2020年上半年已过，银行业IPO仍然“颗粒无收”。

但这并不影响扣门者的热情。

截止7月8日，A股市场排队IPO银行达到19家，其中农商行就有11家，分别为：瑞丰农商行、上海农商行、厦门农商行、海安农商行、大丰农商行、广州农商行、顺德农商行、南海农商行、药都农商行、昆山农商行、马鞍山农商行。

港股市场较少，但依然也有4家冲刺，为渤海银行、东莞农商行、新疆汇和银行、威海市商业银行。

八年长跑

不难看出，12家农商行中，广东一地就独占4元。

这与广东农信系统（农商行）改革提速不无关系。

最新入列这，是东莞农商行。

6月28日，东莞农商行向港交所申请拟在主板上市，并递交招股书。招商证券国际、招银国际、农银国际及工银国际为联席保荐人。

公开资料显示，东莞农商行始建于1952年，前身是东莞市农村信用合作联社，2004年统一法人体制改革，2009年12月完成股改，同时也是广东省率先启动改制为农村商业银行的三个试点之一。

按资产总额计算，东莞农商行仅次于广州农商银行，是广东省第二大农村商业银行，占广东省农村金融机构的11.7%，也是全国第六大农商行。截止到去年末，资产总额4612.09亿元，位居全国地级市农商行首位。

地位举足轻重，又有王者实力，为何“拖”到现在才上市？

其实，2012年其就曾有意愿。据悉，当时该行已聘请中介机构，开始上市辅导，原本规划2015年前完成上市。受制于种种问题，未能如愿。

2016年，东莞农商行再传赴港IPO，彼时有媒体报道其最多集资8亿美元。但最终又不了了之。

一“拖”又是三年，东莞农商行在2019年年报中重申：将全面提速资本市场化，探索资本补充渠道，加快推进上市工作步伐。

时隔八年，一波三折，东莞农商行再次站上资本舞台，自然备受话题关注。

只是，时机如何值得考量。

相比去年的高歌猛进，今年尚无一家银行在A股或H股上市，东莞农商行能否破冰？

最好成绩单？

先来看业绩单。

2017年-2019年，东莞农商行营收分别87.8亿元、97.8亿元、118亿元。

对应2019年，取得48.7亿元净利，较上年同期44.5亿元增长9.4%。2018年增速为7%。

2019年报指出，该行在2019年度交出令社会各界满意的“答卷”，取得了历史上最好的“成绩单”。

这有一定的数据支撑。

总资产由2017年末的3734.58亿元，增至2019年末的4612.09亿元，年均复合增长率11.1%；营收年均复合增长率15.9%。

资产质量方面，东莞农商行已连续两年实现不良贷款余额、占比“双降”。截至2019年末，全行不良贷款余额18.3亿元，比年初减少700万元；不良贷款率1%，较年初下降0.27个百分点。

资本充足率方面，截至2017年末、2018年末、2019年末，东莞农商行的资本充足率分别为14.06%、14.84%、15.30%，一级资本充足率分别为11.15%、12.09%、12.65%，核心一级资本充足率分别为11.15%、12.08%、12.63%。

客观而言，上述成绩算得优秀。但也谈不上“完美无瑕”。

首先净利增速，仅为营收增速的一半左右。

数据显示，在过去的2017年、2018年和2019年三个年度，东莞农商行的营业收入年均复合增长率为15.9%，其中2019年增长率为20.6%；相应的净利润年均复合增长率为8.13%，其中2019年增长率为9.4%。

原因，主要是资产减值损失的增加。

2017年—2019年，东莞农商行利润表中资产减值损失分别为14.09亿元、17.17亿元、25.94亿元，2018年和2019年分别同比增21.86%、51.08%。

同时，该行不良贷款率持续下降，与不良贷款核销有一定关系。上述三年，该行核销不良贷款额分别为9.56亿元、4.37亿元、11.44亿元。其中，2019年核销额同比大增161.78%。客户贷款及垫款减值损失准备余额分别为57.59亿元、72.12亿元及72.95亿元，为持续增长态势。

巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣表示，和大部分农商行一样，东莞农商行大部分收益来自于当地。当前，国内外宏观经济增长放缓，海外需求萎缩，出口更加疲软，而部分中小企业经营及资金链供应困难，预计贷款违约增加等，或许是造成资产减值损失逐年增长的主要原因。

与之相应，平均资产回报率也呈下滑趋势。2017年末、2018年末、2019年末，分别为1.16%、1.14%、1.12%。平均权益回报率（ROE）从2017年末的17.47%降至2018年末的16.42%，到2019年末再落至14.92%。

