本文来源：时代财经 作者：郭少圳

在国家大力发展绿色低碳经济、加快建设新型能源体系的当下，一批颇具实力的综合能源企业已脱颖而出，以稳健良好的发展态势助力整个行业高质量发展。

作为广东省乃至华南地区颇具实力的综合能源服务商，佛燃能源（002911.SZ）在2023年交出了一份亮眼的成绩单。报告期内，公司实现营业总收入255.39亿元，同比增长34.96%；归属于母公司股东的净利润（以下简称“归母净利润”）8.29亿元，同比增长26.55%；基本每股收益0.83元，经营活动产生的现金流量净额16.06亿元，分别同比增长25.76%、24.91%。

亮眼成绩的背后，佛燃能源有着怎样的经营“密码”与核心竞争力？未来又有哪些值得期待的新增长点？我们将从财务数据、业务结构、区域拓展、ESG实践、战略规划等多个维度解读这一综合能源头部企业的年度成绩单。

业绩稳健增长，高分红回馈投资者

2023年，佛燃能源依然延续亮眼的业绩表现。

年报显示，2023年佛燃能源实现营业总收入255.38亿元，同比增长34.96%。而2019年-2022年，公司营业总收入分别为64.35、75.72、135.31、189.23、255.39亿元，分别同比增长26.32%、17.66%、78.71%、39.85%，近五年均实现高速增长，5年复合增长率达32%左右。

图表1：营业总收入
数据来源：公司年报，时代商学院制图

从行业对比来看，依照中信行业分类，佛燃能源属于A股二级行业环保及公用事业板块（包括燃气、环保及税务、供热或其他三大子板块），亦属于三级行业燃气板块。同花顺iFinD统计数据显示，2019-2022年，A股环保及公用事业板块营业总收入4年复合增长率为13.4%，燃气板块营业总收入4年复合增长率为26.07%，而佛燃能源4年营业总收入复合增长率为30.95%，高居燃气板块第二位，展现出高于行业的成长性。

图表2：营收4年复合增长率
数据来源：同花顺iFinD，时代商学院制图

从归母净利润来看，2023年佛燃能源实现归母净利润8.44亿元，同比增长28.87%。而2019年-2022年，公司分别实现归母净利润4.12、4.69、5.95、6.55亿元，分别同比增长13.71%、14.01%、26.72%、10.18%，近五年盈利能力保持双位数稳健增长。

图表3：归母净利润
数据来源：公司年报，时代商学院制图

每股收益也能较好体现上市公司的盈利能力。从这一指标来看，2023年公司实现每股收益0.83元，同比增长25.76%。而2019-2022年，公司分别实现每股收益0.44元、0.5元、0.63元、0.66元，近五年呈现稳健增长态势，展现出良好的盈利能力和成长性。

图表4：基本每股收益
数据来源：公司年报，时代商学院制图

现金流是企业的生命线，经营性现金流则反映了企业从事日常经营活动产生的现金收入和支出情况，可衡量企业的经营能力、造血能力及盈利质量。从公司历年年报来看，2023年公司经营活动产生的现金流量净额高达16.06亿元，为归母净利润的1.9倍，净现比（经营活动产生的现金流量净额与归母净利润之比）高达190%。将分析区间拉长到近五年（2019-2023年）来看，公司平均净现比高达169%，展现出了稳定而较强的造血能力、较高的净利润含金量。

图表5：2023年归母净利润与经营性现金流
数据来源：公司年报，时代商学院制图

在创造价值的同时，佛燃能源也在持续分享价值。据悉，在优秀业绩和良好现金流的保障下，公司持续以稳定而较高的分红水平回报投资者，以较强的分红意愿与分红能力与广大投资者一同分享增长红利。

据年报，佛燃能源拟以公司总股本987,933,100股为基数，向全体股东每10股派发现金红利6元（含税），共派发现金红利5.93亿元（含税），现金分红比例为70.19%；同时以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增3股，共计转增296,379,930股，转增后公司总股份增加至1,284,313,030股。

事实上，自2017年上市以来，公司的现金分红金额持续攀升。统计显示，2017年-2023年，公司年度分红金额分别为1.67、2.39、2.78、3.34、4.25、4.3、5.93亿元，累计现金分红数额高达24.66亿元；2018-2023年，公司分红比例均维持在65%以上。2019-2023年，基于最新收盘日股价，公司股息率分别为3.75%、4.5%、3.38%、3.38%、4.5%，持续维持在3%以上的较高水平，保持良好的股东回报。

