光大证券:地产主业储备丰富,保利地产两翼共振潜力提升
乐居财经讯 李礼 4月24日,光大证券发布保利地产(600048.SH)跟踪简报。
2019 年业绩靓眼,派息惊喜;中期内大概率可保持利润稳健增长
2019 年公司营收、归母净利润分别同比增 21%、48%,地产结算毛利率同比提升 2.7pc 至 35.4%,净利润率同比提升 2.5pc 至 15.9%。2019 年公司派息比例提升至 35%(2018 年约 31.5%),每股股息同比增长 64%至 0.82元,现价对应股息率约 5.1%。
截止2019年末,公司预收房款相对于2019年地产结算收入约 1.5 倍,2020年计划竣工同比增长 14%,后续结算仍具备保障。我们预计公司销管费用率和融资成本进一步优化、以及权益比例见底回升可平衡部分毛利率下行压力,中期内盈利水平下行幅度可控,利润端大概率可保持稳健增长。
土地储备充足,拿地意愿边际回升,预计短期供货可支持销售继续增长
截止 2019 年末,公司土储(未竣工口径)约 1.83 亿方,权益比例约 64.5%。其中待开发部分约 8112 万方,相当于 2020 年计划开工面积约 2 倍,资源储备相对充足。2020Q1,公司新增土储面积同比增长 64%,总地价同比增长 114%,权益比例提升至 76%,拿地金额/销售金额比例回升至 49%(2019 年约 34%)。2019 年公司销售金额 4618 亿元,同比增长 14%;全年资金回笼率进一步提升 5pc 至 93%,位居行业前列。估算公司 2020 年可售货量约 6300-7000 亿元,保守去化假设下,亦可支持销售继续增长。
两翼业务规模化和市场化发展加速,协同共振长期潜力提升
2019 年公司两翼业务规模化和市场化发展加速,全年贡献收入 113 亿元。其中保利物业(6049.HK)完成港股上市,贡献收入同比增长 41%至 60 亿元,合同面积达到 4.98 亿方,截止 4 月 22 日收盘市值达 442 亿港元;商业平台管理面积达到 268 万方,购物中心管理面积 153 万方;地产金融平台在管基金规模超过 1200 亿元,战略入股粤财金科。
估值与评级
基于公司最新土储与交付节奏,我们上调 2020-2021 年预测 EPS 至 2.75、3.20 元(原为 2.67、3.04 元),引入 2022 年预测 EPS 约 3.68 元。现价对应2020-2022 年预测 PE 分别为 5.8、5.0、4.3 倍,对应预测股息率分别为 6.0%、7.0%、8.1%,对于长线资金吸引力较高。
文章来源:乐居财经
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