​《金基研》苏梓/研究员 杜锋 时风/编审

2020年2月25日，中共陕西省委科技工委联合陕西省科学技术厅印发《中共陕西省委科技工委陕西省科学技术厅2020年科技工作要点》，在布局实施省科技重大专项中指出要启动新材料、新一代半导体与集成电路等领域专项。

坐落于西安市高新区的西安派瑞功率半导体变流技术股份有限公司（以下简称“派瑞股份”），一直专注于电力半导体器件领域，于5月7日成功在深交所创业板敲钟上市。在顺应行业发展趋势的背景下，坚持研发，未来可期。

一、下游应用市场潜力大，应用领域广泛未来可期

近年来，在“互联网+”战略和制造业转型升级大背景下，高端装备制造、智能电网等基础设施建设及智能制造的发展，将持续推动工业控制用功率器件特别是高压大功率器件市场增长。

目前，作为战略性新兴产业，我国第三代半导体已列入先进功能材料技术的重点项目之一，正处于研发及产业化发展的关键期。

而碳化硅作为第三代半导体材料的典型代表，以其为材料的电力电子器件具有高效节能的特点，有利于节能减排，为实现低碳社会提供技术保障，同时可实现电力电子器件的更新换代。

此次上市，派瑞股份将通过募集资金建立具有小批量一定中试能力的碳化硅基器件研发实验中心，以满足新产品的研发和中试供应市场。

据智研咨询，2019年，全球半导体销售额为361亿美金，我国半导体销售额占全球的35%。

作为电力半导体行业的重要组成部分，电力半导体器件也可称为电力电子器件或功率半导体器件，是发电、输配电、电能变换等装备的核心变流器件，用于电能分配、转换和控制。

而随着新能源革命的推动，我国电力电子器件产业将迎来快速发展的机遇，并保持持续稳步增长态势，在投资增量需求与节能环保需求的双重推动下，以及下游电力电子装置行业需求高速发展的拉动下，行业规模将不断扩大。

根据Euromonitor发布的《中国电力半导体器件行业研究报告》，2016年至2020年期间，我国电力半导体器件市场规模的年复合增长率为5.08%，预计2020年，市场规模将达到144.5亿元，同比增长5%。

据智研咨询，我国功率半导体器件市场规模约为全球的40％，并预估2023年全球功率半导体器件市场规模将达到221.5亿美元规模，年复合增长率为3.38％。

纵观电力半导体器件行业，其应用范围广泛，主要分为输变电及工业自动化、轨道交通、光伏行业等领域。

在输变电及工业自动化领域中，派瑞股份主要产品高压直流阀用晶闸管，用于国家高压直流输电工程，其市场需求由国家对高压直流输电工程的投资直接拉动。

2020年1-3月，我国电网工程投资为365亿元。

根据国家能源局发布的《配电网建设改造行动计划（20152020年）》，在电源装机安排方面，预计2020年全国电源装机总量20.7亿千瓦，相比2014年新增7亿千瓦，年均增加1.2亿千瓦。

在轨道交通领域，电传动系统，作为高速列车的核心系统之一，主要依赖于电力半导体器件的应用。另外以晶闸管为基础的斩波调速技术也是直流牵引的一种方式，其可以大幅节约原本损失于调速电阻的能量。

根据国家发改委《铁路“十三五”发展规划》，“十三五”期间全国新建铁路不低

于2.3万公里，总投资不低于2.8万亿元，至2020年末，中国高速铁路里程将达到3万公里。

同时，轨道交通建设业是我国提振经济的重要手段之一，一直保持着快速发展的势头。

根据中国城市轨道交通协会《2017年城市轨道交通行业统计报告》，预测“十三五”期末，运营线路成网规模超过400公里的内地城市将超过10个。到2020年，全国将有50个城市拥有城市轨道交通，运营总里程有望达到6,000公里。

光伏产业，作为基于半导体技术和新能源需求而兴起的朝阳产业，是未来全球先进产业竞争的制高点。

为进一步提升我国光伏产业发展质量和效率，2018年4月11日，工业和信息化部、住房和城乡建设部、交通运输部、农业农村部、国家能源局、国务院扶贫办共同印发《智能光伏产业发展行动计划（2018-2020年）》的通知，多个部门联合印发也可以看出国家对光伏产业之重视。

据计划，总体要求是以构建智能光伏产业生态体系为目标，加快提升光伏产业智能制造水平，鼓励特色行业智能光伏应用，促进我国光伏产业迈向全球价值链中高端；工作目标包括，到2020年，智能光伏系统建设与运维水平提升并在多领

域大规模应用，形成一批具有竞争力的解决方案供应商。

值得关注的是，在提升智能光伏终端产品供给能力方面，国家鼓励发展适用于智能光伏系统的高效电力电子器件等关键部件。

据国家能源局信息，2019年，我国新增光伏发电装机3011万千瓦，同比下降31.6%；分布式光伏新增装机1220万千瓦，同比增长41.3%。光伏发电累计装机达到20430万千瓦，同比增长17.3%，其中集中式光伏14167万千瓦，同比增长14.5%；分布式光伏6263万千瓦，同比增长24.2%。

随着政府的大力扶植，我国光伏发电行业的快速发展将推动电力电子器件市场的发展。

二、乘行业“东风”，团队经营管理能力突出

通常，净资产收益率越高，说明企业盈利能力越强，经营管理水平越高，也综合反映了投资报酬的大小，以及未来投资的价值。

2016-2019年，派瑞股份的净资产收益率分别为10.87%、18.82%、15.27%、14.18%，对比行业可比上市公司可知，从2017年开始，派瑞股份的净资产收益率处于中上等水平，未来可期。

