​久期财经讯，5月25日，惠誉评级首次授予中国山东高速金融集团有限公司(China Shandong Hi-Speed Financial Group Limited，简称“中国山东高速金融”，00412.HK)“BBB+”长期外币和本币发行人违约评级(IDR)。IDR的展望“稳定”。惠誉还授予中国山东高速金融拟发行的、附有维好协议和股权购买承诺的中期票据(MTN)计划，以及根据该计划发行的特定部分票据“BBB+”评级。该中期票据计划(包括相关部分票据)的发行人是中国山东高速金融的全资子公司Coastal Emerald Limited。

根据该中期票据计划，“BBB+”的发行评级仅适用于由中国山东高速金融提供无条件且不可撤销担保的、母公司山东高速集团有限公司(Shandong Hi-Speed Group Co., Ltd.，简称“山东高速集团”，A/稳定)提供维好协议和股权购买承诺的部分票据。

山东高速集团持有中国山东高速金融42.78%的股份。中国山东高速金融是山东高速集团的一级子公司和关键离岸金融投资平台，且其大多数董事会成员由山东高速集团任命。该子公司的业务重点是金融资产投资。

关键评级驱动因素

母子公司联系：中国山东高速金融董事会成员和高级管理人员大部分由山东高速集团任命，其业务活动在母公司的指导下进行。发行人的财务状况也合并到母公司的财务状况中。

信贷质量较弱(Weaker)：2019年，中国山东高速金融占山东高速集团未合并总资产(不包括威海市商业银行)的4.2%。此外，中国山东高速金融在2019年出现净亏损，而山东高速集团一直保持着净利润。惠誉认为，中国山东高速金融的信贷质量弱于母公司。

法律联系牢固(Strong)：中国山东高速金融得到其母公司的大力支持。截至2020年3月底，山东高速集团为中国山东高速金融约89%的债务(包括永续证券)提供了包括担保和维好协议在内的增信手段，这显示出母子公司之间强大的法律联系。

运营联系弱(Weak)：母公司对中国山东高速金融的控制非常严格，山东高速集团任命了大多数董事。然而，中国山东高速金融的外部融资渠道与母公司是分开的，中国山东高速金融与山东高速集团的协同投资计划尚未实现。

战略联系中等(Moderate)：山东高速集团将中国山东高速金融定位为一级子公司和关键离岸金融投资平台。重大投资必须得到山东高速集团的批准，山东高速集团为中国山东高速金融的现有债务提供了一致且高比例的增信措施。

与母公司相差两个子级：惠誉认为，鉴于子公司作为集团关键离岸金融投资平台的作用，中国山东高速金融与山东高速集团之间的整体联系非常紧密。然而，子公司的评级较母公司的IDR低两个子级，其依据是(1)山东高速集团的持股比例低于50%；(2)合并后尚未实现与母公司的投资协同效应，以及(3)与类似母公司联系的同行比较。

根据上述中期票据计划发行的票据，山东高速集团将提供维好协议和股权购买承诺，中国山东高速金融将提供不可撤销和无条件的担保，惠誉将授予该票据与中国山东高速金融IDR相同的评级。中期票据计划下的其他债券发行将根据具体情况进行评级，主要取决于惠誉对山东高速集团增信方案的看法。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括：

进一步加强中国山东高速金融与母公司的联系，山东高速集团评级上调，可能会引起惠誉正面的评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括：

中国山东高速金融与母公司的联系明显减弱，获得母公司增信的债务比例大幅降低，以及山东高速集团评级下调，都可能引发负面评级行动。