历经两次闯关失败后的深圳市财富趋势科技股份有限公司（以下简称“财富趋势”、“公司”）终于在今年闯关成功，并于近日发行股票，线上、线下申购也很活跃。公司此次成功上市的是推行注册制的科创板，之前被广泛质疑的过分优秀的财报问题仍然存在。

    财富趋势是轻资产公司，对客户也多采取预收费的形式，是高货币资金储备的企业，同时其旗下品牌通信达也有一定知名度，但这并不表示，其科创板发行之路就会顺畅。

    上市之初可能就是短期内的巅峰

    当前新冠疫情还未得到有效控制，全球各行业都遭到了严重冲击，金融市场也不例外。在今年经济环境充满变数和悲观情绪的大背景下，股市震荡幅度较大，也更加频繁，科创板独特的涨跌幅制度显然也会将市场波动放大。

    截至目前，在科创板上市的股票有97只，股价徘徊在100元以上的股票仅有12只，财富趋势的发行价直接定在了107.41元，加之开盘初期涨跌幅不限，市场炒作情绪可能会偏高。随着投资者的理性回归，以及疫情下市场变数较大等因素驱使下，部分投资者可能会对高价股恐高。

    从可比公司来看，同花顺的ROE为24.93%，公司扣非后的加权平均净资产收益率表现最好的2019年为18.98%，而2017年至2019年末，公司非经常性损益净额占归属于母公司股东的净利润的比例分别为-0.06%、1.03%、2.39%，公司非经常性损益的绝对额较小，对公司盈利能力影响很小。这表明公司资本的净收益能力同比前者有较大差距，同时对比当前两者的股价和市盈率不难发现，趋势财富的发行价定的可能有些高。

    同时，股市低迷造成的活跃投资者数量减少，将导致证券公司对扩充证券交易系统需求的降低。同时，证券市场交易金额的大幅下降也会造成证券公司经营业绩的下滑，降低或限制其在信息技术方面的资金投入规模，进而给公司经营业绩造成不利影响。另外，股市低迷导致市场成交量偏低，面向终端投资者的证券信息服务产品的销售预计也会被打折扣。

    因此，从发行价到短期内的市场环境，财富趋势开盘后的价格即可能是短期内的峰值。

    明明盈利可观，为什么还要上市融资呢？

    报告期内，发行人主营业务毛利率分别为87.48%、87.35%、86.33%。这其中，公司证券行情交易系统及维护服务的毛利率分别为 97.37%、97.18% 和 96.77%，毛利率稳定且保持较高水平。面对如此优秀的盈利能力，市场上不乏质疑之声，来自招股意向书中的解释为，软件产品的研发费用在期间费用中列报，不计入营业成本，部分维护工作可以远程操作完成。

    姑且不论这令人咂舌的毛利率水平是否真实，单从公司的财务费用中也可以看出公司似乎不差钱。报告期各期，公司财务费用分别为-1,936.54万元、-2,536.34万元和-3,132.36万元。招股书中也直言，“主要原因系：基于软件行业轻资产的特性，公司货币资金较为充沛，没有银行借款等有息负债……公司货币资金储备较高，使得报告期内公司利息收入较高。”

    商业观察发现，报告期内公司负债率维持在10%-12%之间，处于较低水平，负债构成也比较单一。公司负债以预收款项为主，报告期内预收款项余额分别为8,251.49 万元、7,594.49万元以及8,406.43万元，占负债总额的比例分别为 80.20%、80.36%以及 77.66%。而近两年的流动比率都在9倍以上，说明公司也无偿债风险。

    从筹资使用来看，筹资流向的四个项目均在2019年申报，且预计投资金额高达77,799.24万元，与公司现行研发规模差距太大。近两年公司的研发投入都不足3100万元，而前述四个项目中，仅有一个建设周期为三年，其余均为两年，即便都以三年周期来计算，公司每年要花掉约25933万元，超过当前每年研发投入的8倍。如此暴增的资金消耗着实让人匪夷所思。

    那么，2019年急忙申报的筹资项目和公司执着的上市信念，只能让人联想到“圈钱”。

    公司上市为圈钱不能说吃相难看，但若后市在财报、业绩等方面出现不协调的地方可能就需要给投资者以解释了。科创板是造富的地方，同时也是培养机构投资者、价值投资者的地方，需要上市公司优秀，同时更要真实。

撰文：冬梅

编辑：王小陌

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