从行业对比来看，公司股息率连续三年均位于A股燃气板块前20%，在同行中展现出较高的股东回报水平。

图表6：年度现金分红
数据来源：同花顺iFinD，时代商学院制图

业绩与分红双双稳健增长的同时，公司在二级市场的股价表现自上市以来也可圈可点，尤其是2019年以来呈现稳健上涨的态势。

图表7：2019年至今股价走势（前复权）

从总市值来看，截至3月6日收盘，根据同花顺iFinD数据，佛燃能源总市值为126亿元左右，位列A股环保及公用事业板块前10%，市值表现较为亮眼。

良好的经营业绩与稳健的市值表现，也与公司实施股票期权激励计划密不可分。据悉，为充分调动公司核心管理团队及核心骨干的积极性、创造性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，保障公司发展规划顺利实现，公司于2020年实施了股票期权激励计划，业绩考核期为2020-2022年，在调动公司核心员工积极性、推动公司经营业绩稳健提升方面取得了良好效果。

2023年，公司实施了第二期激励计划，并提出了相应的分期业绩考核要求：以2022年为基数，2023-2025年公司营业收入增长率分别不低于25%、50%、72.5%，即分别不低于236.54、283.85、326.42亿元；以2022年底股本总数为计算依据，每股收益分别不低于0.75元、0.82元、0.9元；每股分红分别不低于0.3元、0.31元、0.32元；现金分红比例均不低于40%。

我们认为，明确的考核目标有助于提升核心团队的主观能动性，推动核心团队创造更多价值，提升整体的经营效益。

总体而言，过去5年，佛燃能源在业绩、分红、市值等方面均展现出了稳健的增长态势。尤其随着第二期股权激励计划的发布，公司未来的业绩增长也充满了更多想象空间，也有望为市场带来更多信心。

燃气主业稳扎稳打，业务与区域协同拓展

佛燃能源连年收获稳健增长的背后，是公司燃气主业稳扎稳打，并持续开拓新能源、科技研发与装备制造、供应链等多元化能源业务。扎根佛山地区的同时，公司也持续向佛山市外拓展，实现了业务与区域协同拓展，产生了较大的规模与协同效应。

具体而言，近五年来公司燃气业务营收占比一直稳定在75%以上，是对公司营收贡献最大的业务，迄今合计已拥有 13 个区域管道燃气业务特许经营权。从燃气供应量来看，报告期内公司城市燃气供应量为47.85亿方，同比增长11.07%。自上市以来，公司燃气供应量累计增长幅度高达211.73%，年均增速（2018-2023年）超过20%。

图表8：佛燃能源天然气供应量（亿立方米）

燃气业务稳健增长的原因是多方面的。

其一，在工业领域，公司地处佛山市以及粤港澳大湾区，制造业发达、产业链完善，工业企业“煤改气”进程持续推进，带来对天然气的庞大需求；其二，在商业及居民生活领域，随着佛山及大湾区新型城镇化的深入推进，“瓶改管”工作稳步推进，天然气需求稳步攀升；其三，在能源保供与调峰的背景下，大湾区气电投资加速推进，电厂用气需求稳步增长；其四，在供给端，公司持续构建多元化气源结构，目前已与中石油、中海油气电、中石化等国内上游燃气供应企业以及碧辟（中国）、切尼尔能源、中化新加坡等国际供应商签订天然气采购合同，形成了以国内资源供应为主，国外资源供应作为有效补充的气源供应格局，保障了天然气的稳定供给。

与此同时，工业清洁能源改造方案、能源发展规划、天然气高压输配系统规划等相关政策也对天然气消费产生了较大的推动作用。譬如，《佛山市天然气高压输配系统规划（2020-2035）》对佛山市天然气消费规模提出了明确的目标规划：到2025年佛山市天然气消费规模目标达到 59-72 亿方/年，到2030年达到 79-94 亿方/年，到 2035 年达到 115-119 亿方/年。今年《政府工作报告》则指出，要积极推进新型城镇化，稳步实施城市更新行动，推进“平急两用”公共基础设施建设和城中村改造，加快完善地下管网。而地下管网的建设就包括供热与供气的入网，这也将为天然气带来进一步增量需求。

