2019·碧桂园

  ● 核心观点

  2019年碧桂园在提质控速的目标导向下，销售金额仍然位于行业首位，销售金额同比增长10%。除了持续稳定的合同销售，企业的销售回款率也处于同行领先水平，权益物业销售回款率高达96%。得益于企业持续稳定的合同销售、高效的施工管理体系，以及企业楼盘按时交付等，企业盈利能力强劲增长。另外，充裕的土储，广阔且合理的土储布局将支撑企业未来发展。最后，地产、农业和机器人三驾马车协同发展将产生1+1大于2的效果。

  一、销售业绩行业领先，权益回款率高达96%

  2019年碧桂园销售业绩继续保持行业领先地位。截至2019年12月31日，碧桂园业务遍布282个地级市，1299个县/镇区，通过全面的业务布局和强劲的增长能力，共实现归属公司股东权益的合同销售金额约5522亿元，销售金额同比增长10.02%。归属公司股东权益的合同销售面积约6237万平方米，同比增长15.2%。在提质控速、安全生产的目标导向下，企业销售业绩继续保持正增长。

  2019年碧桂园不仅销售业绩位居行业首位，而且销售回款能力处于行业领先水平。2019年集团合并房地产销售现金回款额再创新高，达到5898.6亿元，较2018年同比增长8.97%。此外，企业权益去化率高达72%，权益物业销售现金回笼约5301亿元，回款率高达96%。在企业超强的去化和销售回款能力下，企业经营性现金流自2016年起，连续4年为正。

  碧桂园2020年中国内地权益可售资源约9066亿元，在资源充足的情况下，我们预计2020年碧桂园销售业绩将继续维持高质量增长。

  二、营业收入增长强劲，助力利润稳健提升

  作为大规模、大体量的龙头房企，2019年碧桂园在营业收入方面依然保持强劲的增长力。2019年碧桂园营业收入同比增长28.18%至4859.08亿元，其中物业销售贡献97.4%，较2018年增长0.4个百分点。得益于企业持续稳定的合同销售、高效的施工管理体系，企业楼盘按时交付，2019年房地产开发收入增长28.6%，收入额达4750.12亿元。此外，由于施工量以及施工项目数量增长，碧桂园2019年建筑对外收入同比增长18.1%至62.19亿元。

  报告期内企业销售物业可确认收入增加，使得企业毛利润、净利润和归属于股东净利润稳健增长。2019年毛利润、净利润和归属股东净利润分别为1266.37亿元、612.02亿元和395.5亿元。其中毛利润同比增长23.58%，净利润同比增长26.08%，归属于股东净利润同比增长14.25%。另外，毛利润率为26.06%，净利润率为12.6%。

  三、2.4万亿权益可售资源  精准投资释放增长动能

  碧桂园秉承聚焦三四线+巩固一二线的商业模式，其土地储备充裕、布局广阔和布局合理等三大优势强力支撑企业未来发展。

  土地储备充裕。至2019年12月31日，权益可售资源合计24181亿元，包括已获取的权益可售资源为17022亿元和7159亿元潜在可售资源。已获取的权益可售资源中，按照城市等级划分，目标为一线城市、二线城市和三四线城市的权益可售资源分别是2906亿元、6140亿元和7976亿元。潜在的权益可售货源包括128亿元已签署MOU、暂未完成工商登记的权益可售资源和7031亿元参与一级土地开发的权益可售资源。

  土储布局广阔。截至2019年末，集团已签约或已摘牌的中国内地项目总数为 2512个，分布于 31个省/自治区/直辖市的 282个地级市，总覆盖 1299个区/县。从区域分布来看，长三角、广东省、环渤海、长江中游和川渝等五大城市群可售资源占比高达73%，并且在粤港澳大湾区已获取3091亿元权益可售资源，另有潜在权益可售资源3226亿元。

  精准布局五大城市群。在土储布局方面，我们认为碧桂园一直将人口因素作为土储布局的重要考量标准，因此，从目前的土地储备分布来看，可售资源分布度符合人口流动趋势。具体而言，已获取的可售资源中，97%位于常驻人口50万以上的区域，93%位于人口流入区域，73%位于中国发展较快的五大城市群。

  四、货币资金创新高，债务结构进一步优化

  债务方面，碧桂园稳控债务结构，有息负债率继续保持行业低位。截至2019年末，企业净负债率较2018年下降了3.3个百分点至46.3%，主要原因在于企业货币资金余额增长了10.6%，达到集团有史以来最高值2683.5亿元。纵向上，碧桂园净负债率连续多年保持70%以下的水平，横向上，碧桂园的净负债率远低于2018 EH50净负债率均值。我们认为稳健的债务结构一方面将有助于企业可持续发展，另一方面也将提升企业的抗风险能力。

  另外，碧桂园的短期偿债能力也有一定提升。截至2019年12月31日，碧桂园一年内到期债务合计1160亿元，远低于企业货币资金总额。现金短债比由2018年1.92提升至2.31,货币资金完全覆盖企业短期有息负债，企业短期偿债压力较小。

  融资方面，碧桂园一方面具有较强的规模优势，另一方面在资本市场上享有较高的信用评级，因此企业融资渠道较广，且融资成本处于较低水平。截至2019年12月31日，碧桂园总借贷的加权平均成本为6.34%。较多的融资渠道和较低的融资成本将有助于企业补充流动性。

  五、地产、农业、机器人，三驾马车协同发展

  碧桂园除了在地产领域保持龙头地位以外，还积极打造科技型农业、平台型农业、国际型农业，以做现代农业系统方案服务商；开拓智能制造机器人事业，力争做全球领先的特种机器人服务商。

  农业方面，碧桂园布局农业全产业链，包括引进人才，自主研发；使用公司+基地+农户的高效生产模式，运用现代化技术进行生产；将农业产品通过自有的零售平台，向400万业主投放等。我们认为科技与农业融合，农业与物业融合的协同发展模式将产生1+1大于2的效果。

  机器人方面，碧桂园研究项目主要包括建筑机器人，医疗机器人，餐饮机器人等等。其中已有32项建筑机器人已投放工地测试。一方面建筑机器人填补了行业的空白，另一方面

  后续建筑机器人若能大规模应用于建筑领域，机器人与地产的协同发展的模式将有助于提高建筑质量、提升施工速度，缩短施工周期，进而拓宽地产行业的利润空间。医疗和餐饮等方面的机器人将有助于完善社区生态，更好服务于业主。（来源：亿翰智库）

文章来源:亿翰智库