进入美股财报季后可谓是几家欢喜几家愁，瑞幸强制退市，中概股逐步回流港股都成为市场关注的重点。而投资机构内部也在对近期中概股的表现做出一定评估，据内部人士透露，5月20日盘后网易有道的财报发布引起了不少投资机构的关注。

作者 | 独角兽研究院

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Q1靓丽成绩单：“特殊时期”保持高增长态势

早前我们曾分析过，在疫情的影响下，学校延期开学、培训机构关门停业，“冰封线下教育行业”似乎成了平常景象。多达2.65亿学生转移阵地至线上，在线教育的刚需性得以体现，这也使得大量玩家涌入市场，短期内加剧了市场内部竞争。

实际上随着新基建概念的稳步发展，教育的数据化愈发引人注目，其中网易有道作为在线教育黑马，借助技术优势打造独特护城河。网易有道一季度财报显示，2020年Q1净收入达5.4亿元，同比增长139.8%，这也是有道连续第5个季度业务实现稳健且快速的增长。

据了解，第一季度中有道在学习产品与服务的净收入达到4.4亿元，同比增长226.4%，贡献收入比例超过八成。其中，作为学习服务的营收主要构成，在线课程实现销售额5.2亿元，同比增长286.8%。有道精品课销售额达4.5亿元，同比增长311.9%。

来源：网易有道官网

财报显示，有道精品课第一季度正价课付费人次为27.6万，同比增长59.5%，而K12正价课付费人次达15.3万，同比增长358.7%。正如我们早前分析过，由于K12在线教育课程市场中，先发优势的存在感极弱，网易有道把握住市场初期发展阶段，在低渗透率的环境下充分发挥“后发优势”，并且保持迅猛的增长势头。

并且有道精品课在第一季度的人均课单价达到1619元，同比增长158.2%。这同样说明在当前的特殊环境下，在线教育对用户的刚需性及受重视程度。

在无法进行线下教学的前提下，越来越多的人意识到学生的学习效果并不取决于能力或天赋，在同样的学习条件下，多数学生的学习能力、学习效率和学习动机的相似度非常之高。

换言之，线上教学的质量决定了学习效果。

有道精品课在一季度交出有质量业绩的原因之一，正是课程的优质及对师资队伍的扩充与建设。据了解，在上一季财报中，有道曾表示将语文、物理的优势学科经验快速复制到其他学科中，推动有道精品课步入规模化增长阶段，在本季度有道精品课优势学科再添两门，分别为初中数学和高中英语。

同时，有道精品课在一季度保持对师资队伍的扩充和建设，主讲老师增至164位，辅导老师增至865位，并且对师资队伍的管理和激励等机制调整改进，加大品控管理，从而保证对精品品质课程的输出。

在网易有道的另一板块，也就是智能学习硬件方面，由于线下渠道受到疫情影响，以有道词典笔2.0为代表的智能硬件销售在第一季度收入达5300万，同比增长188.7%。而该板块业务已于3月逐步恢复正常，并计划在今年下半年陆续推出新的硬件设备。  

来源：网络

事实上，早在2017年国家发布的《新一代人工智能发展规划》中，已经明确指出全民智能教育项目已经成为新基建的核心板块和竞争焦点。而网易有道的智能硬件产品正因拥有AI技术的加持，可为用户提供自由选择最合适的知识学习模式，从而实现个人专属的学习计划。

同时，网易有道在AI领域多年的投入也使其在AI教育赛道中处于领先地位。不仅仅在智能硬件方面，2020年Q1有道实验室推出AI作文批改技术，这项技术被广泛应用到包括有道精品课和有道词典等各类产品中，用户在英文写作中相当于配备一名“智能教师”，AI作为批改也被认为是神经网络翻译技术（NMT）后的又一重磅技术功能。

有道在保持课程品质的同时实现稳定健康增长，值得注意的是经过持续优化调整产品结构以及规模经济效益的初显，财报显示2020年Q1网易有道学习服务和产品毛利率达到48.7%，上季度该项数据为29.3%，其作用可见一斑。

从双师大班到互动大班：互联网人要重掌线上教育改造？

在线教育自从互联网开始应用就已经存在，而一些传统线下教育机构也紧跟风口开始布局线上教育，在线教育逐渐形成了对线下教育的冲击。

线上教育经过二十多年的发展，衍生出了在线1对1、小班课、大班课多种课程形式，而在其中大班模式业务增长强劲，与1对1模式相比而言，大班模式在学生的学习体验与辅导机构的经济效益之间实现了较好的平衡。

