4月25日，老白干酒公开了2019年年度报告和2020年第一季度报告，与其他白酒上市公司不同，老白干酒2019年和2020年一季度业绩，都不能让投资者满意，甚至有股民直言：“老是白干的节奏”！

数据显示，2019年，老白干酒实现营业收入约为40.3亿元，与去年35.83亿元相比，增幅不到13%；归属于上市公司股东的净利润约为4.04亿元，相较于2018年3.5亿元，增长15%左右。

老白干酒方面坚称，2019年，面对更加激烈的白酒市场竞争形势，公司以提高企业发展质量为核心，以打造“中国白酒一流企业”为目标，根据年初制订的工作计划，开展管理提升活动，争创全国质量奖，加快信息化二期工程建设，整合协同发展，加大营销改革力度，建设花园式工厂，实现了高质量、可持续的稳健发展。

“公司在不断的调整、梳理产品结构，优化产品质量的同时，聚焦大单品，以市场营销为突破口,根据公司聚焦河北省内市场的销售战略，采用“会销、婚宴、团购、地推”四位一体的营销策略。”老白干酒方面如上表示。

截至目前，舍得酒业、金徽酒、迎驾贡酒、水井坊、贵州茅台和华致酒行等白酒上市公司发布了2019年业绩，经营活动产生的现金流量净额都是“正增长”，甚至有的酒企保持了300%以上的同比增幅。

然而，2019年，老白干酒经营活动产生的现金流量净额却在下滑，接近3.82亿元，与去年4.49亿元相比，降幅在15%左右。至于为何下滑，老白干酒方面并未在2019年年度报告中给予详细说明。

据悉，2018年，老白干酒并购丰联酒业后，完全接管承德乾隆醉，同时向安徽文王、湖南武陵、曲阜孔府家三家白酒企业派驻董事、监事及财务人员。

不过，各子公司仍以独立法人主体存在并开展生产经营活动，经营管理团队保持相对独立和稳定，各业务及管理部门保持了高效运转。

2019年，老白干酒逐步的向安徽文王、湖南武陵、曲阜孔府家三家白酒企业派驻管理、生产技术及销售管理骨干，输出管理及销售模式，在企业文化和经营理念、品牌、销售渠道、组织和团队、财务管理等方面进行整合。

老白干酒方面表示，通过优化资源配置，融合老白干酒的营销理念，并依托丰联酒业在不同区域市场的优势和客户资源，有效整合和共享双方的销售渠道，充分发挥公司在品牌、管理团队、区域市场优势，采取品牌差异化和运作专业化的方式实现了1+1>2的效果。

但真的如此吗？

数据显示，2019年，衡水老白干系列、板城烧锅系列酒、文王贡系列酒、孔府家系列酒和武陵系列酒，分别贡献营业收入约为22.14亿、6.98亿、3.34亿、1.62亿和3.52亿元，前者同比下滑3.63%，后四者各自增长58%、32%、66%和80%左右。

《五谷财经》也注意到，2019年，衡水老白干系列的生产量和销售量也都在下滑之中，降幅都在9%左右。

从以上数据可以发现，衡水老白干系列还在萎缩之中，如果没有并购过来的企业，老白干酒2019年业绩可能会很难堪，1+1>2的效果并未显现出来。

老白干酒方面透露，公司还与丰联酒业各子公司管理团队确立了业绩承诺满后的企业管理、协同发展、绩效考核、经营主体责任等事项，统一了思想，凝聚了共识，整合了力量，凝心聚力共同推动企业的健康、稳定发展。

更让投资者担忧的是，2020年第一季度，老白干酒实现营业收入约为7.56亿元，与去年同期11.49亿元相比，下滑34%；归属于上市公司股东的净利润约为0.66亿元，相较于2019年第一季度1.18亿元，降幅在44%左右。

老白干酒方面指出，根据公司的发展战略以及今年的行业形势，公司将通过更加高效的策略和灵活的销售政策，尽力消除今年新冠疫情的影响。

据悉，2020年，老白干酒计划实现主营业务收入41.03亿元，营业成本控制在13.81亿元以内，费用不超过15.91亿元，营业总成本控制在35.94亿元以内，主营业务税金及附加实现6.22亿元。

中金公司在研报中分析，2020年年初受疫情影响，老白干酒没有强制向市场压货，但目前各事业部自下而上的整体反馈仍体现出对后续发展的信心，随着疫情持续控制，预计老白干酒全年业绩有望呈现前低后高走势。