惠誉:确认大连德泰控股“BBB-”长期本外币发行人评级,展望“稳定”
久期财经讯,7月8日,惠誉评级已确认大连德泰控股有限公司(Dalian Deta Holding Co., Ltd.,简称“大连德泰控股”)“BBB-”长期外币和本币发行人违约评级(IDR)。展望“稳定”。惠誉还确认了该公司直接发行的高级无抵押票据“BBB-”评级。
大连德泰控股由大连市政府设立(大连市为副省级城市),是大连金普新区内一家重要的政府相关企业(GRE)。该公司负责金普新区的城市开发,重点提供公用事业服务,此类服务占其2019年总收入的80%以上。
关键评级驱动因素
法律地位及政府持股和控制程度为“很强(Very Strong)”:惠誉认为,大连市政府在大连德泰控股的最终控制权和新区的总体规划中发挥着重要作用。这将转化为政府向大连德泰控股图提供特别支持的强烈意愿,尽管该公司缺乏涉及责任转移的特殊法律地位。大连德泰控股是大连市金普新区管委会下属的全资子公司。市政府通过管委会任命大连德泰控股的董事长和董事会。
政府以往支持和预期支持力度为“强(Strong)”:惠誉认为,政府的财政支持记录一直相当可观,有力地表明了政府支持该公司扩张的意愿。2014年以来,该公司受益于一系列债务置换,使其净债务逐步下降。2019年,大连德泰控股获得了2.4亿元人民币的政府补贴,占公司利润的大部分。这一金额较2018年的9800万元人民币有所增加。
违约带来的社会影响为“中等(Moderate)”:这一指标评分是基于,大连德泰控股在国家级金普新区(占大连市2019年营业收入的28%)城市发展中发挥的关键作用。此外,该公司是新区内的主要公用事业服务提供商,包括天然气、供暖、供水和污水处理。因此,大连德泰控股违约可能会影响金普新区内企业的经济发展,但如有需要,新区内还有其他GRE可以取代大连德泰控股的部分政策作用。地理集中度和潜在的可替代性是制约其指标评分的主要因素。
违约带来的融资影响为“强(Strong)”:按总资产计算,大连德泰控股是大连规模较大的非商业性GRE之一。此外,公司还有大量应收政府款项,占2019年总资产的30%以上。因此,惠誉认为,大连德泰控股的违约可能被视为该市信用状况的恶化。由于该公司地理位置集中,该属性的评估值没有提高,因此,它可能不被视为该市的代表。
“b”独立信用状况:大连德泰控股的独立信用状况(SCP)受该公司非常疲弱的财务状况所驱动,2019年净债务/EBITDA的比率为18倍,尽管该指标已逐渐改善。该公司拥有充足的流动性和再融资能力(得益于政府的支持),这将缓解其疲软的财务状况。惠誉还将大连德泰控股的收入防御能力和运营风险评估为“中等(Midrange)”,原因是考虑到金普新区的稳定增长,该公司的公用事业相关收入应能保持稳定。此外,经常性政府补贴应能缓解大连德泰控股的运营风险。
评级推导摘要
惠誉根据《政府相关企业评级标准》对大连德达的发行人违约评级进行了评估,总体支持度得分为30分,反映出政府在大连德泰控股需要时向其提供特别支持的强烈意愿。大连德泰控股的得分反映了政府的所有权和强大的控制权,以及该公司在金普新区的政策作用。大连德泰控股的SCP是根据惠誉的《公共部门收入支持实体评级标准》进行评估的。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括:
如果惠誉关于大连市政府提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法有所改善,可能会引发正面评级行动。
若该公司的政策作用增强,可能会提高市政府提供支持的意愿。
若该公司发行人违约评级上调,将导致惠誉对其高级无抵押评级采取类似行动。
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括:
如果惠誉关于大连市政府提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法有所有所下降,可能会导致负面评级行动。
若大连德泰控股政策作用减弱,或市政府持股或控制权稀释,可能导致评级下调。
若该公司发行人违约评级下调,将导致惠誉对其高级无抵押评级采取类似行动。
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