付鹏:春节前小盘股报团风险释放,资金集中于现金类资产需要注意过渡风险
凤凰网财经讯 2月28日,第二届长白山论坛如期而至,并继续于东北地标-长白山之巅奏响经济高质量发展的“春之序章”。本届论坛以“东方欲晓 蓄势新生”为主题,由凤凰网财经、凤凰网旅游主办,东北证券协办。共话中国宏观经济的未来发展、东北振兴的新篇章等议题,深入分析、探讨和展望生机盎然的2024。
东北证券首席经济学家付鹏在“2024中国宏观经济展望”环节,发表了主旨演讲。付鹏指出,过去一段时间,高股息红利个股一直在上涨,主要原因在于过去两年政策层面一直在提倡的国企公司治理改革(包括提高股息率、ROE考核等)。
付鹏进一步指出,上述要素从本质上改变了企业内生价值,使得资本在低风险下趋向了高股息红利这个因子,而且这一趋势短期内可能不会出现风格切换。因为未来资金可能会像存款一样,越来越意识到整个社会的风险偏好急速的压低,(这一情况)可能需要一段时间才能够真正意义上的缓和。
不过,付鹏同时提到,今年要特别注意现金类资产(债券类股票、债券、高股息类股票)抱团的风险,其中的逻辑主要在于国企现金分红比例和股息率抬升的“台阶式”特点。
付鹏进一步解释道,从2012年、2022年两次国企改革阶段来看,现金分红的比例和股息率的抬升是台阶式的。“这一点我想强调它是国有企业的特点。啥意思?它不是民营企业,进行完公司治理改革以后,只要挣钱在增长,那么分的钱就在增长。国有企业不是。国有企业是目标制,基本上没有国企说目标是6个点分红,我却要干到10个点。因为假如你干10个点,明年的考核机制就要上浮,明年就会是12个点。大家一般就是,今年哪怕做到10个点也会在报表里面藏一点。这种好处就是未来报表的稳定性和调节机制,坏处就是它不会一次性释放。”
付鹏表示,上述情况就会引申出一个定价的问题——如果是基于台阶式提升来定价的话,那这个定价定出来的是不可能超的。所以,如果资金疯狂地进去买现金类股票,那一定会导致一个结果——股息率不升反降,因为股价会过高。而一旦资金注意到股价过高、股息率过低的时候,这就出现收益率急速下降,风险增加。付鹏强调,“这一点今年要特别注意,因为小盘股风险已经释放出来了,没有啥可担心的,反倒要注意现金类资产的风险问题。”
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