周一大盘震荡调整，三大指集体收跌，两市整体跌多涨少，共超2700家下跌。黄金珠宝、AIGC、网红经济等概念板块涨幅靠前，CRO、医疗服务、创新药等医药概念集体大跌。北上资金午后拉升，全天净卖出14.41亿元。

宏观层面，内需、出口景气度双双萎缩，11月PMI数据进一步下降，经济活动的改善修复有放缓迹象，经济基本面仍有待巩固。不过，弱经济也打开了对于强政策的想象空间，12月中央经济工作会议会议预计会有更为积极的表态，随着美国通胀下行、美联储降息时点临近，财政、货币政策的施政空间也正在打开，预计会有更为密集的政策举措改善悲观的经济预期。

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资逻辑

策略前瞻：窄幅震荡难以打破，维持反弹需要新变量。近期海外压力有所减缓，随着美国CPI、PMI、非农就业数据走弱，美联储立场开始向鸽派转向，美债利率、美元指数大幅下行带动人民币汇率反弹，北向资金已经连续4周边际向好。不过，部分宏观数据显示国内经济复苏仍存在较大的不确定性，短期内对市场的情绪形成了一定的压制，致使市场难以持续向上。随着12月的中央经济会议临近，市场的主要矛盾切换为国内政策刺激预期，后续行情大概率是“买预期卖兑现”，最为重要的看点是重要会议所给出的政策指引。从前期中央金融工作会议及监管部门表态来看，会议大概率继续聚焦地产和地方债务两大风险，缓解市场担忧，财政政策、货币政策大概率也会有更为积极的表态，从而对A股行情回暖形成催化，可以重点关注大金融、科技、医药等板块，兼顾胜率和赔率。

技术角度：近来上证指数维持弱势震荡格局，始终受到5日均线的压制，并沿着5日均线一路走低，深证成指和创业板指大体上也类似。两市成交额始终维持在8000亿上下，量能始终无法得到提振。从日度MACD指标来看，三大指数均出现死叉，绿柱仍在放大，下跌势头尚未扭转。后续要重返上涨结构，还需要指数站稳5日均线，进一步放量上攻进行确认，以便重建信心，凝聚人气。

市场方向：近来黄金价格大幅上涨，黄金期货、现货黄金持续刷新历史新高，年底为婚嫁高峰期，消费需求有望大增；红米、魅族、荣耀等厂商发布年度旗舰， “双十二”购物节再度临近；华为智已大获成功，拟设立华为车BU，已向赛力斯、奇瑞、江淮、北汽发出投资新公司邀请，并希望中国一汽加入。具体推荐三条线：

（1）临近销售旺季，黄金价格上涨有望带动企业积极改善的黄金珠宝产业链：随着美国CPI、非农就业数据走弱，市场开始重新定价美联储加息概率，美债利率、美元指数下行带动黄金价格大幅上涨。岁末年初为婚嫁高峰期，在“卖涨不买跌”的心理驱使下，黄金的投资、消费需求有望持续高增，黄金大概率产销两旺，支持相关公司业绩改善，股价上涨。

（2）头部厂商发布新机，再度临近销售旺季的智能手机产业链：近来红米、魅族、荣耀等厂商相继发布年度旗舰机型，上述厂商定位主要集中在2000-3000价格区间的中端机型，走量优势不可小觑。从华为、小米、苹果销量来看，消费者换机需求较为旺盛，随着双十二再度临近，相应机型有望取得良好的销售成绩。

（3）产业链加速整合，业绩有望高增的智能驾驶、新能源汽车产业链：华为正式发布鸿蒙智能汽车技术生态联盟——鸿蒙智行，并向赛力斯、奇瑞、江淮、北汽发出投资新公司邀请，并希望中国一汽加入。作为国内智能驾驶领域的头部玩家，华为此举有望进一步推动智能驾驶、新能源汽车产业链加速整合，促进市场集中度提高，增强相关企业在存量博弈中的相对优势，促进公司业绩维持高增。

二、近期市场回顾

（一）A股市场

上周A股震荡整理，量能持续萎缩，整体维持在8000亿上下。北交所大幅下杀，之前的火热行情大幅减退，从市场风格上看，成长表现优于价值，科创50以0.32%的涨幅位居第一，创业板指跌幅也不大。小盘表现好于中盘，国证2000也以0.28%的涨幅成为为数不多收红的板块，大盘股表现最差，沪深300、上证50分别以-1.56%、-1.63%的跌幅位居最后。

