​久期财经讯，6月22日，惠誉评级已确认中国邮政储蓄银行股份有限公司(Postal Savings Bank of China Co., Ltd.，简称“邮储银行”，01658.HK，601658.SH)“A+”长期发行人违约评级(IDR)，“F1+”短期发行人违约评级和“bb+”生存能力评级(VR)。展望“稳定”。惠誉还确认邮储银行发行的巴塞尔协议III规范下的其他一级资本(AT1)票据“BB+”评级。

关键评级驱动因素

发行人违约评级、支持评级及支持评级底线

邮储银行的长期IDR与其支持评级底线(SRF)一致，反映出该行与中国主权信用评级(A+/稳定/F1+)之间的强关联性。这支持了惠誉的预期，即在该行面临压力时，政府向其提供及时特别支持的可能性极高。支持评级底线受到该行的系统重要性及其在为中国农村人口提供银行服务及支持母公司中国邮政集团公司(China Post Group，简称“中国邮政”)的邮政服务方面所发挥的准政策职能的推动。中国邮政是中国财政部全资拥有的一家国有企业集团。

邮储银行成立于2007年，是中国一家商业银行，但该行一直积极发挥着各种政策性职能，并采用自营网点和母公司中国邮政代理网点相结合的独特业务模式。2019年，中国银行保险监督管理委员会(银保监会)将邮储银行列入国有商业银行，但惠誉认为，这一变更对该行的业务模式及政策性职能不会产生实质性影响。截至2020年3月底，中国邮政持有邮储银行65%的股份，低于2019年12月A股上市前的68.9%。2020年4月，中国邮政承诺增加股份购买，以支持邮储银行的运营。惠誉预计，鉴于邮储银行在集团内的整体作用，中国邮政将保持其在邮储银行的多数股权和控制权。

邮政储蓄银行的政策性功能不仅仅局限于其在银行体系内的市场份额，原因是该行为中国农村人口提供必要和基础的金融服务，并为中国邮政的邮政服务提供支持。邮储银行的商业运营实际上让步于其政策性功能，因其侧重于通过近4万个网点(中资银行中数量最多)为中国农村人口提供金融服务。邮储银行的很多网点与中国邮政下属邮政公司的营业地址相同。该行的客户群超过6亿人，覆盖中国人口的40%以上。对很多位于偏远农村地区的客户而言，邮储银行是其获得必要基础金融服务的唯一渠道。

邮储银行的零售存款规模令其成为中国银行间市场上重要的流动性净提供者。该行发挥的重要政策性功能主要体现在向小额信贷和为农村客户提供金融服务，以支持中国的经济刺激政策和新型城镇化进程。惠誉认为，邮储银行在促进中国的普惠金融方面发挥着重要作用，鉴于其在农村地区的广泛覆盖，该行很难被其他银行取代。

根据《中华人民共和国邮政法》的规定，中国邮政享有政府支持的专营权，负责在全国范围内提供邮政服务。受到该行与中国邮政代理网点之间高整合度的支持，邮储银行具有极高的系统重要性(尤其是在农村地区)。惠誉认为，与其他国有银行相比，邮储银行在推进农村普惠金融及间接支持中国的邮政业务发展方面发挥着更大的政策性功能。从资产规模和零售存款规模来看，邮储银行分别为中国第五大和第四大商业银行。此外，邮储银行农村业务在县级以下地区的渗透程度远高于中国农业银行股份有限公司(Agricultural Bank of China Limited，简称“农业银行”，601288.SH，01288.HK，A/稳定/bb)。

惠誉认为，与其他国有银行相比，政府向邮储银行提供特别支持的意愿更高。这是由于该行作为农村金融服务提供商和中国邮政关键子公司所发挥的重大政策性作用。然而，在所有权结构和提供的服务方面，邮储银行与国家开发银行(China Development Bank，A+/稳定)、中国农业发展银行(Agricultural Development Bank of China，A+/稳定)和中国进出口银行(The Export-Import Bank of China，A+/稳定)等中国纯政策性银行存在差异。

相对于“A+”的长期IDR，邮储银行的短期IDR在两个选项中处于较高的位置。这与中国主权的短期IDR相同，也符合惠誉的标准，即短期内政府提供支持的意愿更为确定。

生存能力评级

邮储银行的“bb+”生存能力评级是基于，与中国其他国有商业银行相比，该行的信贷敞口(包括贷款和非贷款)较低，报告资产质量较高(2019年底减值贷款比率为0.9%)，而其盈利能力和资本水平也较低(根据标准化方法，2020年第一季度末的普通股一级资本充足率(CET1)为9.6%)。盈利能力较低的原因在于该行业务模式的高运营成本，包括向母公司支付的代理费。不过，资金和流动性是邮储银行的相对评级优势，这得益于该行拥有广泛的业务网络(包括代理网点)并侧重于零售业务，尤其是在农村地区。近88%的存款和55%的贷款来自零售客户，其中很大一部分来自农村地区。

截至2019年底，邮储银行的贷存比升至53%左右(2017年底为45%)，但这一比率仍远低于其他国有银行。截至2019年底，邮储银行已将其委外投资(即银行对其他金融机构管理的资产或理财产品的投资)的规模从2016年16%的峰值水平减少至约占资产的3%的水平。

