深度 独立 穿透

唯一不变的是变化！

作者：闻道

编辑：可乐

风品：古道

来源：首财——首条财经研究院

潮流有时尽，创新无绝期。

放眼高迭代的服饰业，潮变愈发剧烈，大浪淘沙中机遇总是留着有准备的人。

1月26日，ST贵人公告，预计2023年度业绩将出现亏损，净利约-4.85亿元。

要知道，2023前三季，公司营收10.72亿元，同比增长8.55%；净利-5523.59万元，扣非后净利-6136.73万元。以此计算，第四季净亏达到4.3亿元左右，堪称大变脸。

另一大厂也迎来大事件，美邦服饰创始人周成建重回一线，1月22日晚，企业公告称，胡佳佳申请辞去总裁职务，周成建接任。

子承父业本是一段佳话。然女儿胡佳佳掌舵的7年间有些一言难尽，据蓝鲸财经统计企业累亏31亿元。2022年8月美邦服饰曾发文，以留下一口活命、续命的气做风控管理，再以扭亏为盈的投入产出比做财务损益风控机制策略的调整。

最新财报显示，2023年前三季公司主营收入8.37亿元，同比下降13.49%；归母净利4163.79万元，扣非净利-9610.84万元。

如愿扭亏企稳可喜可贺，但主营收入的下滑，扣非净利的告负，说明企业仍在负重前行、前景仍充满不确定性。

好在2024年，一切都是新的。周成建的再次出山，季度巨亏的当头棒喝，能给美邦、贵人鸟带来哪些巨变？两者将以何姿态与消费者重新见面呢？

1

卖房降费很拼 核心盈利改善多少

2024年1月29日，美邦服饰发布2023年度业绩预告。预计全年净利5900万元至8500万元，同比增长107.17%—110.33%，实现扭亏。

不过，扣非净利为-3.89亿元至-3.63亿元，亏幅虽同比收窄53.36%—56.48%，但依然面临较大亏损。且前三季扣非净利为-9610.84万元，若以此计算第四季预亏最少达2.6亿元。

截至2023年9月30日，美邦服饰每股净资产0.11元。按全年8500万预计盈利上限测算，公司2023年每股净资产约0.127元。

周成建曾表示，美特斯邦威过去十年就如一个人一样，不仅是出现了状况，还生了一场大病，现在仍然在治的过程。该吃中药的吃中药，该西药的西药，该手术的手术，治愈后还有休息期，之后才会正常。

不算多夸言。遥望2011年，美邦服饰营收99.45亿元，距离百亿大关仅一步之遥，净利润高达12.1亿元。2013年，美特斯邦威的全国门店数超5000家，跻身休闲服饰第一股。

遗憾的是，曾经有多高光后续就有多低迷。

2018年—2021年，美邦服饰营收为76.77亿元、54.63亿元、38.19亿元、26.39亿元。同期净利为4036.16万元、-8.25 亿元、-8.59亿元、-4.68亿元。

2022年，美邦营收降到14.39亿元，净亏达到8.2亿元。其中，超80%应收账款来自加盟商，1年以上坏账准备累计7.1亿元，3年以上坏账准备累计3.2亿元。

2021年末，企业存货周转天数达到279.7天，2022年末进一步增至346.2天。这对服装企业来说影响巨大，高存货不仅占用营运资金，还有坏账减值风险，折射出企业产品竞争力、市场话语权的亟待提升。

2019年—2021年，美邦资产负债率从68.02%飙至86.05%，总资产从63.78亿元降至51.03亿元，净资产从20.40亿元缩水至7.12亿元。

截至2023年9月末，公司资产负债率90.09%。其中，短期借款约7.24亿元，应付票据及应付账款约7.39亿元，流动负债合计约23.92亿元。

连亏四年，美邦开始持续出售资产，如2023年12月公告，拟以现金交易方式向雅戈尔出售四川省成都市锦江区大科甲巷43号店铺，经双方协商最终确定交易价为6.8亿元。

公开资料显示，自2022年10月以来，美邦服饰已连续4次向雅戈尔出售房产。双方协商最终交易价格分别为1.9亿元、1.3亿元、3亿元、6.8亿元，通过转让房产美邦服饰累计回血近20亿元。

