本文来源：时代商学院 作者：陈佳鑫

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作者 | 陈佳鑫

编辑 | 郑少娜

细胞免疫治疗概念股又掀涨停潮，5月9日，中源协和（600645.SH）再度涨停，收获两连板。

近日，细胞免疫治疗取得重大突破，上海长征医院殷浩团队联合中国科学院程新团队在国际上首次利用干细胞来源的自体再生胰岛移植疗法，成功治愈一名胰岛功能严重受损的2型糖尿病患者，彻底脱离胰岛素长达33个月。

财报显示，中源协和为国内最早运营脐带血造血干细胞库的上市公司，是A股唯二拥有造血干细胞库牌照的上市公司之一，近年来业务正向细胞治疗领域延伸，相关药物处于临床研发阶段。

对于近期细胞免疫治疗突破带来的机遇、细胞治疗药物上市进度等问题，5月9日，时代商学院致电中源协和询问，对方表示董秘办公室人员外出，暂无法回应相关问题。

截至5月9日，中源协和股价报收21.87元/股（前复权），涨幅为10.01%，总市值为102.3亿元。

业务从“干细胞储存”延伸至“细胞治疗”

中源协和业务包括细胞检测制备及存储、基因检测、科研试剂、检测试剂，近年来正研发细胞治疗药物。

细胞治疗在多个领域应用广泛，包括恶性肿瘤、自身免疫性疾病、血液系统疾病、传染性疾病、器官移植、遗传性疾病等领域，具有治疗效果相对长久、副作用小、精准性高等优点。

据弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）数据，中国细胞治疗市场空间将由2021年的13亿元增长至2030年的584亿元，年均增速高达53%。其中CAR-T细胞疗法市场空间将由2021年的2—3亿元增长至2030年的287亿元。

细胞存储属于细胞治疗的上游，细胞治疗技术的进步一定程度上将推动细胞存储需求的增长，中源协和在国内细胞存储领域具有一定优势。

年报显示，在脐带血造血干细胞存储方面，中源协和旗下的天津市脐带血造血干细胞库是国家批准设置并获得执业验收的7家脐血库之一，同时也是首批经中华人民共和国卫生部批准设置并通过执业验收的造血干细胞库；下属子公司协和华东干细胞基因工程有限公司是浙江省脐带血造血干细胞库的运营单位之一。

同时，中源协和也是国内最早运营脐带血造血干细胞库的上市公司，目前A股上市公司拥有造血干细胞库牌照的仅有2家，包括中源协和及南京新百（600682.SH）。

5月9日，南京新百股价报收7.08元/股（前复权），涨幅为9.94%，总市值为95.31亿元。

在细胞存储业务的基础上，中源协和也在向细胞免疫治疗领域延伸。2023年中源协和全资子公司武汉光谷中源药业有限公司自主研发的“VUM02注射液（人脐带源间充质干细胞注射液）”六个适应症收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》。用于治疗特发性肺纤维化（IPF）的VUM02注射液已于2024年3月完成首例受试者入组给药，IPF于2023年8月获得FDA授予的孤儿药资格认定。

中源协和参股的北京三有利公司与首都医科大学共同申报的“人牙髓间充质干细胞注射液”治疗慢性牙周炎于2023年5月获准开展II期临床试验，目前已有受试者入组给药。

净利润连降两年，销售及研发费用率达46%

细胞治疗前景广阔，但中源协和近年来业绩表现却欠佳。

同花顺iFinD显示，2021—2023年，中源协和营业收入分别为15.35亿元、15.55亿元、15.90亿元，2022—2023年营收分别同比增长1.27%、2.24%，增长缓慢。

归母净利润则连降两年，2021—2023年，中源协和归母净利润分别为1.55亿元、1.13亿元、1.06亿元，2022—2023年分别同比减少-27.26%、-5.78%，2022年归母净利润下滑主要受所持基金份额公允价值变动影响。

不过，同期中源协和的扣非净利润仍保持增长，2021—2023年，扣非净利润分别为5504.86万元、1.04亿元、1.27亿元，2022—2023年分别同比增长88.99%、21.79%。

盈利能力方面，同花顺iFinD显示，2023年，中源协和毛利率达69.09%，但净利率仅为6.2%，主要与较高的费用率有关。

其中2023年，中源协和的销售费用率、管理费用率分别为23.52%、22.07%；研发费用率、财务费用率分别为11.61%、-1.7%，相对较低。

年报显示，中源协和销售费用以销售人员薪资福利、营销服务费、广告推广费为主，其中，营销服务费、广告推广费占销售费用的比例分别为28.36%、8.82%。

（全文1573字）

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