随着上述发展红利在未来持续释放，佛燃能源燃气业务有望继续稳健增长，分享更多增长红利。

燃气业务稳步发展的同时，佛燃能源也持续开拓多元化能源业务，锚定“能源+科技+供应链，奔向碳中和”的战略方向。

氢能领域为公司重点转型的方向。在“碳达峰碳中和”政策的推动下，我国能源结构持续多元化转型，氢能成为未来能源体系的重要组成部分。佛山是国内较早布局氢能产业的地区，正牵头推进广东燃料电池汽车示范应用城市群建设，已成我国氢能产业发展较为快速的地区。

作为扎根佛山、辐射华南的综合能源服务商，佛燃能源当前已成氢能领域的头部企业，迄今已建成顺风加氢站、南庄制氢加氢一体化站及明城综合能源供应站，并以制氢加氢一体化站为“母站”、常规加氢站为“子站”联营的“母子站”模式开展运营，报告期内合计提供加氢服务超过***车次，加氢量超过***公斤。此外，公司已因地制宜开展南庄制氢加氢一体化站扩建加油站工程，计划将其建设成为集加氢、加气、加油、充电等多种功能于一体的综合能源站，持续创新推进一体化建站模式。同时，公司在氢能装备制造、SOFC固体氧化物燃料电池等氢能相关领域的研发与制造也正稳步推进。

氢能产业也获得了顶层设计层面的支持。国家发展改革委、国家能源局此前印发的《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》就明确指出，氢能是未来国家能源体系的重要组成部分，是用能终端实现绿色低碳转型的重要载体，是战略性新兴产业和未来产业重点发展方向。规划提出的发展目标是，到2025年形成较为完善的氢能产业发展制度政策环境，产业创新能力显著提高，基本掌握核心技术和制造工艺，初步建立较为完整的供应链和产业体系。

可以预见，随着氢能在国家能源体系中的占比持续提升，佛燃能源有望充分分享这一发展红利，成长为氢能领域的重要“选手”。

此外，在光伏、热能、窑炉热工装备制造与节能减排、管道检测、石油化工供应链、工程服务、生活服务等领域，报告期内佛燃能源也正稳步拓展，加速由城燃供应商向综合能源服务商转型。

值得指出的是，在业务持续拓展的同时，公司在经营区域方面也持续往佛山市外拓展，实现了业务与区域的协同拓展。

年报数据显示，2019-2023年，佛燃能源来自佛山市外的营业收入占总收入的比重分别为11.09%、33.04%、40.32%、41.11%、35.97%，营收占比稳步上升并维持在较高水平。随着粤港澳大湾区互联互通的加深，以及公司经营协同性的步步增强，来自佛山市外的营收也有望继续维持在较高水平，带来更多增长点。

总体而言，公司致力于成为优秀的中国能源服务商，在当前国家能源结构向多元化转变的背景下，已形成了城市燃气、新能源、科技研发与装备制造、供应链及延伸业务五大板块，为广大用户提供更多元的用能选择，在区域竞争、业务协同、技术研发等方面展现出较强的竞争优势，也依此构筑了较为宽广的护城河。

ESG获诸多认可，迈向卓越能源服务商

作为投资者判断上市公司价值的重要新维度，ESG（Environmental、Social、Governance）近年来受到资本市场的高度关注。ESG关注企业在环境保护、社会责任与公司治理三大领域的表现，更能反映上市公司的可持续发展能力与长期价值，为投资者与观察者提供了经营业绩之外的崭新视角。

在ESG领域，佛燃能源也有较为亮眼的表现。自2017年上市以来，公司便持续披露社会责任报告，并于2022年首次披露ESG报告。截至2023年年底，公司在ESG领域的实践与成绩也可圈可点。

在环境（E）层面，佛燃能源秉承“汇聚清洁能源 共创美好明天”的使命，积极响应国家“双碳”战略，聚焦天然气主业，提高了社会整体天然气使用比例以及能源稳定供应，降低了社会整体的碳排放量。

据悉，自2006年8月投产以来，佛燃能源累计安全供气超过200亿立方米，惠及超150万户居民、6500余家工商业企业。与燃煤相比，200亿方天然气可减排二氧化碳、PM2.5、氮氧化物分别超1000万吨、6000吨、20000吨，创造了良好的生态效益。

同时，公司深入推进节能技术研发应用，布局氢能、光伏等新能源领域，持续优化能源结构、促进传统产业结构升级，改善大气环境质量。截至2023年年底，公司已建成分布式光伏发电站30余个，装机总容量突破31兆瓦，累计发电量超过3000万千瓦时，与燃煤发电相比，相当于减少二氧化碳排放3 万吨，减少粉尘排放0.8 吨。

