​作 者：甘 弋  编 辑 ：小市妹

　　算上2017年7月、2018年3月两次披露招股书，这一次是金春股份第三次冲击上市。即便是IPO门口的“常客”了，但一路带病走来的金春股份似乎仍然病根未除，市值观察梳理其招股书了解到，毛利率连年下滑、信息披露积弊以及管理漏洞等问题，仍然纠缠着金春股份。

　　互联网时代，经久不衰的“记忆”会成为成长路上的拦路石，金春往事不堪回首，如今再次站在IPO的门口，跨越记忆的门槛对它而言，依然有难度。

　　【第三次IPO】

　　资料显示，金春股份主要产品为水刺、热风和长丝超细纤维非织造布。其中，水刺非织造布主要用于一次性医用床单、医用敷料、消毒湿巾、酒精片等医疗卫生类领域。

　　要说，也是稳扎稳打地撞上了“疫情风口”。2020年初疫情爆发，无纺布等防疫物资需求激增，金春股份订单量激增。

　　公司方面对此表示，受疫情影响，公司下游市场需求大幅增长，2020年1-6月，公司预计营业收入较上年同期增长29.30%至33.47%、净利润较去年同期增长241.80%至266.21%（上述数据未经审计），预计公司2020年全年净利润较2019年将出现大幅增长。

　　风口上，让2019年底提交招股说明书的金春股份第三次冲刺IPO的势头勇猛了不少。在此之前，金春股份于2017年6月从新三板摘牌，开启漫长的A股IPO之路，两次走到了门口又两次被劝退。

　　值得一提的是，2018年第二次冲击IPO之际，金春股份是第十七届发审会2018年第108次会议审核的4家申请IPO的公司中，唯一一个被否的拟上市公司。

　　三顾IPO，金春股份铁了心要上市，脚下的拦路石却没有要让路的意思。市值观察梳理其招股书了解到，尽管踩在“疫情风口”，但脱下疫情概念的马甲，金春股份的盈利能力仍然不被业界看好。

　　金春股份财务数据显示，2016年-2019年间，公司的营收规模分别是3.53亿元、6.05亿元、8.65亿元、8.38亿元，同期净利润规模分别为3732.74万元、6065.43万元、7279.77万元、8869.19万元。

　　市值观察注意到，金春股份在2018年10月被认定为安徽省高新技术企业，从2018年1月1日起连续3年按照15%的税率征收企业所得税，同时研发费用可加计扣除。从过年净利润增势来看，即便是在使用税收优惠的情况下，金春股份在2018年、2019年的净利润增速和此前的增速水平相比，仍出现下滑趋势。

　　【金春的暗影】

　　即便能用“规模不断扩大”和税收优惠粉饰盈利能力，但金春股份先后两次IPO募集资金的用途让不少业内人士对其发展提出担忧。

　　公开信息显示，金春股份最新一次IPO计划是拟公开发行不超过3000万股，募集约4亿元资金用于主营业务建设及偿还贷款。这个金额和此前2018年上市计划相比，规模增加了约8500万元。

　　其中，约3.2亿元募集资金用于年产2万吨新型卫生用品热风无纺布项目。从营收组成来看，2017年-2019年上半年，上述业务在整个公司的营收占比分别是3.66%、11.52%。虽然比重有所增长，但仍然不是公司业绩主力军。

　　而在此之前，金春股份IPO募集资金的用途则是准备用于其主营业务水刺无纺布项目。热风无纺布赛道是近年来的热门风口，但根据同一领域的龙头企业延江股份2019年的年报显示，近年来热风无纺布产能逐渐过剩，市场竞争更加严峻，下游纸尿裤生产商对于原材料的需求并不乐观。

　　金春股份不得不面对的另一个问题是，行业情势下行的情况下，公司在市场的竞争地位略显尴尬。金春股份身处非织造布生产领域，上游链接的是非织造布生产所需的原材料生产商和生产线设备制造商，下游为非织造布制品深加工领域。

　　但从历年的业绩来看，金春股份这块“夹心饼干”当的并不甜美。

　　一方面，金春股份对上游的议价能力正在减弱，从而导致其经营活动产生的现金流量净额的增长出现了与净利润增长不匹配的情况，当然，加上上述提到的税收优惠政策的修饰，这个现象更为凸显。

　　市值观察梳理了解到，2016年、2017年两年，金春股份分别录得经营活动产生的现金流量净额2601.89万元、404.04万元，而同期录得的净利润规模则为3363.57万元、5513.61万元。

　　另一方面，金春股份的下游客户潜在风险也不容忽视。其中一个让人担忧的隐患是，该公司2018年的第四大客户公司杭州国光旅游用品有限公司及其全资子公司纳奇科化妆品有限公司在当年给金春股份贡献了3673.26万元采购金额，而杭州国光正是同业竞争对手诺邦股份的控股子公司。

　　另一个被提上小黑板的隐患是，在金春股份的十大经销商名单中，出现了多个刚刚成立不久的新公司。比如2015年11月成立的贝护科技发展有限公司，是其2015-2016年的前十大经销商；成立于2014年的广州市溢羡无纺布有限公司，是其2015年至今的前十大经销商；而成立于2018年的佛山迪和无纺布有限公司，是在2018年即成为公司前十大经销商。

　　【往事不堪回首】

　　一直以来，金春股份过得并不安分，这也是为什么外界对其IPO征程格外关注的原因之一。事实上，除了此次IPO疑问重重，在此之前的上市过程中，金春股份就被扒出不少黑料。

　　一家准备要上市的企业，常年存在信息披露漏洞，显然很难获得投资者的信任。金春股份在新三板挂牌期间不规范的公司治理，为此后的IPO之路留下隐患。

　　比如，该公司因未按时披露2016年报，股转系统向公司出具《关于对未按期披露2016年年度报告的挂牌公司及相关信息披露责任人采取自律监管措施的决定》，对公司采取出具警示函的自律监管措施。

　　随着多次IPO招股书的披露，其在新三板挂牌期间的财报与IPO招股书之间的数据差异也让不少人对其财务数据的真实性产生质疑。比如，金春股份2015年披露的公开转让说明书披露的2014年归属净利润规模为15.03万元，但这个数据到了IPO招股书中摇身一变成了141.36万元。

　　往事不堪回首，金春股份选择“遗忘”，在上一版招股书中，金春股份披露了2014年-2016年以员工个人银行卡收款的情况，其中2016年发生额526.43万元。有意思的是，在最新一版的招股书中，这一“黑历史”成了脑海中的橡皮擦，消失了。

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