值得一提的是，虽然东莞农商行资产质量逐渐优化，不良率连年下降，但其拨备覆盖率也逐年走高。

2017年至2019年，拨备覆盖率分别为306.93%、345.74%及389.57%。

众所周知，拨备覆盖率并非越高越好，反而有隐藏利润的“嫌疑”。

2019年9月26日，财政部发布《金融企业财务规则(征求意见稿)》，其中表示，监管部门要求的银行业金融机构拨备覆盖率基本标准为150%，对于超过监管要求2倍以上，应视为存在隐藏利润的倾向，要对超额计提部分还原成未分配利润进行分配。

2020年4月，国常会决定将中小银行拨备覆盖率监管要求阶段性下调20个百分点，以释放更多信贷资源，提高服务小微企业能力。此次阶段性下调中小银行拨备覆盖率20个百分点后，最低监管要求将在100%至130%。

可以看出，东莞农商行389.57%的拨备覆盖率远超监管标准。也远高于行业平均水平。根据银保监会公布的数据，2019年四个季度，我国商业银行拨备覆盖率分别为192.17%、190.61%、187.63%、186.08%，处于逐渐下降的趋势。而东莞农商行不但逆向上升，且2019年是行业平均水平的2.09倍。

客户集中风险 涉房类贷款占比近33%

另一个角度讲，拿到最强成绩单的东莞农商行，“功劳”多数依赖于东莞及广东省经济。

据了解，目前，东莞农商行设立了507个营业机构（含总行），下辖39个一级分支机构（含南沙分行、横琴分行、惠州支行和清新支行4个异地分支机构），182个二级支行和285个分理处，共506个营业网点。其中，502个位于东莞。

按年末存、贷余额计算，东莞农商行自2005年以来持续位居当地银行业市场占有率第一名。扎根当地之深，可见一斑。

截至2019年末，该行存贷款余额在当地市场占比分别为20.3%、19.4%，全行82.1%的贷款、99.1%的存款缘自东莞，可见其贷款区域分布较为集中。

截至2019年末，东莞农商行的不良贷款规模合计为194.42亿元。其中，公司贷款的不良规模为158.96亿元，不良贷款率为1.52%；个人贷款的不良贷款规模为35.46亿元，不良贷款率为0.52%。

2019年末尚未偿还的个人贷款余额800.5亿元，较上年末的495.4亿元增长61.6%，占客户贷款余额（不含累计利息）的38.9%。

而个人贷款业务有个人经营贷款、住房按揭贷款、信用卡透支及个人消费贷款。

其中。住房按揭贷款未偿还贷款余额占比最高，2019年末达到40.5%。

信用卡透支未偿还贷款余额为105.2亿元，占比13.1%。个人消费贷款未偿还贷款余额190.9亿元，占比23.9%，较上年末增长257.5%。而2018年末，该指标占比仅10.8%。

如此来看，东莞农商行面临信贷集中所带来的衍生风险。

不良贷款的行业分布也存类似问题。

公司贷款方面，东莞农商行前五大贷款行业分别为批发及零售业、租赁和商务服务业、建筑业、制造及房地产业。2017-2019年五大行业分别占公司贷款总额的83.5%、83.4%及83.5%，同期，不良贷款分别占公司不良贷款总额的93.0%、74.8%及58.6%。

根据上市申请显示，截至2019年末，不良贷款占比排名前三的行业合计占比87.4%，不良贷款行业集中度较高。其中，电力、燃气及水的生产和供应业不良贷款规模约为6.4亿，占不良贷款总额比例为40.2%，不良贷款占比从2018年末的20.6%升至2019年末的40.2%；批发和零售业不良贷款规模为5.48亿元，占比34.5%；租赁和商务服务业不良贷款规模2.02亿，占比12.7%。

据东莞农商行所列示的十大不良借款人显示，其占不良贷款超过一半，占不良贷款总额的比例为55.8%，未偿还本金11.491亿元。其中，排名第一、第二的借款人均来自于火力发电行业，合计未偿还贷款高达6.396亿元。

同时，涉房相关类贷款的集中度也较高。

今年6月23日，中诚信国际评级报告显示，截至2019年末，东莞农商行房地产、建筑业及个人住房按揭贷款合计占比达32.5%。

尤其是受疫情影响，很多现金流吃紧、高债务、高杠杆型的房地产开发商濒临破产边缘。多数银行涉房贷款的资产质量也在恶化。东莞农商行的相关衍生风险，值得关注。

业内人士表示，由于自身规模较小，难以扩张业务范围。同时，地方经济有局限性，优势产业群聚效应明显。导致贷款地域集中与行业集中现象，在农商行身上较为常见。加强贷款集中度风险意识，建立风控体系建设，对这些中小银行意义重大。”

事实上，港股市场同美股市场一样，更看重企业成长性及稳健力。

简单梳理，头带地级市农商行王冠，也不乏硬伤。如何有效解决，关乎其资产质量，更决定其价值成色。

不过，东莞农商行也在向外拓展，截至2019年，东莞农商行有4个分支机构分布在广州市、珠海市、惠州市及清远市。

此外，东莞农商行还参股了四川雅安农商银行和广东顺德农商银行，另参股发起设立了三家本省农商银行，分别为广东乐昌农商银行、广东徐闻农商银行和广东湛江农商银行，目前三家银行已陆续开业。

