【东北军工】国企高成长标的：宝钛股份，陕西地方国资唯一军工新材料平台，估值仅11x，深度受益市值管理考核

陕西省地方国资委控股唯一军工新材料平台。市值管理纳入国企负责人考核标准，有望深化国企改革步伐。陕西省作为国企改排头兵，在2023年10月，就印发《陕西省国企改革深化提升行动实施方案（2023—2025年）》，标志着陕西省新一轮国企改革正式启动

公司钛产品年产量超过 3 万吨，稳居国内钛材行业之首。从收入规模来看，公司钛合金业务收入明显高于可比公司西部超导和西部材料；从生产量和销售量来看，公司产能及产销量规模同样领先于可比公司。但近年来资本市场给予公司估值显著低于竞争对手，公司有望受益于国企市值管理考核，估值回归

钛合金下游需求旺盛，需求复合增速近20%。

（1）军用领域：以“20 系列”为代表先进军机批量列装、远程导弹武器加速迭代、水下装备耐腐蚀性需求提升

（2）民航领域，公司是波音、空客等公司的战略合作伙伴，同时也供应国产C919大飞机。根据《中国商飞公司市场预测年报》，未来 20 年内民航飞机交付量将达到 9284 架，占全球新机交付量的 21.8%

投资建议：我们根据公司最新情况调整盈利预测，预测公司 2023-2025 年营收分别为 71.81/101.45/127.8 亿元，归母净利润分别为 7.18/10.85/14.67 亿元，对应 EPS 为 1.5/2.27/3.07 元，对应 PE17.1/11.32/8.37X, 给予“买入”评级。