如果要追溯在线直播大班最早一批的探索者，或许应该是学而思的“海边直播”。好未来在2013年就试水在线直播大班双师模式，采用“主讲老师直播+辅导老师答疑”的模式进行教学。按照学而思在线方面的说法，当时推出直播双师课是与其他机构争夺生源、避免线下学生分流的手段。相比上述入局者，尽管一些机构试水直播大班稍晚，但在上线后则一直坚持聚焦相应业务。

然而随着时间推移，双师直播大班课模式吸引的玩家越来越多，行业内同质化日趋严重，辅导教师的入局实际上带来了人工投入的问题，且其工作角色由于缺乏成就感导致流动性较强，对企业的师资管理也有一定影响。

有道这次发布财报后，除去引人关注的业绩外，CEO周枫提出新的“互动大班”模式则令关注在线行业的机构眼前一亮，“互动大班”模式将传统教师单向输出的模式转变为教师有效引导加学生自主探索的双向过程。这种名师互动大班的模式旨在解决传统大班教学中存在的问题，也就是在线教育远程性导致的弱场景感、弱监督性，以及班级授课制下学生的个体差异。

网易有道CEO周枫

通过对现有市场的观察我们不难发现，疫情期间市场需求的爆发使得各路资本在双师制赛道中不设目标地狂奔，双师大班课的缺点也变相缩小。原因在于被动强制性线上教学使得在线教育原来高成本的流量转化变得唾手可得，并且投机玩家入场后在线教育市场趋同化越发严重，行业竞争短时间加剧，但在用户持续对于产品品质的高追求下，求质与争量的矛盾点激化明显，这也促使产品由粗放向精品化转变成为了必然结果。

简单来说从中长期看，以营销为主要增长手段的在线教育企业大概率会被市场抛弃，如何打出差异化与提高服务品质落到实处是现有行业头部玩家需要思考的问题。

由此来看，周枫提出的“互动大班”模式顺应了上述发展趋势，这并非是对原线上大班课的替代，而更像是产品升级，从单向输出变为双向互动，互动大班课实际上包含了双师大班的全部元素，直播、主讲教师和辅导教师无一缺席，在这前提下增加了智能化机器辅助的互动环节，从而实现课中与课后的全流程覆盖。

值得注意的是，互动大班的模式可将网易有道现有优势整合成为智能化产品链，在比如网易有道的AI作文批改功能：学生用智能笔写完作文后，无需拍照，作文内容就会同步到系统里；只需在手机上点击提交，就可即时查看AI老师的批改结果。此外，网易有道的英语口语智能纠音功能：学生不再需要录制语音发给辅导老师，只需使用有道app练习口语，系统就能自动点评和纠正。

传统教育根据学生能力差异进行区别化教学，结果反而将学生之间的差距在无形中扩大，互动大班模式将赶在社会给予学生评价周期之内，通过名师互动班课和课中课后相结合的形式，达到掌握知识的目标，从而使学生差距缩小。

互动大班的推出或许会是在线教育行业的一次变革，有道作为主动寻求变化升级的一方已经拥有一定程度的实质性进展，通过升级而不是彻底替代的逐步改造，互动大班的模式或将大概率成为在线教育行业未来的发展趋势。

在线教育下半场：“赛点”争夺打造独有护城河

在线教育行业2017年经历融资大战，2019年暑假又掀起40亿营销战争，2020年初的疫情更是令诸多资本巨头对在线教育行业极为关注，市场格局愈发复杂的情况下，线上教育行业已进入下半场争夺。

网易有道作为网易旗下首个独立分拆上市的企业，其教育业务已领先BAT等互联网巨头。有道坐拥网易系巨大导流系统，实现将工具类产品和内容之间的流量变现，通过将学习工具产品属性逐渐弱化，有道精品课独特性的打造，逐步积淀起自身的庞大用户群。

4月15日，有道精品课宣布中国女排总教练郎平出任其品牌形象代言人，而在暑秋课程发布节点积极推进名师IP化不难看出，有道精品课对于品牌打造颇为重视，同时郎平的认同度也可实现全年龄段的覆盖。

在有道保持高速增长且拥有良好可持续性发展的情况下，不难理解为何这家在线教育黑马备受机构关注。2020年，在线教育同质化严重的情况下，网易有道更是在不同方向多元化拓展，持续探索新模式与新产品，坐拥流量转化优势与技术护城河明显的当下，有道的方向目前来看还是正确的。

疫情终将结束，在度过2020年初这特殊的时期后，在线教育行业的短期流量爆发迎来间歇，同质化内容将画上句号，而头部玩家开始“赛点”的争夺，网易有道在硬件与线上内容全面布局，保持质量的同时实现高增长发展，我们认为该公司中长期值得看好。

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