《电鳗财经》文 / 杨力

3月11日晚间，北陆药业发布了2019年年度报告，全年实现营收8.19亿元，同比增长34.71%;净利润3.42亿元，同比增长131.75%;扣非后净利润1.67亿元，同比增长23.39%;每股收益0.7元。公司拟每10股派现0.7元(含税)。

财报显示，作为一家医药上市公司，北陆药业的营业收入主要来自对比剂产品、中枢神经类产品和降糖类产品的销售。2019年该公司来自对比剂的收入占比为80.98%，来自九味镇心颗粒的收入占比为8.32%，来自降糖药的收入占比为10.7%。

此外，《电鳗财经》注意到，2019年，北陆药业的两个主营产品的毛利率都有所增长，对比剂毛利率增加了1.38个百分点，降糖药的毛利率增加了0.98个百分点。

与扣非后净利润增长比较，该公司的扣非前净利润增长更加强劲，这主要归功于该公司1.76亿元的非经常性收益。这些非经常性收益主要是由自该公司交易性金融资产公允价值变动所致，公允价值变动是因为2019上半年该公司对其子公司世和基因的持股比例降至18.26%，不再具有重大影响，因此将其由长期股权投资转为金融资产核算。

在费用方面，北陆药业的两项费用增速超过了营收增速。2019年全年，该公司的销售费用增长了46.78%，该公司解释，主要是由销售队伍扩大，人员相关费用增加，加强专业化学术会议和市场推广，相关费用增加。另外，值得称赞的是，该公司的研发费用增速也超过营收增速，全年增长了80.53%，表明该公司在2019年加大了研发力度。

事实上，从该公司研发投入占营收的比例也能看出，2019年这一比例为7.26%，比上年的4.27%增加了近3个百分点。其中，研发投入资本化的比例并不高，仅为16%。

对比剂是北陆药业的主力产品，该公司表示，目前对比剂作为医学影像学科必不可少的诊断与鉴别诊断用药品，市场前景十分广阔。近年来，随着健康意识增强、医改政策不断深入，医保覆盖范围的不断扩大，病人数量与增强比例不断提高。

根据Newport Premium数据，2015年、2016年和2017年全球对比剂的市场规模分别为37.35亿美元、39.90亿美元和44.18亿美元，三年复合增长率8.8%，预计2020年将突破50亿美元。美国和欧洲是全球最大的对比剂消费市场，两者对比剂市场合计占比总份额60%以上。《电鳗财经》注意到，目前北陆药业在海外的销售少的几乎可以忽略不计，从这一点上来说，未来有一定的出口潜力。

此外，国内对对比剂的需求也呈快速增长的势头。根据IMS数据统计2010年至2018年，全国对比剂市场表现出良好的增长势头，销售额从25.87亿元增长到92.23亿元，年复合增长率为17.22%;销售数量从72.69万升增长到263.20万升，年复合增长率为17.45%。考虑到药品降价趋势，需求量增速变高，国内对比剂市场前景良好，且发展速度高于国外市场。

市场良好发展势头似乎从北陆药业近年来的业绩增长上也能看出一些迹象。2009年上市的北陆药业在上市后的前几年业绩增长忽高忽低，从2016年到2019年，该公司扣非后净利润增速维持在20%以上，分别为181.3%、22.02%、31.94%和23.39%。

北陆药业良好的增长势头引起了机构投资者的注意，平安证券在该公司公布业绩快报后发布研报表示，北陆药业是国内品种最为齐全的造影剂企业之一。2018年碘克沙醇和碘帕醇合计收入超过1亿元，翻倍增长，是公司造影剂板块主要增长点。目前公司持有海昌药业37.91%的股权，成为其第一大股东。通过战略性入股海昌药业，公司一方面可以加强对上游原料药管控，在带量采购背景下，制剂企业成本压力提升，原料药+制剂一体化发展趋势明显;另一方面有望加快公司海外市场的扩张步伐。

此外，该公司积极落实肿瘤个性化诊疗的发展战略，不断加强在精准医疗领域的布局，主要有世和基因、芝友医疗和铱硙医疗。其中世和基因在癌症高通量测序领域优势明显，成为国内首批上市NGS检测试剂盒的企业之一，2019年12月完成新一轮8亿元融资。目前公司对世和基因持股仍在15%以上，将持续享受其估值提升红利。

不过，《电鳗财经》注意到，受新冠肺炎影响，北陆药业2020年第一季度的业绩可能出现大幅下滑。该公司于3月11日发布的2020年第一季度的业绩预告显示，预计今年一季度净利为2434万元至3651万元，同比降10%-40%，主要是因为，受新冠肺炎疫情影响，该公司的部分医院至今仍未恢复正常门诊，门诊量、检测量、手术量等均大幅下降，药品销售终端需求受到明显影响。

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