编 辑 ： 小市妹

【宏观研究】

　　信达证券：从出口节奏，看未来出口的下行压力

　　事件：据公布，中国以美元计价5月出口同比下降3.3%，好于市场预期的-9.8%；进口同比下降16.7%，为2016年1月以来最大降幅，低于市场预期的-9.4%。在4月之后，5月出口数据再次超过市场预期，这是什么原因导致的，为何出口与其他数据难以印证，出口的超预期还能持续多久呢？

　　总体来看，我们认为出口增速超预期主要还是部分暂时性因素带来的。尽管部分溢出需求可能使出口增速相对于全球增速有所抬升，但从进出口增速看，这一效应很难持续很长时间。外部需求本身仍将是决定出口的最主要因素。在这样的背景下，我们认为今年全年的出口增速可能仍将下滑 10%。

　　浙商证券：汇率贬值为何外储上升？

　　核心观点：5月我国官方外汇储备31016.92亿美元，环比继续改善102.33亿美元，即使5月汇率贬值压力升温，国际收支仍然维持基本平衡。5月估值因素和资本流动对外储的影响较为中性，经常项目或有一定正面影响。

　　预计汇率维持震荡，国际收支平衡压力不大。5月黄金储备已连续8个月持平，近期黄金维持震荡，一方面继续发挥避险属性，另一方面近期国外非农数据大超预期也引发金价下跌，但我们不改变中长期看多黄金观点。

【行业研究】

　　东方证券：疫情压力持续缓解+期待各板块618表现

　　随着5月国内疫情压力的持续缓解，各板块均已实现不同程度的复苏，另一方面，随着618预售的提前启动，化妆品等品类在5月的增速受到了一定程度的压制，预期6月会有更好的表现。在本次新冠肺炎疫情发展的过程中，我们也看到多数品牌公司反应迅速，通过新零售模式减轻疫情带来的影响。

　　考虑到疫情结束后大众对健康和美好生活的更大重视，部分可选消费品的逐步复苏值得期待，我们重点看好运动服饰、化妆品行业和黄金珠宝行业，以及分布在优质赛道并在电商领域占比高、增速表现优异的个股：安踏体育（02020）、李宁（0233）、波司登（03998）、珀莱雅（603605），关注丸美股份（603983）和周大生（002867）等。

　　华创证券：火电行业深度系列三-配置窗口已到，测算估值空间

　　华创证券认为，预计压制火电估值的电价将打开向上天花板，煤电资源整合将提升机组利用小时数，煤价也步入下行通道，火电有望恢复到2016年前的估值水平，火电板块/沪深300 PB估值比恢复至1倍左右，PB估值维持在1.5倍，较目前板块估值提升50%左右。

　　关注：· 华能国际（600011）：火电龙头，承诺分红比例不低于70%，预计公司2020-2022的归母净利润分别59.4、69.0、71.8亿元，同比增长252%、16%、4%，2021年PB恢复至板块历史均值为1.5倍，目标价为7.62元；

　　华电国际（600027）：预计公司2020-2022年归母净利润46.7、52.6、48.4亿元，同比增长37.1%、12.6%、-7.9%，公司2021年PB估值较龙头华能国际略低为1.2倍，给予目标价5.96元；

　　长源电力（000966）：湖北火电上市公司，受益浩吉铁路，公司拟购买湖北电力 100%股权，预计公司2020-2022年实现归母净利润5.4亿元、7.7亿元、7.9亿元，同比增长-5.5%、42.5%、2.6%，预计公司 2021年PB恢复至板块历史均值为1.5倍，给予目标价6.05元。

　　信达证券：景气度复苏，关注电子板块低位布局机遇

　　面板板块，海外需求恢复叠加三星退出，供给需求共振推动Q3价格翻转，长期更可展望竞争格局转好带来的议价能力提升。消费电子板块，景气度复苏、苹果补单、618促销多重利好将增进市场信心。建议把握前期受疫情影响的超跌苹果链个股。半导体板块长逻辑不变，设备材料国产化继续突进，产业链龙头公司重要性凸显；芯片设计公司短期或有波动，但长期展望可进一步加速发展，同时小海思的竞争对手或将直接受益。

