携带“芯片概念”，恒玄科技受小米、阿里、深创投等“青睐”。此外客户名单也极其豪华，包括华为、三星、OPPO、小米等全球主流安卓手机厂商以及哈曼、JBL、AKG、SONY等知名专业音频厂商。

如此受青睐的公司，业绩如何？2017年至2019年，恒玄科技分别实现营业收入8,456.57万元、32,995.56万元和64,884.16万元，最近三年营业收入复合增长率为177%。该公司自2018年开始扭亏为盈，净利润为150.13万元，而在2019年，其利润增则同比暴增35倍，达到5478.48万元。

看到这里，值得我们研究的问题就来了：

恒玄科技作为智能音频SoC芯片设计企业，其未来增长的驱动力是什么？未来发展空间，有多大？

智能音频SoC市场的大爆发

2016年9月，苹果发布第一代 AirPods，成为 TWS 智能耳机技术的引领者，拉开了耳机领域新一轮技术革新的序幕。TWS 耳机没有传统耳机线，左右两个耳塞通过蓝牙技术与手机相连，组成一个立体声系统。TWS 耳机的核心是智能蓝牙音频 SoC 芯片，其承担了无线连接、音频处理和其他辅助功能。

另一重要应用地方就是智能音箱。智能音箱是智能家居领域率先爆发的细分市场，WiFi传输速度快、通信距离远、成本适中，是适合智能家居应用场景的重要技术之一。随着智能音箱的智能化水平不断提升，对智能WiFi 音频芯片的功耗、AI性能、内存、传输速度、覆盖范围等要求进一步提高。此外用户对交互方式的要求由原来的单一语音逐步发展至语音+触控、语音+动作感应等多模态交互。智能WiFi音频芯片厂商通过多核混合架构等方式来实现低功耗、高性能计算，以适应智能音箱的发展趋势。

来源：招股书

因此智能音频 SoC 芯片作为智能终端设备的核心器件，市场增长受益于物联网快速发展以及智能化的进一步提高。

阿里、小米同时加码

恒玄科技成立于2015年6月，是智能音频SoC芯片设计企业之一。历经了四次增资、五次股权转让，多家知名企业/投资机构成为其股东，包括阿里巴巴（中国）网络技术有限公司、湖北小米长江产业基金合伙企业、北京集成电路设计与封测股权投资中心（有限合伙）等。目前，小米产业基金持有恒玄科技4.66%的股份，为恒玄科技第五大股东；阿里持股比例3.73%，第十大股东。

来源：招股书

恒玄科技主营业务为智能音频SoC芯片的研发、设计与销售，为客户提供AIoT场景下具有语音交互能力的边缘智能主控平台芯片，产品广泛应用于智能蓝牙耳机、Type-C耳机、智能音箱等低功耗智能音频终端产品。

来源：招股书

普通蓝牙音频芯片：主要采用40nm工艺，单芯片集成 RF、PMU、CODEC、CPU；支持前馈或反馈主动降噪，支持TWS。

智能蓝牙音频芯片：主要采用28nm工艺，功耗更低；单芯片集成RF、PMU、CODEC、高性能CPU及嵌入式语音AI；支持智能语音和混合主动降噪，支持IBRT真无线技术。

Type-C音频芯片：主要采用 40nm 工艺，单芯片集成 USB 接口、高性能 CODEC 和耳机功放；支持 USB2.0 高速全速模式；支持前馈或混合主动降噪。

迅速发展的智能化市场

2016 年苹果推出第一代 AirPods，引爆了 TWS 耳机热潮，国内外厂商纷纷跟进推出自己的 TWS 耳机产品，耳机向无线化加速转变。随着主动降噪、智能语音等功能的加入，耳机正向智能化、多功能化演进。

根据 Counterpoint Research 统计数据，2016 年全球 TWS 耳机出货量仅为 918万副，2018 年则达到 4,600 万副，年均复合增长率为 124%。预计 2020 年 TWS耳机出货量将跃升至 2.3 亿副，全球 TWS 耳机市场规模将达到 270 亿美金。

来源：招股书

但智能音频 SoC 潜在应用的广泛性，越来越多芯片厂商开始研发相应产品。恒玄科技要面临着与高通及联发科等国际大厂的竞争，其在整体资产规模、资金实力上与公司相比有着一定的优势。

大客户依赖严重

手机厂商是目前 TWS 耳机最主要的参与者，同时驱动 TWS 耳机创新。根据

Counterpoint Research 发布的 2019 年第三季度数据，TWS 耳机出货量前三名的厂商均为手机品牌，占全部出货量的 60%。

同时恒玄科技的芯片已广泛应用于主流安卓手机品牌的蓝牙耳机产品中，覆盖率较高。

来源：招股书

但恒玄科技对前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为93.31%、89.00%和85.15%，集中度相对较高。

研发投入高

恒玄最新推出的BES2300ZP，应用了其自主研发的新一代蓝牙TWS专利技术，即IBRT真无线技术。双通道音频传输问题一直是TWS耳机界难以逾越的问题，BES2300ZP很好地解决了这一难题，并可以有效避开苹果的双通道嗅探技术专利，增加传输的可靠性，改善主从耳机接收蓝牙音频数据帧的同步性从而优化立体声效果。如此举动大幅缩小了TWS耳机行业其他品牌产品与苹果AirPods的体验差距。

获得这些成绩的背后是不间断的研发投入。2017年至2019年，恒玄科技的研发费用分别为4,493.67万元、8,724.02万元及13,236.29万元，复合增长率为71.63%。从知识产权方面看，恒玄已经拥有24项境内发明专利、4项境内实用新型专利和11项境外专利。

结束

短期，需要关注其产能情况，产量能否满足下游客户的订单，其次也需要关注下游晶圆代工厂商的晶圆产能与销量，尤其是作为恒玄科技代工厂的中芯国际、台积电等的晶圆出货情况。长期要看市场占有率，2020年TWS耳机出货量仍将继续增长，TWS耳机芯片市场需求也将随之增长，芯片供应商之间的竞争也将越来越激烈。如果恒玄顺利上市，将有助于继续扩大市场份额。

本文仅代表作者个人观点，不代表道科创平台。文章观点仅供交流、分享，不构成对投资人的任何投资建议。据此操作，风险自担。

作者：那时候

来源：道科创

本文为道科创原创文章，转载需注明出处，版权问题请联系我们

​