拖欠应付款激增致现金流净额好看 无锡振华被追问50多个问题仍拟IPO
大客户依赖、营收增速下滑等问题悬而未决,这无疑将为公司上市带来不确定性,而能不能顺利上市融资,对无锡振华至关重要
《投资者网》谢莹洁
2020年5月15日,无锡市振华汽车部件股份有限公司(下称“无锡振华”)第二次更新招股书。约一个月前,证监会对公司首份招股书下发了反馈意见,在洋洋洒洒提出50多个问题后,末尾要求公司说明:
“招股书中引用数据的具体来源,该等数据是否公开、是否专门为本次发行上市准备、发行人是否为此支付费用或提供帮助?”
证监会之所以对此怀疑,不仅在于其与上汽集团之间的利益往来,如上汽大众既是公司客户又是供应商;还有其在赊销与拖欠供应商账款情况严重的背景下,经营现金流不断突兀上涨。
营收增速下滑
为了顺利上市,无锡振华可谓是使尽了浑身解数。
5月15日,公司提交了一份相比以往更为亮眼的成绩单。2019年,无锡振华营收同比增2.8%至15.69亿元,归母净利润同比增13.64%至1.06亿元,经营现金流进一步提升达到1.89亿元。
但细看这份财报,公司销售商品提供劳务收到的现金已下滑至14.42亿元,2018年为15.36亿元;近三年营收增速也从25.7%下降到4%再到2.8%,在解释原因时,公司向《投资者网》坦言:“主营业务收入主要来源于冲压零部件业务的销售收入。”
近两年来,公司主营业务产销量不断下滑,公司称“主要系下游整车市场产销量持续下跌、行业增速放缓和自身经营的影响、公司客户神龙汽车经营情况不佳所致”。
公司营收下滑的趋势将持续到何时?在对《投资者网》的回复函中,无锡振华并未正面回应这一问题。
招股书显示,无锡振华的主营业务为汽车冲压及焊接零部件。2017年至2019年,该业务的业务产能利用率分别为111%、93%、81%。公司称:“主要原因系受市场环境影响、下游主机厂产销下滑所致,与无锡振华的技术研发无关”。
在此背景下,为何公司净利润还能上涨?
原来,自2017年起,无锡振华就开始布局分拼总成加工业务,即为发动机、变速器等提供焊接生产,新业务的毛利率可观,约在45%左右。
本次上市,无锡振华便是为此而来。公司拟募资5.7亿元,其中有3.9亿元用于分拼总成加工业务,余下用于汽车零部件生产基地扩建与补充流动资金。
经营现金流因何增加
由于新业务尚在市场培育期,无锡振华过去一年的扩张步伐明显加快。2019年,公司固定资产从年初的7.42亿元增加到9.24亿元,在建工程从0.18亿元增加到0.85亿元。
而这同时也加重了公司的资金压力。截至2019年年末,无锡振华仅短期借款一项就达到4.71亿元,而货币资金仅1.01亿元。而随着主营业务产能下滑,借债或将是为新业务“补血”的主要方式。
但这终究不是长久之计,当偿债能力下滑到一定程度,不排除未来银行“断奶”的可能。2019年,公司流动比率与速动比率仅达到0.92与0.74,远低于2与1的正常值。
“公司主要客户信用良好,结算方式、付款周期等均比较稳定,发生短期结构性偿债风险的可能性较小。公司的盈利水平能够有效保障债务及利息的偿付,整体财务风险较低。”对于上述情况,无锡振华方面表示。
不过,公司在招股书中也强调:“发展资金不足,融资渠道单一已经成为制约公司快速发展的瓶颈。”
值得一提的是,在首份招股书披露之后,证监会对其经营活动现金流量净额产生怀疑,并要求说明该项目与应收款项、应付款项、存货等科目的匹配情况。
2017年至2019年,公司经营现金净额分别为0.25亿元、1.65亿元、1.89亿元。对于2019年经营现金流净额的逆势上升,无锡振华解释称:“主要原因为汽车行业下滑,减少了钢材等主要原材料采购规模”。
但问题在于,2019年公司应付账款从年初的4.41亿元激增到6.78亿元,其中主要为应付材料款。也就是说,公司购买了更多原材料,只是拖欠货款而已。该付的不付,这应该是经营现金流上升的原因之一。对此疑问,无锡振华并未直接回应。
绕不开的上汽
正如证监会所质疑,无锡振华应收账款与存货居高不下。2019年公司应收账款达到6.1亿元,占流动资产达54%;存货为2.27亿元,占流动资产约20%。受此影响,公司2019年营业周期从上一年的180天增加到196天。
无锡振华告诉《投资者网》:“2017年起经营分拼总成加工业务,年末应收账款增长较快;存货周转率受下游整车市场影响下滑,因公司冲压零部件业务产销量有所下降。”
值得一提的是,证监会曾提及上汽大众既是客户又是供应商的情况,如果这个可能性存在,其中的问题则不仅仅是美化报表这么简单了。
除此之外,反馈书还重点提及公司对上汽集团的过于依赖。“客户中名称有‘上汽’字样的客户之间的具体关系,是否应合并披露?”
最新招股书中,这一问题仍然存在。2019年,公司前三大客户上汽集团、上汽通用、上汽大众,在营收分别占比15%左右。三家同属于上汽集团旗下的公司合计占比达到了43%。
“上汽大众、上汽通用为上汽集团的合营公司,上汽集团无法单方面控制,未纳入其合并财务报表,故本招股说明书中前五名客户未进行合并披露。”公司方面告诉《投资者网》。(思维财经出品)■
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