同时，2023前三季企业研发费、销售费、管理费、财务费均同比出现双位数下降。以销售费为例，仅1.687亿较上年同期的4.594亿直接少了近3个亿。

由此再看2023年的如愿扭亏，降本增效、出售资产贡献良多，核心盈利能力改善多少要打个问号。

行业分析师郭兴表示，可售家底毕竟是有限的，对周成建、胡佳佳而言，2024年或将是决定美邦上市地位的关键一年，如何改善企业自我造血力、准确把握客户需求痛点至关重要。

2

衣服丑、价格贵

错付误判了什么

也是1月29日，美邦服饰发布致全体供应商的公开信，重新回归的周成建分析了过去几年美邦服饰的亏损原因，回应了产品品质、成本和交期问题，并提出供应链改革的初步计划。

在周成建看来，消费者评价现在的产品做工丑，价格贵，不仅给品牌造成不利的社会认知，还导致企业逐年亏损。未来美邦服饰将供应链提质、降本增效作为工作重点。

这不是周成建归来的首次发声。1月22日，“美邦人”就公开了周成建《致全体员工的一封信》。这一封信中也提到，要用数字化管理机制解决过去几年出现的品质、成本、交期严重异常等严峻问题的挑战。

必须要改变了。1月30日，话题#美邦创始人回应衣服丑价格贵#登上热搜。不少网友留言吐槽，“万万没想到，美邦现在才意识到”“设计审美没跟上时代，价格却没落后”“质量不好价格贵”。

客观而言，胡佳佳自2016年11月掌舵美邦，7年来企业品牌化方面并没墨守成规，强调年轻化调性，设计上向年轻人靠齐，从单一品牌裂变成五大风格，还向轻奢靠拢，努力提高品牌价格，并请来了关晓彤、黄明昊等人气明星代言；同时零售端持续发力，在国潮、潮酷方面下功夫，推出系列服饰。

但一番努力后，美邦业绩却乏陈可善。

追其原因，还是没有跟上国内商业环境和消费习惯的快速改变。经济学家宋清辉曾直言，美邦服饰的衰落虽有外部经济大环境放缓的影响，但根源在于产品缺乏创新元素，同质化问题很严重。

2019年—2022年，美邦研发费为1.09亿元、0.69亿元、0.69亿元、0.52亿元。都说不创新无未来，尤其在一日千里的服饰业，设计、面料、功能性等等想要特色突围均离不开高质量研创。研发费持续缩水，企业如何实现创新驱动增长。

2022年，周城建接受媒体采访时曾表示，美邦这几年碰到的问题和市场大环境都没有太大关系，而是企业自身策略与市场与时俱进的步伐有错位。

2011年与2015年，互联网和移动互联网电商的风口下，美邦服饰均选择自建网站与APP，然而“邦购网”、“有范”没能在激烈竞争中脱颖而出，最终导致电商战略遇阻。

另一厢，截至2023年6月30日，美邦服饰全国门店仅剩925家，其中直营店26家。较颠覆期缩水8成，折射了营销渠道端的压力。

行业分析师王婷妍表示，习惯了不走寻常路的美邦，对新趋势从没有拒绝态度，只是策略路线出现误判。将过多精力放在互联网平台本身建设，而忽略了互联网只是工具作用，获得市场的关键在于产品本身。

好在，再次搭建线上渠道，美邦服饰没有再走不寻常路，而是选择当下最火的直播带货。

2023年6月，美邦服饰旗下先后成立两家直播电商公司，分别是杭州美特斯数字产业有限公司、浙江美特斯数字产业有限公司。爱企查显示，两家电商公司均由美邦服饰100%持股，法定代表人、总经理均为周成建。

