文｜睿研科技组 编辑｜LEE

来源｜蓝筹企业评论

光伏行业龙头隆基绿能当前市值已经只有1500亿元，从2021年巅峰时刻5500亿元一路下跌，蒸发了近4000亿元。

这让近百万股东中的最失望者感慨“买不完，根本买不完”。

行业环境过去两年骤变，严重的阶段性产能过剩令光伏企业们“机器一响黄金万两”的风光不再，业内观点认为今年多家光伏企业将迎来生死之年。

据新浪财经援引分析机构预测，2024年光伏安装量将维持在纪录低点，一些制造商今年将亏本销售，鉴于成本压力，预测有三家中型制造商将因无法在当前环境下竞争而破产，特别是多晶硅、硅片、电池片和组件制造商难以维持盈利能力。

该机构未指明具体是哪家公司。但有光伏行业资深人士告诉新浪财经，“目前看来，中型企业里，尚德电力、亿晶光电、正信光电、TCL中环旗下的环晟2024年可能会更加艰难”。

2月2日，艾能聚发公告近期对公司多晶硅电池片生产线实施临时停产，停产时间至2024年3月底，后续复产情况视未来市场需求订单情况而定。

3月15日聆达股份子公司嘉悦新能源光伏电池片生产线实施临时停产事件，受到深交所密切关注，停产时间至2024年4月15日。

由于产业链价格影响，多家电池公司近期宣布暂时停产或者“做四休三”，以便度过黯淡期。

来自隆基绿能的坏消息四个月前从大幅度裁员开始，隆基绿能在回应传闻时承认裁员比例为5%，并对其他岗位做结构优化。董事长钟宝申3月21日接受上证报记者采访时也表示：“二季度开始自己和振国总裁不再领取公司薪水，和大家一起共克时艰”。

5%的优化比例这看上去不算多，但在当年上海SNEC光伏展上，隆基绿能总裁李振国预计未来将有超过半数的光伏企业被淘汰出局。

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发展重要历程回顾

隆基绿能科技股份有限公司成立于2000年，现拥有员工6万余人，实控人为李振国、李喜燕夫妇，持股比例分别为14.08%、5.02%。

在整个光伏产业链中，隆基绿能居于上中游，是全球最大的太阳能单晶硅棒和硅片制造商之一，其硅片产品被广泛应用于各类太阳能光伏电池中，为提高太阳能电池的转换效率和降低光伏电站的成本做出了贡献。隆基的硅片还应用于电子产业等领域。

硅片及硅棒、太阳能电池及组件是其核心业务。2022年，太阳能组件及电池创造营收848.5亿元，硅片及硅棒创造营收382亿元，两块业务的营收占比分别为66%和30%。

1986年，兰州大学物理系三位来自河南的新生李振国、李春安和钟宝申，联手缔造了隆基的传奇故事，它们在行业中被称为“隆基三剑客”，即是同学也是最重要的合伙人。

2000年，李振国注册成立西安新盟电子科技有限公司。主营半导体级单晶硅材料开发、制造与销售。是隆基股份的前身。

2006 年，李振国、李春安和钟宝申”三剑合并“，将西安新盟正式改名为隆基股份，并在战略上确定聚焦单晶技术路线。

2012年，隆基上市。

2013年，发明金刚线切片技术，大幅降低单晶硅电池成本。

2014年，进入光伏组件领域。

2018年，成为全球市值最高的光伏企业。

2021年，成立了氢能科技有限公司，隆基不是制氢，而是为制取绿氢提供装备、的技术和方案的公司，最终产品是”光伏+制氢设备“。

2023年1月和3月宣布投资规模超过450亿元的年产100GW单晶硅片和50GW单晶电池的投资项目。随后，在4月，公司又宣布投资约35亿元的铜川年产12GW单晶电池项目，以及近20亿元的鹤山年产10GW单晶组件项目。到了6月，隆基绿能再次公告，拟在西安投资年产20GW单晶硅棒、24GW单晶电池及配套项目，投资规模达到125亿元。

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市场竞争激烈，隆基能否坐稳龙头？

目前隆基的业务主要分为两块：占比超过20%的硅片业务和占比超过70%的组件业务，这两块业务都面临强力竞争。

隆基硅片的主要竞争对手是TCL中环。两者在光伏行业都占据重要地位，并都在进行大规模的扩产计划。中环股份以N型硅片为龙头，其生产的210mm硅片在市场上具有竞争力。隆基股份则主要推广182mm硅片，两者在光伏硅片的尺寸上存在竞争激烈。

组件业务的竞争甚至要更激烈，本来组件环节就是红海市场，隆基、晶澳、天合、晶科、阿特斯、东方日升等厮杀得头破血流，现在挟持硅料和电池优势的通威，大举杀入组件市场，行业面临的竞争压力骤然抖升。

通威是一家具备冠军基因的公司，以往进入的领域都做到了行业第一，现在大举杀入组件领域，长期的目标肯定也是盯着第一去的。虽然尚未实现，但给隆基造成很大的竞争压力是毋庸置疑的。

隆基对于上游原料多晶硅以参股形式介入，主要就是与通威合作。隆基和通威即是竞争对手也是合作伙伴。

行业中其他几个头部企业如晶澳科技和晶科能源等也在不断扩大产能，同样对隆基构成竞争压力。

光伏之外，隆基布局电解水制氢的绿氢赛道。

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盈利能力下降，隆基十面埋伏

激烈的同业竞争令隆基收入保持增长的同时，盈利能力无法保持同步。这是近两年投资者选择卖出的主要理由。

近五年，隆基的营收一直呈上升趋势，其中2022年增长最为突出，实现营收1290亿元，同比增长60%，根据预测2023年有可能达到1320亿元，远超行业平均水平，经营实力与市场占有率稳居第一。

收入保持增长的同时隆基绿能毛利率却连续四年下降。2022年，隆基绿能毛利率的降低，又增加了硅料价格飙升带来的成本增加原因。2023年，因硅料价格由热转冷，隆基毛利率从三季度开始开始回升。

除毛利因素，隆基的资产收益指标和负债情况也有令人担忧之处。

光伏企业中体量最大的当属隆基和通威两家巨头公司。两者净资产收益率对比，通威的净资产收益率为42%，隆基的只有23%。

负债方面，三家可比公司资产负债率隆基也高于其他两家，这对盈利能力本已大幅下降的隆基更是雪上加霜。

回顾隆基发迹史，李振国赌对了光伏行业上一个周期的核心痛点——度电成本，以及在这个要素上发力所带来的红利。隆基借助成本优势大幅度扩大规模，规模形成的产能优势又令其价格优势得到巩固。但由于整个光伏行业的技术门槛逐渐降低，大量投资涌入，隆基的优势缩小，前期过度举债的负面效应正在成为下一轮发展的拖累。

李振国作为隆基的核心决策者，把“三剑客”的公司名字从“股份”改成“绿能”，展示了包括“氢能”在内的下一个远景。因名字中有一个“绿”字，引发众多失望的投资者以此调侃隆基前途不妙。但严肃地说，隆基现在需要李振国展现出新的“领导力”和“企业家精神”，带领公司再次回到上升通道。

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来源：蓝筹企业评论

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