​久期财经讯，6月22日，穆迪授予金界控股有限公司(NagaCorp. Ltd，简称“金界控股”，03918.HK)拟发行的高级无抵押票据“B1”评级。该票据由金界控股的主要运营子公司担保，与其2021年到期的票据评级相同。

评级展望“负面”。

金界控股将用这笔净收入偿还其2021年到期的票据，并用于其限制性子公司的一般企业用途。

评级依据

穆迪分析师Junling Tan表示:“拟发行票据的评级与金界控股的‘B1’企业家族评级(CFR)一致，因为其主要运营子公司的上游担保减轻了债券持有人的结构性次级债风险。”

Tan补充道，“在融资市场环境面临挑战的情况下，债券发行计划将降低再融资风险，并解决金界控股2021年到期的债务问题。”

金界控股承诺于2020年6月支付股息，截至2020年5月31日金界控股拥有3.06亿美元的现金和存款，穆迪预计，如果其博彩业务长期关闭，这足以弥补未来12个月的现金消耗。因此，该公司可能将依赖外部资金来解决其将于2021年5月到期的3亿美元债券。

穆迪预计，Naga World自2020年4月1日起暂停博彩业务运营，将对金界控股的收益产生实质性影响。尽管如此，预计该公司的杠杆率仍将保持在B1评级水平。根据穆迪的假设，博彩运营将在2020年第三季度恢复，并将发行其拟发行的票据，调整后的债务/EBITDA将从2019年的0.5倍下降到2.3倍左右，低于2.5倍的降级阈值。然而，穆迪预计，随着国际旅行增加，运营状况将逐步复苏和2021年5月的债券偿还，这将推动其调整后的债务/EBITDA在2021年改善至0.7倍左右。

金界控股的“B1”评级反映了该公司对Naga World的所有权，后者拥有在柬埔寨首都金边及其周边地区经营博彩业务的专有权。与此同时，该公司的评级也受到其单地域运营、政治风险敞口以及柬埔寨不断变化的监管框架的限制。

环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素

穆迪将新型冠状病毒爆发视为ESG框架下的一种社会风险，因为它对公共卫生和安全具有重大影响。

金界控股的博彩业务也面临着更高的社会风险，尤其是不断变化的人口和社会趋势，这些趋势可能会导致对传统娱乐场式的博彩的需求发生变化。该公司能够根据市场需求调整自己的位置，这在一定程度上减轻了这些风险，因为其博彩牌照对营业时间或博彩设备数量没有限制。

穆迪还考虑到金界控股的控股股东集中持股所带来的治理风险。然而，通过董事会(多数由独立董事组成)实施的监督，以及通过注入股权为公司扩张项目提供资金的控股股东的支持，平衡了部分风险。

“负面”的展望反映了穆迪预期金界控股的收益和信贷指标将在2020年走弱，而随后复苏的程度和步伐目前仍不确定。

可能导致评级上调或下调的因素

鉴于其“负面”的展望，未来12-18个月内，穆迪不太可能上调其评级。尽管如此，如果Naga World的博彩业务重新开业，其展望可能恢复至“稳定”，从而支撑金界控股的收益和信贷指标的复苏。

另一方面,如果(1)柬埔寨的主权评级下调;(2)经营环境恶化，经营性现金流产生持续疲软;(3)未能保持对Ariston Sdn公司100%的控股权，因其持有柬埔寨博彩执照和Naga World 100%股权;(4)公司提高债务杠杆率、资本支出或股东回报，使在未来12-18个月，其调整后的债务/EBITDA超过2.5倍，调整后的留存现金流/债务低于20%;(五)公司没有足够的现金支付其短期债务，那么穆迪可能下调其评级。

金界控股有限公司于2003年在开曼群岛注册成立，并于2006年在香港联合交易所上市。该公司拥有并管理着柬埔寨金边最大的综合博彩和酒店综合体Naga World。金界控股由公司首席执行官、最大股东Tan Sri Dr. Chen Lip Keong创立，截至2020年3月31日，其持有该公司约70%的股份。