板块来看，当周13个一级板块表现不错，环比前周保持不变，因此赚钱效应较差。涨幅靠前的聚集在煤炭、社会服务、传媒等领域。主要是冬季需求旺盛、稳增长预期提高，以及前期的超跌回补。跌幅较大的则包括房地产、美容护理、建筑材料等。更少数板块当周表现都要强于前周，12个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看，当周行情较差。

（二）基金市场

上周各大基金指数表现较差。货币型基金以0.04%的涨幅位列第一，其余基金指数全线下跌。美股表现一般，港股大幅下挫，人民币汇率维持上涨，QDII型基金遭遇股汇双杀，以-1.07%的跌幅表现最差。由于受权益市场影响，股票型、混合型等重要基金指数也基本全线下跌。债市表现较差，债券型基金也小跌0.07%。

上周基金收益率中枢与基金指数相对一致，商品型基金表现最好，以1.16%涨幅位居第一，环比前周也大幅上行2.40pct，主要是因为黄金价格的持续上涨。货币型和债券型也小幅收红，其余基金周收益率基本全部下调。从年收益率中枢来看，QDII型基金大幅回吐今年以来的涨幅，周内下降2.99pct，股票型、混合型基金也在继续下跌。其余类型基金则小幅修复，不过改善幅度都不大。

三、A股、基金市场资金动向

（一）A股市场

主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业22个，近一周净流入510亿元，环比增加约127亿。其中医药生物净流入超过110亿元，汽车净流超过90亿元，传媒、电子、计算机净流入额超过70亿元；净流出上，房地产净流出超过25亿元，非银金融、银行净流出超过15亿元。

北向资金当周净买入16.08亿元，时隔3周再度转为净买入。主要买入集成电路、芯片、医疗器械等，净流入超25亿元，电子商务、大数据等净流出超过25亿元。海光信息、联影医疗、汇川技术、赛力斯、贵州茅台、长安汽车、药明康德、华大智造等居净买额个股前列。

南向资金当周净买入34.87亿港元，时隔2周再度转为净买入。其中沪港通净买入33.35亿港元，深港通净买入1.52亿港元。小鹏汽车、零跑汽车、中芯国际、中国海洋石油、康方生物等居净买额个股前列。

（二）基金市场

上周开放申购基金75只，涉及博时、广发、华夏、易方达、银行、平安等36家基金公司。合计537亿元，增加约278亿元。当周申购基金包括15只主动权益型基金、18只指数型基金、26只债券型基金、5只固收+型基金、3只货币市场基金、6只FOF型基金、2只QDII型基金。整体来看成立基金数量、基金申购数量和金额等在市场下行期间有大幅的增长。

四、市场温度

从近5年以来分位值来看，上周6大指数估值除了科创50外全部下跌。上证50估值分位数大幅下跌7.99pct，再度跌回30%分位数，其余指数估值分位数平均下滑都在2%左右。成长风格相对更为抗跌，科创50小幅上涨1.78pct，创业板值也表现出了较好的韧性，仅仅小幅下跌0.16pct。总体上看，A股当前性价比再度回升，可以缓缓图之。

从上市以来板块分位值来看，截至12月4日收盘，仅有15个板块估值上修，估值分位数平均上行0.19pct。计算机估值回升最大，环比+4.70pct，主要受消息提振及前期超跌回补；传媒、社会服务、煤炭等行业涨幅也不错。板块估值中位数为纺织服饰（20.86%），中位值继续回落，显示行业板块之间分化有所加剧。

从3年股债性价比来看，截至12月4日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.69%）的比值为2.19，环比+0.01，而历史均值为1.9，处于近3年的中性偏高位，历史分位值位置处于87.62%（即性价比高于87.62%的时间），环比+1.81pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于97.78%（环比+5.55 pct）、97.66%（环比+3.02pct）、61.17%（环比+1.95 pct）和32.13%（环比-0.28pct）。较上期来看，整体上小票投资性价比小幅回落，微盘股吸引力仍维持在较低区间，中大票吸引力再度来到高位区间；现买入持有3年盈利概率为100%；10Y国债利率环比-1.34BP。

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本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