此外，佛燃能源新能源投资平台——佛山市华粤能新能源有限公司（以下简称“华粤能公司”）积极推进光伏项目的碳资产开发，已于2023年10月通过广东省生态环境厅核证审批，成功申报7MW分布式光伏发电项目2021年度的碳普惠核证减排量（PHCER）5621吨二氧化碳当量，成为佛山市首家成功申报碳普惠核证减排量（PHCER）的市属国有企业。随着这一减碳业务延伸增值的成功尝试，碳汇收益有望成为公司新的增长点。

在社会(S)层面，佛燃能源秉承“心相连、气相通”的服务理念，积极履行社会责任，将回馈社会、客户满意视为己任，充分发挥企业的社会价值。尤其在安全生产方面，成立至今公司持续保持零死亡事故、零重大人身伤害事故、零火灾事故、零重大设备设施事故、零重大质量事故的优秀成绩。此外，公司还通过投身爱心公益、宣扬绿色低碳（“明天实验室”）、助力乡村振兴等践行企业公民的社会责任，在持续创造良好经济效益的同时，也创造了良好的社会效益。

在公司治理（G）方面，随着我国资本市场制度建设日趋完善，公司治理也愈发受到上市公司和投资者的关注。成立30余年来，公司一直维持稳健的公司治理水平，并持续完善治理结构。公司先后引进城市燃气行业知名企业港华燃气投资和员工持股公司海南众城投资，实现股东结构的优化，成为国资、外资、民资并存的混合所有制企业。

其中，公司所在的佛山市乃制造业大市，GDP在国内进入二十强榜单并稳居广东省前三位置，公司的国有控股股东扎根佛山这一工业强市，以其对于国家政策的准确认识及良好执行，为公司稳定可持续发展奠定了基础；公司的外资股东（港华燃气投资）自1994年进入内地以来持续深耕燃气市场，迄今燃气业务已覆盖100多个城市，服务客户逾4000万户，积累了丰富的城市燃气运营经验，在持续提升公司专业管理水平、加速业务拓展等方面发挥了积极作用；员工持股公司的引入则充分调动了公司高管团队和核心骨干人员的积极性。

毫无疑问，国资、外资、民资并存的所有制结构，对公司的战略规划、业务拓展、专业运营与良性运作等起到了至关重要的作用。

投资者关系管理也是公司治理结构的重要组成部分。报告期内，佛燃能源持续夯实投资者关系管理工作，协助公司各项业务全面发展。譬如，为使广大投资者及时、公平地了解公司经营业绩、重大战略制定等情况，公司通过举办各种投资者交流活动，系统性、立体化地展现公司价值，助力投资者全方位了解公司各项经营情况。从研究机构的评级来看，国投证券出具的研报给予公司“买入-A”的投资评级，华泰证券则维持公司“增持”评级，均体现了研究机构对公司价值的认可。

优秀的ESG表现也令公司获得了诸多认可与荣誉。2023年3月，公司Wind ESG 评级上升至“A”，中诚信ESG评级提升至“A+”。8月，公司入选由广东省国资委指导、责任云研究院执行的《粤港澳大湾区国有企业控股上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2023）》，并入选“大湾区国企ESG发展指数”。此外，公司还荣获“第七届中国卓越IR-最佳ESG新秀奖”、“2023年度ESG可持续发展创新先锋企业”称号、“2023年度ESG优秀案例”奖、佛山市“ESG典范企业奖”等。

三十余载春华秋实，同心筑梦向明天。展望未来，公司在《发展战略规划纲要（2023-2027 年）》中明确指出，佛燃能源将深度融合区域经济，谋求长期高质增长，聚焦汇聚清洁、高效、稳定、安全、有市场竞争力的能源资源，以“致力于成为卓越的中国能源服务商”为战略愿景，发挥公司在区位、终端、体制、管理、信用方面的五大优势。公司将以城市燃气为核心业务，优化激活既有业务及加快拓展新兴业务，打通上下游产业链，形成城市燃气，新能源、科技研发与装备制造、供应链和延伸业务五大板块，向心而生、向外发展，支撑公司迈上高质量发展的新台阶。

我们认为，在国家大力发展绿色低碳经济、稳妥推进碳达峰碳中和、积极培育新兴产业和未来产业，支持京津冀、长三角、粤港澳大湾区等经济发展优势地区更好发挥高质量发展动力源作用的大背景下，佛燃能源将充分受益于能源结构调整与新兴产业崛起的发展大势，向着“成为卓越的中国能源服务商”的目标稳步前行，而这也将为资本市场带来更多信心与想象空间。