　　关注：

　　面板龙头：TCL科技（000100），京东方A（000725）；

　　消费电子：立讯精密（002475）、歌尔股份（002241）、小米集团（01810.HK）、领益智造（002600）、东山精密（002384）、恒玄科技（拟上市）；

　　设备材料龙头：中微公司（688012）、北方华创（002371）、安集科技（688019）、华特气体（688268）；

　　芯片设计公司：圣邦股份（300661）、卓胜微（300782）、韦尔股份（603501）、闻泰科技（600745）、富瀚微（300613）、北京君正（300223）。

　　兴业证券：本周同比继续提升，基本面持续复苏，三四线未来韧性仍然较强

　　兴业证券认为，经济下行、棚改淡出、需求透支、人口流失，但三四线韧性超预期。我们认为未来韧性仍然较强，有预期差。我们目前初步研究认为，核心是杠杆，是杠杆在三四线结构性的施加。杠杆结构性变化很可能是核心逻辑。银行三四线放杠杆，三四线居民加杠杆。

　　看好房地产大周期，也看好三四线预期差，布局三四线相关标的受益，持续关注万科A（000002）、保利地产（600048）、金科股份（000656）、中南建设（000961）、招商积余（001914）、南都物业（603506）等。同时认为地产产业链相关标的也将受益。

　　安信证券：华为汽车或将大量“上路”，建议近期关注华为汽车产业链

　　事件：根据比亚迪官网报道，比亚迪汉将是全球首款搭载华为5G技术的量产车型，预计6月份内上市销售。

　　我们持续看好在5G+AI的科技红利驱动下，整个智能网联汽车产业的未来发展前景。建议投资者重点关注：四维图新（002405）、中科创达（300496）、千方科技（002373）、德赛西威（002920）、万集科技（300552）、锐明技术（002970）、鸿泉物联（688288）、金溢科技（002869）等。

　　浙商证券：欧洲新能源汽车箭在弦上

　　目前欧洲各国均加码新能源汽车补贴，补贴额度越来越高，已基本可以覆盖新能源汽车中动力电池的成本，对燃油车性价比差距继续缩小。同时欧盟严苛的排放标准也加快了车企发展新能源汽车的进度，综上所示我们认为2020年下半新能源汽车市场即将引来复苏期。

　　关注新能源汽车产业链标的宁德时代（300750）、先导智能（300450）、赣锋锂业（002460）、三花智控（002050）。同时重点关注恩捷股份（002812）、宏发股份（600885）。

【公司研究】

　　国海证券：润邦股份（002483）：深度报告：战略转型升级加速，危废布局前景广阔

　　公司上市以来专注于包括物料搬运装备、海上风电装备等高端装备的生产与销售，2015年起，公司开始谋求环保转型，目前已形成“高端装备+环保”双主业经营模式，在危废及医废、污泥处理处置等细分领域开展环保业务布局。

　　我们看好公司收购危废领先企业中油环保后在危废领域获得的竞争力，未来有望持续平抑高端装备业绩可能存在的周期性波动；公司医废行业领先地位明显，有望受益医疗废物管理逐步严格的趋势。此外，高端装备受益于基建、海上风电等需求增长，依然值得期待。预计公司2020-2022年EPS分别0.28、0.33和0.38元/股，对应当前股价PE分别为15.61、13.27和11.55倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：危废业务拓展低于预期风险；高端装备业务毛利率及业绩下滑风险；应收账款大幅增加风险。

　　东方证券：长安汽车（000625）：自主持续较高增长，合资品牌销量大幅改善

　　长安汽车5月销量17.4万辆，环比增长9.1%，同比增长53.3%；1-5月累计销量63.66万辆，同比下滑6.3%。据乘联会，5月全国狭义乘用车批发销量同比增长6.3%，1-5月累计销量同比下滑27.8%，长安自主品牌、长安福特、长安马自达销量均好于行业平均水平。

　　财务预测与建议：预测2020-2022年EPS0.75、0.92、1.12元，因公司亏损，我们用PB进行估值。可比公司20年平均PB1.3倍左右，给予公司2020年PB1.3倍估值，目标价12.90元，维持“买入”评级。

　　风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。

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