除此之外，派瑞股份真的在经营管理方面下了“功夫”。

2017-2019年，派瑞股份管理费用率分别为11.23%、11.14%、11.85%。

根据《金基研》分析，对比7家同行业上市公司，管理费用率的平均值分别为19.07%、18.91%、19.30%，高于派瑞股份。

同期，派瑞股份销售费用率分别为1.12%、1.41%、1.75%。

对比7家同行业上市公司，销售费用率的平均值分别为6.86%、7.04%、6.88%，高于派瑞股份。

经营管理的优势也体现在毛利率水平上。

2017-2019年，派瑞股份的主营业务毛利率分别为46.27%、47.78%、48.90%；同期，派瑞股份的综合毛利率分别为46.28%、47.82%、48.91%。

在营收质量上，2016-2019年，派瑞股份的营业收入分别为25,431.38万元、

31,690.20万元、24,762.43万元、23,408.41万元。

同期，派瑞股份的净利润分别为3092.80万元、6,029.97万元、5,779.10万元、6,241.35万元。

2016-2019年的经营活动期间的现金流量净额分别为3,640.23万元、10,698.51万元、12,293.96万元、8,311.89万元，其现金流表现良好。

到了2020年第一季度，派瑞股份的营业收入为1,668.00万元，公司营业收入较去年同期基本持平。

而派瑞股份的综合表现也离不开近年来政府的大力支持。

2019年，国家发改委发布的《产业结构调整指导目录（2019年本）》中，继续将新型电子元器件（片式元器件、频率元器件、混合集成电路、电力电子器件、光电子器件、敏感元器件及传感器、新型机电元件等）制造列为国家鼓励类产业。

2019年8月31日，工信部发布《关于政协十三届全国委员会第二次会议第2282号（公交邮电类256号）提案答复的函》，指出，为推动我国工业半导体材料、芯片、器件及IGBT模块产业，发展发展改革委、工信部研究制定了集成电路相关布局规划，推动包括工业半导体材料、芯片等产业形成区域集聚、主体集中的良性发展局面。

同时指出，工信部为了在未来持续推动产业发展，将通过行业协会等加大产业链合作力度，深入推进产学研用协同，促进技术迭代和应用推广。

三、研发团队优势明显，创新驱动成长

在电力半导体器件领域持续耕耘10年的派瑞股份，一直秉持着“科学管理、科技创新、精益求精和持续改进”的经营理念，以生产高质量产品为核心，最终达到引导我国电力半导体器件产业化水平的目标。

而创新同样离不开人才，人才是企业发展的动力。

目前，派瑞股份拥有约170人的研发团队，其中，教授级高级工程师5人，高级工程师24人，工程师56人；工程博士3人，硕士24人；国家级专家1人。研发人员占员工总数的比例为42.29%。

《金基研》注意到，派瑞股份的核心技术人员均取得了高级工程师的专业资质，并取得了重要的科研成果。

同时作为公司董事长兼总经理的陆剑秋，凭借特高压±800kV直流输电工程，获得国家科学技术进步特等奖；凭借超高压直流输电重大成套技术装备开发及产业化 ，获得国家科学技术进步一等奖，还获得过中国电力科学技术进步一等奖、陕西省科学技术一等奖、陕西省科学技术二等奖。

王正鸣，凭借高压直流输电重大技术装备研制，获得中国机械工业科学技术特等奖、陕西省科学技术一等奖等奖项。

除此之外，核心技术人员马骏、侯霄峰、高山城、郭永忠均凭借科研成果获得重要奖项。

丰硕的科研成果也离不开一个良好的创造环境。

西电所，作为派瑞股份的控股股东，可是“大有来头”。

西电所是我国电力半导体器件的发源地，我国第一只整流管、晶闸管、快速晶闸管、双向晶闸管、逆导晶闸管等电力半导体器件均由西电所研发。

西电所也是中国电器工业协会电力电子协会、中国电工技术学会电力电子学会、全国电力电子学标准化技术委员会秘书处所在地，是国家电力电子产品质量监督检验中心挂靠单位。

西电所研发出了世界领先的直流输电用5英寸、6英寸电控晶闸管，成功应用于国家三峡工程、向家坝—上海及锦屏—苏南等直流输电工程。

派瑞股份继承了西电所的主营业务和技术，成功研发了第二代6英寸5000A/8500V晶闸管以及全世界功率最大的6300A/7500V和5500A/8500V电控晶闸管，成功应用于哈密南—郑州±800kV特高压直流输电工程，以及目前世界上电压等级最高、输送容量最大、输送距离最远、技术最先进的直流输电工程——昌吉—古泉±1100KV高压直流输电工程（吉泉工程）等直流输电工程。

派瑞股份掌握了先进的5英寸超大功率电控、光控晶闸管制造技术，研制出拥有自主知识产权的6英寸特大功率电控晶闸管和以及5英寸精准双向晶闸管等高压阀用功率半导体器件，并形成了产业化，建成了世界先进水平的电力半导体器件研发生产基地，拥有一流的工艺生产和全系列测试实验设备以及完整的质量管理体系，持续承担了我国高压直流输电工程核心器件研发和制造任务。

“领先”的科研实力，坚持不断创新的派瑞股份，未来持续盈利能力可圈可点。