火星人上市在即 销售费用逐年增长而毛利率却下降
作者:少言
来源:GPLP犀牛财经
12月27日,火星人(300894.SZ)公布了首发新股认购情况。
据了解,火星人将是继浙江美大(002677.SZ)、亿田智能(300911.SZ)、帅丰电器(605336.SH)之后,国内第四家在A股上市的集成灶企业。火星人首次发行股票在12月22日开启申购,本次发行价格14.07元/股,发行数量为4050万股,全部为新股发行,无老股转让。值得注意的是,本次发行市盈率为25.77倍(扣非后),这个数值较可比上市公司估值的平均水平略高。
市盈率高于可比公司的平均水平,火星人的业绩是否能够撑起这样的估值?
招股书显示,2020年1-9月,火星人实现营收10.05亿元,同比增长20.51%;实现净利润 1.56亿元,同比增长8.92%。同时预计2020年营业收入为15.50亿-16.00亿元,较2019年同期预计增长15%-25%; 公司净利润预计为2.80亿-3.00亿元,较2019年同期预计增长15%-30%。
火星人主营业务为新型厨电,据天眼查app,仅集成灶领域,火星人竞品就有82个。2019年火星人集成灶销量为19.55万台,市场份额约9.31%。行业龙头浙江美大,2020年前三季度实现营收11.77亿元,同比增长3.02%;实现净利润3.35亿元,同比增长10.10%,其净利润规模是火星人的两倍。
2017年至2020年1-6月,火星人主营业务集成灶的毛利率分别为53.40%、54.67%、53.95%、49.96%。2017年至2020年1-6月,浙江美大毛利率为56.99%、55.15%、57.45%、54.89%。火星人产品的毛利率略低于浙江美大,而且火星人在招股书中也表示,未来随着行业竞争态势的加剧,主营业务毛利率存在下降可能。
同浙江美大等已发展多年的国内厨电和集成灶企业相比,火星人成立时间短,在产能和品牌影响力上尚不及前者,所以火星人在宣传推广和销售渠道建设将会花费更多的资金。据招股书,在2017-2020年1-6月,火星人费用占同期营业收入的比重分别为24.53%、40.20%、31.36%、38.53%。
2017-2019年,火星人的销售费用逐年增长,年均复合增长率为 63.14%,高于同期营业收入的增长率。
包括火星人在内,2020年国内已有3家集成灶企业上市。厨电和集成灶行业拥有巨大的市场空间,行业内中小企业数量众多,市场竞争较为激烈,各企业之间的竞争已经从低层次的价格竞争逐渐升级到品牌、网络、质量、服务、管理等的综合能力竞争。
本次发行股票,火星人募集资金将用于智能集成灶产业园、研发中心及信息化建设技改、集成灶生产线升级扩产等项目。
据火星人招股书,智能集成灶产业园项目达产期为5年,5年后火星人的产能能否适应集成灶的市场变化,仍需市场检验。
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