睿观察|暴利并不太差钱的燕之屋为何非要上市?
作者|睿研港股组 编辑|LEE
来源|蓝筹企业评论
燕窝要是能延年益寿,豆腐第一个表示不服,银耳、鸡蛋紧随其后......
分析燕之屋之前我们先科普一下关于燕窝的营养价值。
经过对比燕窝与豆腐的营养发现,每100g豆腐蛋白质和钙的含量分别为8.1g和164mg。每100g燕窝含蛋白质49g,钙42.9mg。这么看燕窝蛋白质含量确实高一些,但经不住推敲,计算一下,75克燕窝含蛋白质约为37.5克,相当于300克豆腐的蛋白质含量。
按照《中国居民膳食指南》每人每天摄入30~50克大豆或相当量的豆制品。折算成豆腐为130~220克左右,也就是说靠吃豆腐最多两天就能补足与75克燕窝相当量的蛋白质,而且豆腐的钙含量也远高于燕窝。至于性价比,当然是“豆腐君”完胜!
截图来源:聚百科
现在打开燕之屋的天猫旗舰店,早期主打的108g的碗燕已经不是主流产品,现在主推的是新一代鲜炖燕窝月套餐,按周发货,45g一瓶,28瓶/月,折扣完后价格为2000元起/月。
燕之屋在招股书中表示,燕窝中的主要功效成分唾液酸,在免疫调节、抗衰老等方面有益。该活性物质在燕窝中的含量可达10%以上。但也有研究指出,唾液酸在自然界中广泛存在,不仅人类自身的肝脏能自主合成足够的量级,牛奶、鸡蛋等常见食品也含有唾液酸成分。且从唾液酸本身的价格看,燕窝的性价比过低,有名不副实之嫌。
燕窝之所以贵生长周期较长,通常在悬崖峭壁上才能采摘得比,所以价格昂贵。而像豆腐这类大众食品随处可以买到,价格自然就很便宜。但我们不能把“好”和“贵”挂在一起,往往身边的普通食材就基本能满足我们营养所需。所以燕窝的实际营养价值仍饱受质疑。
科普完燕窝的营养价值我们再来一起分析一下燕之屋这家公司。
招股书显示,根据弗若斯特沙利文报告,2022年,按零售额计算,燕之屋是中国溯源燕窝市场最大的燕窝产品公司,市场份额为14%。
截至2023年5月31日,燕之屋拥有全国性的线下销售网络,由91家自营门店及214名线下经销商组成,涵盖中国614家经销商门店。燕之屋的线下经销商数量由截至2020年1月1日的136名增加至截至2023年5月31日的214名。
燕之屋创立于1997年,实控人黄健曾是一名不安份的高中数学老师,当年,黄健辞掉“铁饭碗”,来到厦门与姐姐和妻子一起创立了燕窝公司双丹马(燕之屋的前身),2002年燕之屋品牌诞生。
2008年起黄健就深谙明星效应,重金请来港姐刘嘉玲担任代言人,那一句:“吃燕窝,我只选燕之屋碗燕”的广告语让燕之屋火速出圈。后又请来台湾一线女星志玲姐姐和国内新晋一线女星赵丽颖、金晨为其代言。
一线大牌的代言对应的是高额的营销费用,近三年,广告宣传费用超8亿,这些高额的费用最后都加在每一碗燕窝里。
除重金聘请大牌明星外,在推广上也必须匹配,燕之屋的广告在央视、地面媒体上大范围播放,加盟业务也迅速引爆市场,到2011年全国加盟店增长到400多家,销售额突破10亿。
12年的曲折上市之路
11月20日,港交所披露信息显示,厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司(简称“燕之屋”)已通过主板上市聆讯,准备在港股上市,中金公司及广发融资(香港)为其联席保荐人。
黄老板从2011年开始,便开始谋划上市,根据公开资料整理,12年期间多次进攻。
2011年,公司筹备赴港上市,旗下产品被爆亚硝酸盐含量超标,加之“毒血燕”事件受措进攻失败;
2021年,十年后再次冲刺港交所无果,同年底转投A股,计划募资10.19亿元;
2022年11月,向厦门监管局提交辅导备案材料重启上市计划;
2023年6月,燕之屋披露招股说明书计划再次赴港上市。