由A到H 不良贷款余额持升

更早排队的威海银行，也有类似处境。

2016年4月，威海银行向A股发起上市冲击。2018年8月，上市状态变为“终止审查”。

2019年4月底，威海银行召开股东大会，选择转战港股市场。

2020年4月15日，威海银行在港交所披露招股书，华泰国际、中金公司和招银国际担任联席保荐人。

业内人士指出，A股排队的周期较长，很多银行等不及，选择在门槛较低的H股上市。

不过，门槛低也是相对的。

威海银行能否再战如愿，还需实力打底。

公开资料显示，威海市商业银行股份有限公司（以下简称“威海银行”）成立于1997年，现辖济南、天津、青岛等117家分支机构。成立以来，其坚持“服务地方经济，服务中小企业，服务城乡居民”的市场定位。

招股书显示，截至2019年底，该行总资产2246.355亿元，较去年同比增长10.59%，总负债为2067.12亿元，同比增长9.19%。

全年实现营收49.47亿元，同比增长29%，归属该银行股东的净利润14.397亿元，同比增长49.28%。其中，利息净收入33.06亿元，占营业收入的66.8%。

单从2019年看，威海银行业绩答卷堪称亮眼。尤其是营收，与东莞农商行一样，堪称近几年的最好成绩单。

但拉开时间维度，这种高增是否有可持续性，存在考量。

实际上，威海银行自2015年起营收增速开始放缓，2016年，营收、净利润均开始出现下滑。2018年营收出现同比下滑1.90%，净利则更是同比下滑36.53%，为三年间最大跌幅。

值得注意的是，2018年该行资产减值损失同比扩大161.21%至13.35亿元。2019年，进一步上升至16.71亿元。虽没东莞农商行那般彪悍，但持续涨幅依然刺眼。

资产质量自然也不容乐观。2013-2018年，威海银行不良贷款率不断上升，分别为0.46%、0.70%、0.97%、1.42%、1.47%、1.82%。

截至2019年末才下降0.02%，为1.80%。

不良贷款余额方面，2016年至2019年，该行不良贷款余额分别为8.33亿元、9.78亿元、13.7亿元、15.99亿元，16.68亿元，呈上升趋势。

不良处置力度也在加大。截至2017年、2018年及2019年12月31日，分别为7.12亿元、23.50亿元、33.62亿元。

抵御风险能力也在下降，拨备覆盖率在150%监管红线附近徘徊。2017年为174.7%，2018年跌至163.29%，2019年末为165.50%。

2019年资本充足率16.03%，较2018年的15.12%略有提高；核心一级资本充足率9.76%，均较2018年的10.39%略有下降。不过，均高于监管指标要求。

2019年9月，中诚信国际信用评级有限公司报告显示，截至2018年末，该行关注贷款余额升至45.64亿元，在总贷款中的占比上升1.82个百分点至 6.07%；逾期贷款金额和逾期率分别为21.46亿元和2.85%，较上年大幅上升10.21亿元和1.16个百分点，其中逾期90天以上贷款占比1.70%。由于此类贷款转化为不良贷款的可能性较大，相关风险需保持密切关注。

还有麻烦事。

企查查显示，该行涉及的司法诉讼超270条。

显然，改道H股的威海银行，仍有不少顽疾硬伤。IPO之路，不乏挑战。

围城内外 “港漂”实力秀

对拟上市的中小银行而言，资产规模、资产质量、重大处罚情况、业务拓展能力、稳定性、及股东确权与股权架构等都是监管审核重点。

威海银行曾表示：鉴于当时A股整体审批过程令上市时间表不确定，为了通过其他筹资方式补充我们的资金，我们决定撤回A股申请。

显然，快速实现上市以得到资本补充，是其头等大事。

问题在于，港股市场目前的板块低估值和低流动性表现，并不利好。

比如，股价波动幅度大、成交量低迷，大面积破发。

Choice数据显示，目前港股共有38家银行股，其中中资银行29家。除招商银行外，均处破净状态，市净率均在1以下；超5成的上市中资银行市净率在0.5以下。股份制银行市净率更低，截至6月30日，中信银行市净率为0.28，光大银行市净率为0.35，民生银行市净率为0.42，浙商银行市净率为0.5。

不难看出，已上市港股银行，日子并不好过。

分析人士称，银行股普遍呈现低估值状态，主要原因在于，低利率环境下银行可赚取的息差空间大幅缩窄；疫情影响下，作为顺周期行业，银行未来经营业绩不确定性加大；资产质量未来可能进一步恶化，加之1.5万亿让利说、净利差缩小等不利考量，市场信心不足也就在所难免。

在此大背景下，东莞农商行和威海银行此时入局，不乏挑战性。门槛无形中提高，二者更需实力打底。

各中表现，首条财经将持续关注。

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