从齐星集团到西王集团，从洪业化工到山东玉皇，再到东营4家民企破产重整，近一段时间，山东民企因债券违约接连爆雷，似乎正在重演2012年浙江民企集体“跑路”危机。

就连山东最优秀的民营企业南山集团，也站到了风口浪尖。最近两月，其债券在二级市场成交收益率不断攀升，从7%上行至10%，一度高达14%－17%。网络媒体称南山债券受市场恐慌情绪影响，有被抛售迹象。

然而，值得注意的是，目前南山集团主体信用等级为“AAA”，评级展望维持“稳定”；相关债项信用等级均为“AAA”。从如此稳定的信用评级来看，其债券实在没有被抛售的理由。

1、债券交易异动源于外部焦虑

综合考察南山集团的整体实力、资本运营、盈利能力和业务布局，南山集团近段时间的债券交易异动，应系市场不良情绪的非理性蔓延，与公司本身经营和投资行为无关。

南山债券的交易异动，只能从外部因素去理解。亚布力智库研究员武利文分析，很有可能是媒体近期针对山东民企爆雷的负面报道，触发债券市场的焦虑情绪，导致了一波非理性交易行为。

市场传言蓄意放大由外部偶发因素触发的恐慌情绪，值得警惕。对此现象，媒体有必要立足事实，做出客观、理性、负责任的正向解读，消解负面情绪，恢复市场理性，给民企营造健康良性的社会环境。

2、资产变现能力强，流动性储备丰富

据了解，南山集团是中国企业500强前列的大型民营股份制企业，业务版图庞大，涉及铝业、纺织服饰、地产、金融、教育、旅游、健康、航空等领域，近年整体经营情况持续稳定增长。

公开数据显示，南山集团今年上半年营收204亿，净利12.7亿，经营性现金流净额31.91亿元，显示其业绩稳定，盈利能力和获现能力都很强。

公司整体现金规模和债务水平也很稳定。截至三季度末，集团总资产1353.5亿元，总负债697.89亿元，资产负债率51.56%，保持在非常健康的合理水平；有息负债约200亿，账面现金108亿，可以覆盖短期债务。

南山集团的银行授信总额717.84亿元，已使用323.71亿元，未使用394.13亿元。可以说，即使资本或债券市场发生黑天鹅一类的不测事件，南山集团近400亿尚未使用的授信额度，也足以形成有力支撑并做出有效应对。

南山集团不涉及银行融资担保圈，合作银行以国有银行及全国股份制银行为主，每年授信额度持续增加。针对近期债市非理性交易行为，南山集团后续计划逐步使用银行剩余的授信额度，用于归还陆续到期的债券，减少对债券市场的依赖。

此外，集团持有的土地面积共计15万亩，以及包含青岛航空所在的航空资产包，海南、烟台、龙口的土地及房产。一些大额资产变现能力很强，估值至少400-500亿元，也足以保证公司流动性安全。

3、铝产业突破高端制造

铝产业是南山集团整体业务的核心竞争力。旗下南山铝业创建于1993年，1999年在上海证券交易所上市，是国内唯一一家以铝材为主业的上市公司。

南山铝业目前总市值250亿，是南山集团最主要的收入来源。公司去年实现收入202亿，净利润15.23亿；今年上半年营收105亿，净利润8.21亿，业绩持续稳步增长。

特别值得一提的，南山铝业以航空板、汽车板为主的20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线，在2017年投产后，先后实现了对波音、上汽通用、奇瑞新能源汽车以及航空发动机制造商罗－罗公司的批量供货，完成了由传统民用品向高端工业用品的跨越。这是南山集团高端制造战略的重大进展，也是中国新材料领域的重大突破。

12月23日，山东省发展改革委近日公布山东省“十强”产业集群领军企业，南山铝业赫然在列，是山东省新材料产业当之无愧的领头羊。据悉，山东省财政将给予最高3000万元的分档奖励，用于支持培育领军企业。

从业绩增长到行业地位再到政府支持，作为南山集团业务基石的南山铝业，各方面表现均可圈可点。目前集团合计持有南山铝业56.47亿股，其中未质押48.97亿股，占比86.7%。这些股权都可以快速变现、质押融资或发行可交债，支持集团应付任何突发事件。

4、南山智尚IPO正在路上

在核心业务南山铝业上市20周年之际，南山旗下主营纺织服饰业务的南山智尚，最近也向创业板发起冲刺。

11月10日，南山智尚在证监会网站披露招股书，拟通过创业板IPO，公开发行股票总量不超过9000万股，募集资金68968.7万元。

南山智尚前身为山东南山纺织服饰有限公司，2007年注册成立，由南山集团控股（持股比例高达90%）。这家国家级高新技术企业集智能制造与品牌运营于一体，装备有大型精纺紧密纺面料生产基地，是国内首屈一指的现代化西服生产基地之一。

公司主营业务为精纺呢绒及正装职业装的研发、设计、生产与销售，旗下拥有精纺呢绒品牌“南山”和职业装品牌“缔尔玛”，综合实力位居行业前列。2016年至2019年上半年，南山智尚的营收分别为15.59亿元、16.64亿元、19.97亿元和8.84亿元，净利润分别为0.83亿元、0.92亿元、1.21亿元和0.68亿元。

若此次顺利上市，南山集团将由铝业、纺织服饰“双轮驱动”，形成金融、地产、健康、教育、航空、旅游等多元产业并举的发展格局。

5、参建山东大石化

此外，在国家及地方政府支持下，南山集团进军石化领域，积极参与山东省新旧动能转换头号工程——裕龙岛炼化一体化项目。

山东省石油和化工产业实力位居全国之首。裕龙岛炼化项目进口和加工沙特原油，大力发展下游精深加工，打造世界级高端石化产业基地。该项目承担着山东石化行业新旧动能转换、实现高质量发展的重任，将按照1∶1.25的比例，淘汰7500万吨落后产能，目前已上报国务院，预计明年正式开工建设，一期可望于2022年建成投产。

这个超级大项目经多方考察选址，最后落地南山集团填海建设的裕龙岛，无疑将优化南山业务布局，助推集团产业升级和高质量发展。

从整体实力到资本运营，从主营业务到多元布局，南山集团的基本面良好，业绩稳定增长，资本运作协同效应显著增强。可以说，这次南山债券市场的交易异动，是市场投资机构在整体风险偏好下移背景下的债市错杀，是债市在国企城投信仰下的民企融资环境的缩影。

相信在12月中央发布《中共中央 国务院关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》后，民营企业将会获得更加公平的市场环境、政策环境、法制环境，非公有制经济在国民经济的很多领域发挥着不可替代的作用，他们不仅提供了多样化的产品和服务，而且提供了大量的就业机会，支持非公有制经济发展是支持我国经济发展的必要条件。

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