顺势而为才能乘势而上。只是还是那句话，营销是面子、产品力才是里子。唯有表里合一才能真正唤新品牌标签，黏住用户，进而改善造血力、核心竞争力。

2023前三季，美邦服饰研发费3438.47万元，同比减少21.01%。

3

贵人鸟为何“折翼”？

相比美邦的坚守主业，另一个80后回忆杀的知名品牌贵人鸟，已开始悄然退出原有市场。

2023年9月，企业公告，鉴于运动鞋服业务自司法重整以来收入下降、持续亏损，市场竞争日趋激烈，将对运动鞋服业务进行优化调整，通过包括但不限于授权许可、出售、租赁等方式进行“贵人鸟”“Prince”等品牌资产和其他各项运动鞋服相关资产的处置，并逐步退出运动鞋服业务。

换言之，浮沉市场30多年的贵人鸟将退出运动鞋服舞台。与美邦相同，贵人鸟鼎盛时期旗下门店超5000家，拥有“贵人鸟”“Prince”等多个知名品牌，堪称一代“鞋王”。

盘点贵人鸟的“折翼”坠落，多元化不得不说。如2015年2.4亿元入股虎扑体育，2016年斥资2亿元控股西班牙的一家足球经纪公司，随后又以3.83亿元收购湖北杰之行，还有后来收购名鞋库、康湃思、BOY等一系列公司的股权。

一番买买买，行业延伸至互联网+体育、体育经纪、体育保险、体育游戏等多领域。看似繁花似锦，实则这些多元化并没带来匹配回报，反加速了业绩变脸。

2018年—2020年，贵人鸟营收从28.12亿元降至11.88亿元；净利润为-6.9亿元、-10.96亿元、-3.82亿元。

好在2021年营收增长19.4%至14.19亿元，净利扭亏增长194.36%至3.61亿元。可2022年又陷入亏损，在营收大增近49%至21.08亿的情况下，净利反亏了0.09亿元。

2024年1月26日，ST贵人发布预告，预计2023年将出现亏损，净利润约-4.85亿元；扣非净利约-4.95亿元。

除了巨额亏损，产品体验也要扎牢品控篱笆。浏览黑猫投诉，截至2024年2月1日，贵人鸟累计相关投诉77条，数量真心不算多，但质疑不少集中在产品质量服务上，且公司回复数与完成数仅5条与4条。

做服饰鞋帽，向来口碑为王，最重专业性、专注力。看看同时期的李宁与安踏，凭借着主业深耕、禁住多元诱惑坐穿“冷板凳”，一点点赢得了市场用户，最终成长为行业龙头、国货之光。贵人鸟该有什么反思呢？

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转型疑云

被“隐瞒”的8.8亿关联交易

2024年1月23日， 福建证监局披露关于ST贵人采取责令改正、出具警示函措施的决定，涉及8.8亿元关联交易事项。

经查，ST贵人实控人兼董事长、总经理李志华间接控制的黑龙江诚运粮屹玉米购销有限公司等4家公司，为ST贵人关联方。

2021年、2022年、2023年，ST贵人与上述4家公司发生采购交易为0.24亿元、7.35亿元、1.21亿元。

因贵人鸟曾否认上述关联交易，此番查实，也让公司面临信披违规的后续处罚。

截止2024年2月1日，贵人鸟收盘价0.96元，已跌破1元线。相较1月22日的1.28元累跌约20%。

审视观望情绪，除了信披违规实锤、对主营业务转型的衍生影响也是一个考量。

以2023上半年为例，粮食业务的主营收入为3.42亿元，占比约47.88%，运动鞋服为2.32亿元，占比约32.43%。粮食业务已是企业第一大主营收入。

转型能这般立竿见影，还需从2021年说起，当年陷入经营困境的贵人鸟开始重整，最终黑龙江泰富金谷网络科技有限公司以4.17亿的投资获得20.36%股权，其他4位自然人重整投资人超过2.8亿元，总共获得14%左右股权。

