2020 年1-4 月，全国规模以上白酒企业总产量231.31 万千升，同比下降11.87%，降幅较1-3 月（全国规模以上白酒企业总产量同比增速为-15.87%）有所收窄，随着消费复苏，4月白酒线上销售额出现大幅增长，线下动销逐步回暖。企业方面，近期泸州老窖表示公司在4 月开始逐步恢复配额，5月按正常配额执行；五粮液方面，公司表示从四月份动销情况来看，终端动销已恢复至正常水平的7成，目前团购订单总数已超3000笔，公司预计今年五粮液团购销量将占总销量的20%，企业团购将加快推进以保障全年目标达成。疫情对行业冲击最大的时期已过，随着消费复苏，主要品牌白酒动销已逐步好转，库存端较为健康，目前板块整体估值处于合理水平，长期投资价值凸显。

五粮液团购发力，挺价继续，长期看量价平衡：公司2019年度暨2020年第一季度业务说明会，公司表示目前一批价上扬至920-930元区间，公司表示工作努力目标是第一步恢复至959元/瓶，未来始终保持 五粮液 市场价格的稳定和上升态势。渠道库存在1-1.5个月，公司表示经典 五粮液 总体渠道库存率9%左右保持良性。看好厂家在恢复常态后团购渠道发力和批价上扬。“两管控、一加快”工作带来团购订单超过3000笔的成绩，同时规划今年 五粮液 销量20%将在团购渠道实现，保持全年营收将保持两位数以上增长目标不变。

改革赋能五粮浓香公司，尖庄市场前景广阔：五粮浓香酒作为 五粮液 主业的重要组成部分，将与 五粮液 主品牌双轮驱动发展。公司19年销量下滑3万吨进行系列酒的品牌梳理和整合，但有利于系列酒长远健康发展，最终形成与 五粮液 主品牌“双轮驱动”的发展态势。公示表示，2020年系列酒销售收入目标是达到100亿元以上，并打造10亿元及以上营销大区2个、5亿元及以上营销大区3个；建设核心终端10万家、形象店1万家。按照“三性一度”要求、“三个聚焦”原则，将集中优势力量打造尖庄、五粮醇、五粮春、五粮特曲四个全国性战略品牌，尖庄凭借百元价格带内的品质好性价比高的精品光瓶酒成为未来白酒市场的热门品类，会成为精品光瓶酒时代的明星产品。尖庄在下半年着重进行品牌重塑，全面深化改革，吸引优质运营商家，通过产品升级优化赋能、品牌宣传推广赋能、数字化运营赋能等六大赋能打造自身优势，预计在五年之内实现打造百亿单品和“民酒类第一品牌”的目标。

精准施策把握结构性增长机会，实现系统化前瞻性管理：五粮液在坚持年初制定的“稳中求进，一管控三强化”工作方针的基础上，结合当前形势，进一步加强“三个优化”，加快“三个转型”即：计划优化、渠道优化、结构优化；机制转型、团队转型、数字化转型。公司积极布局疫情后营销，在行业分化中谋增长，将持续切实支持、培育大商优商，与之共同深耕市场；围绕“两管控一加快”，坚持零售损失团购补、线下损失线上补、老品损失新品补，加强分类分级管理和精细化操作。

数字化升级，渠道管理不断做细：与IBM基于“一个中心，六项能力”打造新时代数字化五粮液;五粮液云店平台通过“五粮液云店专卖店”小程序正式上线，全国专卖店正式开启“云上服务”。同时五粮液数字酒证的上线和区块链+M2C模式为消费者提供了“保真”升级服务。公司不断通过终端把控为挺价铺路，价格管控精确到每一箱，通过数字化营销系统建设的阶段性成果，进一步精准施策，优化计划，强化渠道管理，做好加减法。

市场预期高端酒容量进入增长瓶颈期,同时疫情影响,消费升级或不及预期。而高端酒价格带增长有确定性。人口基数稳定,消费升级持续促使高端白酒消费容量释放,此外,行业马太效应加强,使得高端酒龙头进一步受益,预计未来三年容量保持8~10%复合增速稳健增长,高端酒扩容红利释放有望超预期。

五粮液（000858）仍依托大商和渠道实现业绩增长,对五粮液消费群体扩大的预期较小,即随着渠道逐步饱和会遇到增长瓶颈;而公司自2017年二次创业全面改革以来,产品规划瞄准高端和新生代消费者,数字化助力渠道增加消费者触达,发力团购抢抓新时代消费者。

受疫情影响市场认为今年五粮液批价维持900―920元,上行空间不大,公司采取“两管控一加快”等措施积极应对,节前预收款良性,批价有望中秋节前不低于950―960元,全年有望量价齐升超预期。系列酒板块聚焦大单品、保持稳健增长。