今年初，湖北江瀚新材料股份有限公司（证券简称：江瀚新材；证券代码：603281.SH）因巨额发行费用备受市场关注，而公司上市以来股价长期破发。目前，公司上市首年业绩出炉，因市场行情低迷，公司营收、净利双双下滑，受此影响，管理岗整体降薪，而董监高报酬却与2022年基本持平，相较2021年大幅增长。此外，江瀚新材上市当年发生资金占用费逾500万元，年报与招股书的信息披露也疑似矛盾。

发行费用超3亿元，上市以来股价长期破发

江瀚新材主要从事功能性有机硅烷及其他硅基新材料的研发、生产和销售业务，实际控制人为甘书官、甘俊父子，公司主要产品包括硅烷偶联剂和硅烷交联剂等。2023年1月，在中信证券保荐下，江瀚新材正式登陆沪市主板，首次公开发行股票6666.67万股，发行价为35.59元/股，共募集资金237266.67万元，扣除承销和保荐费及其他发行费用后募集资金净额205926.71万元，其中61100.06万元用于补充流动资金。

值得注意的是，根据江瀚新材的招股意向书，公司向中信证券支付的承销及保荐费高达27358.49万元，向天健会计师事务所支付的审计及验资费高达2241.08万元，与律师费用、信息披露费用、手续费等加和，本次发行费用合计31339.96万元。从绝对金额来看，江瀚新材的承销及保荐费、审计及验资费以及发行总费用，在2023年沪市主板上市公司中均为最高。

巨额发行费用一度引起市场关注，然而江瀚新材上市后股价长期破发，股价最低点为19.71元/股。2024年2月，江瀚新材以集中竞价交易方式首次回购公司股份10500股，回购成交的最高价为22.97元/股。

上市首年业绩“变脸”，募投项目继续扩产

股价低迷的同时，江瀚新材上市首年交出的成绩单也不理想。2024年3月28日，江瀚新材披露了2023年年度报告。年报显示，2023年，公司实现营业收入227748.59万元，同比减少31.23%，实现归属净利润65468.72万元，同比下滑37.05%。与之形成对比的是，上市申请期内公司业绩高速增长，2020年至2022年营业收入复合增长率达到55.88%，归属净利润复合增长率达到83.14%。

江瀚新材业绩下滑很大程度上源于行业整体不景气。受宏观环境影响，功能性硅烷下游市场总体需求萎靡，同时行业内硅烷偶联剂产能有所扩张，导致供需关系发生变化，功能性硅烷产品价格大幅下降。同行业上市公司2023年度业绩同样大幅下滑。

在这一背景下，江瀚新材还在继续扩产，拟投入募集资金51272.44万元用于功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目，项目建成后将形成年产9万吨功能性硅烷产品的产能，部分生产线在2023年建成并投入试生产。

此外，江瀚新材部分募投项目的实际投资金额明显低于承诺投资。年产6万吨三氯氢硅项目承诺投入募集资金23218.08万元，该项目于2022年7月31日达到预定可使用状态，在2023年内达到设计产能。截至2023年末，年产6万吨三氯氢硅项目累计投入募集资金14612.65万元，与承诺投入的募集资金相差8605.43万元。

资金占用费逾500万元却找不到现金流

非经常性损益明细表显示，2023年，江瀚新材计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费为565.59万元，而2022年还未产生该笔损益。对非金融企业收取的资金占用费通常由资金拆借形成，作为对占用资金的利息补偿。通过非经常性损益明细表可知，江瀚新材的资金占用发生在2023年，也就是上市当年。

假设按照占用时间1年、借款利率4%计算，那么565.59万元利息对应的资金占用金额约为14139.75万元。该金额与占用期间成反比，如果占用期间更短，说明占用金额比14139.75万元更高。

在现金流量表中，企业对外资金拆借通常计入其他与投资活动有关的现金。然而江瀚新材的现金流量表显示，2023年公司支付的其他与投资活动有关的现金包括购买定期存款、支付远期结售汇保证金、支付远期结售汇损失、支付员工借款，其中支付员工借款仅15万元，不包括其他资金拆借项目。在现金流量表其他项目中，也均未发现与非金融企业发生资金拆借相关的现金流，令人疑惑不解。

管理岗整体降薪，董监高报酬较2022年基本持平

在期间费用方面，2023年，江瀚新材销售费用1689.76万元，同比减少22.45%；管理费用9250.57万元，同比减少28.29%；研发费用6891.92万元，同比减少41.21%。根据年报说明，管理费用变动的主要原因是报告期业绩同比下降，管理人员绩效薪酬随之下降。2022年和2023年，管理费用中的职工薪酬分别为10411.73万元和6714.27万元，2023年同比减少35.51%。

不过，在管理岗位整体降薪的同时，江瀚新材对董监高却“网开一面”，董监高薪酬甚至较上市前大幅增长。据招股书披露，2019年至2021年，江瀚新材的董监高薪酬总额分别为5619.99万元、4548.94万元、5797.04万元，而据年报披露，2022年和2023年，董监高从公司获得的税前报酬总额分别为8020.37万元和7846.27万元。

与2022年相比，2023年董监高获得的税前报酬仅下降2.17%，几乎保持稳定，与管理岗位整体降薪幅度相差33.34个百分点。不仅如此，2023年董监高获得的税前报酬甚至高于当期管理费用中的职工薪酬。

研发人员人数存疑，采购数据与招股书矛盾

据招股书披露，按照专业结构划分，截至2022年6月末，江瀚新材的技术人员人数为114人；同时，2022年上半年，全职研发人员月度加权平均人数与兼职研发人员按工时折算人数之和为39.05人。从招股书来看，江瀚新材的技术人员并非全部为研发人员，其中研发人员的比例约为30%。

然而江瀚新材年报在“员工情况”部分披露，2023年末，公司技术人员人数为120人，在“研发人员情况表”部分披露，公司研发人员的数量为同样为120人。也就是说，在江瀚新材的年报中，技术人员可能全部都是研发人员，与招股书中的研发人员口径存在明显差异。

此外，江瀚新材招股书的报告期至2022年上半年，公司曾在2023年4月披露2022年年度报告，更新了2022年全年财务数据。对比发现，招股书与2022年年报披露的前五大供应商采购情况似乎出现了矛盾。

据招股书披露，武汉创越化工有限公司（以下简称：创越化工）是江瀚新材2022年上半年第四大供应商，采购金额5877.09万元，而且是当期新增前五大供应商。另据年报披露，2022年，江瀚新材前五大供应商中有1家供应商为新增供应商，采购金额为5750.78万元，但年报未披露供应商的具体名称。

这就出现了矛盾。如果年报中的新增供应商就是创越化工，这意味着创越化工2022年上半年采购金额5877.09万元，全年采购金额5750.78万元，全年采购金额竟低于上半年，显然不合理。反之，如果年报中的新增供应商不是创越化工，而是另有其他，创越化工2022年全年采购金额至少为5877.09万元，高于该供应商，那么创越化工也应位列前五大供应商，如此一来2022年新增前五大供应商应该有2家，仍然与年报披露不符。

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