公开资料显示，李志华被称“粮食大亨”，旗下拥有泰富金谷、黑龙江和美泰富农业发展股份有限公司、齐齐哈尔市和美粮食仓储集团等多个农业相关公司。

入主贵人鸟后，李志华即着手业务转型，2021年7月，ST贵人成立全资子公司金鹤米程莱农业，主营粮食批发贸易业务。

2023上半年，贵人鸟先后设立全资子公司四川蓉城金鹤农业科技有限公司、金鹤（齐齐哈尔）预制菜产业园有限公司。

2023半年报称，企业旗下大米品牌“金鹤”已覆盖全国超100 座城市，入驻核心卖场超70000 家，是国内多家大中型生产加工企业的合作伙伴。

行业分析师郭兴表示，上述隐瞒关联交易，对正处重生转型关键期的贵人鸟不是好消息。难免让外界审视相关业务的真实性、发展成色，同时大量关联交易也易引发实控人对上市公司资金侵占可能性的担忧。

值得注意的是，2022年公司年报被会计师事务所出具非标准意见，上交所对贵人鸟出具了监管函。加之此番涉嫌隐瞒关联交易，难免让外界疑虑贵人鸟未来的转型走势。

1月18日，有投资者通过互动平台向贵人鸟提问“公司2023年年度财务报告如被出具保留、无法表示意见或否定意见的审计报告，公司股票是否将面临被终止上市的风险？”

公司回复称，年度审计工作目前进展顺利，正有序进行中。另外，根据监管规则的相关规定，最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见或否定意见的审计报告，将被实施退市风险警示即*ST，不会被终止上市。

将给投资者呈现一份怎样质地的年报，各界在等待答卷。

5

抓住每个新机会

等待春暖花开

“种一棵树最好的时间是10年前，其次是现在。”这句话出自非洲经济女学家Dambisa Moyo的《Dead Aid》。

有问题不可怕，可怕的是听之任之、坐以待毙。不管处境多么艰难，只有开始改变就会有希望之光照进来。

1月20日，贵人鸟旗下金鹤玉粟鲜食米饭项目顺利签约，并正式落地南通崇川经济开发区。标志着企业布局新赛道有了阶段性进展。

目前，无菌鲜食米饭是一个小而美赛道，国内尚未出现较具影响力的本土无菌鲜食米饭品牌。在电商平台，该产品由日本品牌主导。

智研咨询数据显示，2022年方便米饭市场规模11.86亿元，同比增长15.93%，其中自热放米饭市场份额占比较大，占到44.4%。

贵人鸟表示，目前公司在南通投产无菌鲜食米饭产线，建成后可提供年产量5000万-6000万盒，公司将致力成为中国第一的无菌鲜食米饭品牌。

选择坚持主业的美邦服饰，同样不缺改变看点。

1月23日，周成建在内部公众号发布署名文章：新的一年，美邦将继续全力以赴，用数字化战略深化转型，用心做好“好产品”、“好内容”、“好体验”。1月5日的美邦人也发文，“2024年新的一年里，我们要做降本增效、组织效率、毛利率目标、商品效率提升的破局，让公司实现全面盈利的破局。”

回望2023年，三好、全面盈利目标是有一定底气的。得益于大力转型，2023上半年美邦服饰线上销售额占比首破30%，达到31.90%，线上销售额约1.26亿元。

客观而言，除了降本、卖资，2023年的全面改革、战略蓄力也为企业打下了发展基础，单从此意义上说，胡佳佳交出的答卷仍是及格的，周成建的回归也是恰到好处。

企业兴衰起伏本是常态，唯一不变的是变化。无论迎来“新帅”的美邦、还是奔赴新主业的贵人鸟，往期辉煌只代表过去，唯有不断自我进化、精变准变才能活下来、活更好。

都说熬过寒冬即是春天，阵痛蓄力后便有出击，美邦、贵人鸟离彻底挣脱亏损藩篱、迎来“第二春”还有多远？

本文为首财原创

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