燕之屋在招股书中透露,未来三年公司会将此次IPO所募资金的一部分用于加大品牌建设及营销推广力度,具体包括通过电视、广播等传统营销渠道进行广告活动;通过品牌赞助及冠名机会与符合公司品牌价值及目标受众的活动、组织或个人合作等。
高营销低研发
从燕之屋的财报也不难看出,这是一家营销驱动的公司。
2020年、2021年、2022年,燕之屋的营销费用分别为3.18亿、3.99亿、5.04亿,营销费率高达24.43%、26.48%、29.13%;其中广告及推广费占比分别为74.3%、67.4%、64.8%。高额的营销费用稀释了燕之屋的毛利空间,使其净利率长期维持在10%的水平。
而相比于高额的营销费用,燕之屋在研发上的投入较明显不足。尽管燕之屋宣称在不断进行产品研发和推出新产品,与中国科学院、中国工程院、北京大学医学部均有合作,但相比高额的营销费用,燕之屋的研发投入如九牛一毛。2020年、2021年、2022年,燕之屋的研发支出分别为0.18亿、0.19亿、0.24亿,研发费用率仅1.4%、1.3%、1.4%。
不差钱却仍要坚持上市
招股书显示,2020年、2021年、2022年,燕之屋的收入分别为13.01亿、15.07亿、17.30亿,年内利润分别为1.23亿、1.72亿、2.06亿,净利润年复合增长率达29.2%;2022年末,账面资产净值4.72亿,现金及现金等价物3.51亿。
与此同时,这三年里,燕之屋进行了三次分红,金额高达1.2亿、1亿、0.8亿;在今年3月,再次分红1.6亿,累计分红达到4.6亿。
这么看来燕之屋并不差钱为何无休止的非要上市?
有观点认为,燕之屋频繁冲击上市的背后,隐含着实控人及股东迫切的套现需求。2020年至2023年3月,燕之屋累计分红总额高达4.6亿元。大笔分红的同时,燕之屋创始人黄健还存在约1.5亿元的个人负债,借款利率高达12%至18%。
2022年4月证监会针对燕之屋提交的招股书发布了《燕之屋首次公开发行股票申请文件反馈意见》的57个质疑其实非常值得关注,招股说明书被找出,疑似“虚假宣传”、“过渡分红”、“关联交易”、“高溢价收购”、“财务合规性问题”、“董事长大量负债”等,面对众多质疑,燕之屋并未全面回应,而是在2022年9月21日上会前夜主动撤回了IPO申请。
当年不回应默默撤回,难道这些问题都已经解决了?还只是避开A股的监管换个场子打打擦边球蒙混上市?
行业竞争加剧如保持高增长
《2020燕窝行业白皮书》披露,中国燕窝市场规模从2016年的69亿元快速增长至2020年的400亿元。与之伴随的,是越来越多玩家的涌入。
除占据行业半壁江山的小仙炖、燕之屋两家头部企业外,盒马、同仁堂、东阿阿胶也相继入局。CAIQ数据显示,2021年国内市场纳入溯源体系的国内外燕窝生产企业和经销企业达到18397家,仅在天猫就有超过600个店铺,品牌数量超200个。
在绝大多数消费者开始回归理性消费,行业竞争加剧的情况下,燕之屋还一度调价,后续如何维持销售额的增长将是燕之屋需要面对的最大难题。
当人们消费回归理性,燕之屋的暴利又还能持续多久?
蓝筹提示:展望未来,行业缺乏创新动能,食品安全问题,公司管理问题,技术研发问题,产品单一等诸多问题对于燕之屋来讲都将是需要面对的重要考验。如此次赴港成功上市成为资本市场的公众公司必将会引来更多的关注,燕之屋是否会再度因行业风波被拖入舆论漩涡,尚未可知,我们也会动态跟踪。
睿蓝财讯出品
文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎
来源:蓝筹企业评论
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