邮储银行计划寻求批准采用先进资本法，这将使其报告的CET1比率与其他国有银行更为一致。然而，惠誉将邮储银行资本水平和杠杆率的评估从“bb-/正面”调整为“bb-/稳定”，因为与其他国有银行相比，更高的CET1比率可能会被更快的资本消耗所抵消。因此，惠誉预计，邮储银行的资本水平将继续落后于其他国有同行，但由于其所有权结构和政策相关作用，该行的总体风险状况较低，且惠誉对政府提供支持的期望较高，这一点因此得到了缓解。

惠誉预计，鉴于新冠疫情导致中国GDP增速大幅放缓，因此中国金融体系2020年的杠杆率将创下新高。然而，惠誉预计，杠杆率的增长将是短暂的，原因是2021年的经济复苏将使2021年的整体系统杠杆率保持稳定。中国的经营环境前景稳定，反映出惠誉的观点，即“bb+”中点(mid-point)充分反映了系统性风险。尽管如此，惠誉预计，包括邮储银行在内的中资银行近期将面临资产质量和盈利能力的巨大压力，因为惠誉估计，2020年中国GDP增速将放缓至0.7%，2021年将回升至7.9%。经济放缓的程度将取决于国内外经济波动的持续时间。以减轻疫情相关的影响，政府实施了多种监管救济措施，包括对小企业的流动性支持、对受影响行业的贷款展期和利息减免，以及给予陷入困境的零售借款人还款假期(repayment holidays)等。惠誉预计，这些措施将把资产减值的确认时间推迟至2020年下半年和2021年。

混合债务

惠誉把基于政府支持得出的邮储银行的IDR作为“锚定”，对该行发行的巴塞尔协议III规范下的AT1票据进行评级。损失严重程度在“锚定”评级基础上最多只能调整两个子级，但根据惠誉的评级标准，对该AT1票据评级设置了“BB+”的上限。“锚定”评级是基于惠誉的预期，即如果需要的话，来自主权的特别支持可能会向下延伸至资本结构中的初级债务，如AT1票据。这是因为，邮储银行和中国邮政与中国政府的关系紧密，政府可能以机构股东的立场采取与邮储银行有关的行动，并且邮储银行发挥着政策性功能(即向中国40%以上的人口提供基础金融服务)。

评级敏感性

发行人违约评级、支持评级及支持评级底线

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

邮储银行与其他国有商业银行IDR之间的子级差异取决于所承担之政策性职能的演变。

如果惠誉认为政府支持邮储银行的意愿有所减弱，也可能对该行采取负面评级行动。其原因可能是：政府对邮储银行的持股比例大幅下降以致该行的政策影响力大幅下降;邮储银行的系统重要性或政策性功能大幅下降;或相关支持机制发生变化，影响邮储银行与中国邮政或政府之间的关系。

只要短期内政府支持邮储银行的意愿和能力没有发生变化，则邮储银行长期IDR的下调可能不会导致短期IDR的下调。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

惠誉对邮储银行的支持评级底线和支持驱动的IDR采取正面评级行动的可能性不大，因其已与主权评级处于同一水平。邮储银行的短期IDR无法上调，因其已处于“F1+”的最高评级水平。

生存能力评级

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

鉴于疫情的影响，以及中国更广泛的经济挑战和系统杠杆作用，邮储银行的生存能力评级可能会受到运营环境恶化的压力，这可能成为对邮储银行内部状况更具约束力的制约因素。邮储银行的生存能力评级对惠誉关于该行风险偏好和资产质量的假设变化也很敏感。例如，邮储银行的风险偏好显著增加(如通过大幅提高其贷存比或影子银行业务的积极增长)，可能对其资产质量以及资本缓冲水平产生直接影响，进而导致该行生存能力评级下调。该行财务指标的持续恶化也可能导致其生存能力评级下调，包括以下核心指标的组合：

-减值贷款/总贷款持续增长至3%左右，尽管惠誉对资产质量的评估还将考虑其他指标，如关注类贷款(special-mention loans)、贷款损失拨备，以及惠誉是否(以及在何种程度上)认为报告的指标低估了资产质量的任何恶化;

-表明风险偏好较高的迹象，例如，贷存比上升至国有银行的平均水平(2019年底约为75%)，而其基础资本没有相应增加;

-在标准化方法下的CET1比率降至9%左右，但没有明确途径恢复到现有水平，或与其他国有同行(在同一测量方法下)相比，CET1差距在较长时间内不断扩大。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

在上调中国经营环境得分之前，惠誉对该行生存能力评级采取正面行动的可能性较小，上调经营环境得分将意味着，限制惠誉对邮储银行公司治理和财务指标评估的结构性压力有所缓解。与其他国有商业银行相比，邮储银行的政策性功能更强，其风险调整后的收益、盈利能力和资本的持续改善也将支持其更高的生存能力评级。

混合债务

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

邮储银行巴塞尔协议III规范下的AT1票据的评级，对锚定评级的变化或不履行风险的相对子级变化非常敏感，这可能是由于惠誉关于中国政府防止邮储银行触发票据损失吸收功能的能力和意愿的假设发生了变化。如果邮储银行的支持评级底线和IDR(锚定)被下调至“BBB”以下，其AT1证券的评级将被下调。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

邮储银行 AT1票据的评级对该行长期IDR(锚定)的变化非常敏感。根据惠誉的标准，邮储银行的长期IDR上调至“AA-”或更高，将导致票据评级上调至“BBB”。