财联社（上海，研究员 史正丞）讯，随着全球数十亿人被要求尽量“宅家”，电子游戏、网络购物、流媒体板块都在这一轮全球股市动荡中有所表现。这也引申出一个问题：为何支撑这些新经济业态的网络供应商却没有什么表现呢?

东方汇理全球股市权益资产主管Kasper Elmgreen指出，电信板块作为传统的防御题材今年却没有什么表现。这一点在欧洲电信企业的股价中尤为明显。

在电信运营商成为强刚需的同时，这些公司在股市却无人问津。

今年以来，MSCI全球电信服务指数累计下跌13%，相较于医疗板块（跌6%）、科技板块（跌8%）和刚需消费品（跌10%）表现都要更差一些。

必须澄清的是，电信板块虽然表现不佳，但仍然没有被“踢出”防御板块，至少今年跑赢了MSCI全球指数的16%跌幅。

（电信板块与主要防御板块走势，来源：路孚特）

背后的原因也不太难懂，相较于网上消费、“氪金”打游戏。网络服务通常是以固定年费的方式提供，难以从短期需求暴增中获得额外营收。此外，电信公司还需要为暴增的网络需求增加维护成本，而企业停工以及失业潮的到来也会对新订单的数量带来影响。

德国电信服务商1&1 Drillisch CEO Ralph Dommermuth接受媒体采访时表示，由于合约形式，公司无法因为用户使用时间的获得额外收益。同时也很难说高涨的用网需求能否弥补那些公司或个人取消续约或无法支付账单引起的损失。

现金紧张造成分红压力

高企的负债利息、大量投资5G领域，这些因素拖累现金流（和分红），成了近几年投资者远离电信板块的重要原因。

今年美国AT&T累计下跌21%、西班牙电信下跌30%、南非MTN集团下跌40.9%，均跑输了各自国家的基准指数。在伦敦上市的欧洲第二大移动运营商沃达丰，上个月表示数据流量暴涨了50%，然而公司股价今年下跌23%，与英国富时100指数处于同一水平。

GFM资产管理总监Tariq Dennison指出，在电信运营商现金流遭受压力时，他们首先将确保债券投资者的收益。

当然，股市非理性的大幅下跌也会带来显著的机会。Dennison表示他所管理的基金增持了债务水平低、收入稳定的中国电信（0941），并从中大赚了一笔。

前景遭遇看衰

德国电信、法国电信基建公司布依格、瑞典特利亚电信等公司均已宣布受疫情影响停止分红或降低营收预期。投资者担心类似的情况会有更多。

穆迪投资者服务上周表示，在加勒比，中美洲和大洋洲地区开展电信服务的Digicel Group有可能出现债券违约。该公司董事会主席Denis O’Brien接受路透采访时表示公司重组将会在六月完成，且目前收入稳定。

Denis O’Brien表示，真正的问题是，如果人们开始失业，那么他们是否还有闲钱来支付网络服务费用？

雪上加霜的时，Juniper Research指出，随着全球大量飞机停航，航空公司每年向电信运营商支付的250亿美元现金流也同时“蒸发”了。