【主编观市】

恒指连续三周拉出了阳线，不过运行到目前阶段，市场开始显露出疲态。

上周最热闹的话题无疑就前期高位品种的抱团出现松动，这种行为虽然有市场自身的问题，但宏观层面的微妙变化也是助推因素，从周五央行的表态来看，春节前全面降准的概率不大，降息的可能性也很小，这意味着国内流动性有收紧的趋势。

高位品种松动后资金先后流入到了以中国中车(01766)为代表的中字头央企、以招商证券(06099)为代表的券商股及以邮储银行(01658)为代表的银行股，另外还有保险类。从本质上而言，南下资金进入港股烫平价值洼地是主要内因。

虽然美国上周祭出了1.9万亿美元的援助计划，但市场并不兴奋，因为在预期之中，而且只是用来缓解燃眉之急，对经济层面的刺激相对有限。本周市场关注的焦点就是拜登的就职典礼，是否有超预期的计划激发美股市场信心需要观察，同时也要警惕对港股市场的不利言论。另外小心权利交接之前还会有各种动作，很难界定指令出自何方。

从操作的角度看，要密切关注5日均线的支撑，如果有效跌破，那么要引起高度警惕。否则继续追随趋势。年报业绩好的及逻辑强的品种预计持续走强。如锂电池类、消费电子类及部分新上市品种。

【本周金股】

中国中冶(01618)

2020年建筑行业下跌8%，所有行业中排名倒数第3，跑输沪深300 指数35pct。行业没有走出独立行情，在年末出现严重背离指数走势。去年11月美国发布一项行政令，禁止投资部分中国公司，其中包括中国铁建、中国交建、中国建筑、中国化学等建筑央企，短期的市场波动为这些优质企业提供了绝佳买点。建筑行业经过过去几年的调整，当前市盈率不论是绝对估值还是相对估值都在历史低位。其中港股相关股票估值更是到了历史新低，AH 同时上市的四家建筑企业，港股估值水平只有A 股一半，PE 估值中国交通建设(2.8 倍)、中国铁建(2.6 倍)、中国中铁(3.4 倍)、中国中冶(4 倍);PB 都在0.3 倍左右;股息率达5%;安全边际高。前三季度建筑业新签订单同比增长8.8%，增速为近年来新高，随着十四五规划等落实，行业整合及落后产能出清，龙头市占率快速提升，八大央企新签订单市占率从2015 年的27%提高到了当前的37%。上市公司在手订单为历史最高水平，订单收入保障比达到近4倍。伴随着逆周期调控政策落实，订单有望加快落地，业绩确定性强，行业有望迎来估值修复空间。重点推荐中国中冶(01618)、中国铁建(01186)、中国中铁(00390)、中国交建(01800)，其中中国中冶(01618)集团作为基建龙头央企，有望充分受益，收入利润将持续扩张，当前公司估值处于历史相对低点，有较大的增长空间。

【产业观察】

1月14日晚间，兴业银行、招商银行先后披露2020年度业绩快报，得益于四季度净利润同比大幅增长30%以上，两家股份行全年净利润同比增速成功转正。此外，两家股份行的资产质量均得到持续改善：兴业银行不良率创2015年年中以来的最低水平，招行不良率更是创下创2014年以来新低。

在这之前，上海银行作为首家披露业绩快报的上市行，同样实现全年业绩增速转正、资产质量边际企稳的结果，率先实现营收和净利润同比增速双双转正，引发市场瞩目。

上市银行2020年业绩快报将是银行股行情的较强催化剂，或扭转市场对银行股的悲观预期。这侧面反映了监管让利政策指导银行利润增速的压力已经显著降低，有助于提振市场对上市行基本面改善的信心。当前经济趋势向好，货币不松不紧，银行业通过补足拨备缺口，已将账面指标水分挤干。

从估值水平和基金持仓比例上看，银行板块均处于历史低位。除了招商银行(03968)外，还看好拨备反哺空间大的邮储银行(01658)等。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，截至上周五，恒生期指(一月)未平仓合约总数为114675张，未平仓净数38779张。恒生期指结算日1月28号。

从恒生指数牛熊街货分布情况看，28574点位置，熊证密集区靠近，下方牛证偏远，恒生指数看涨。新年伊始，港股持续观望美股和A股表现，美联储继续大放水的背景下，金融市场憧憬公共卫生事件缓解后经济复苏，大周期板块走强，港股作为全球价值洼地，恒生指数有做多动力。

【主编感言】

央行副行长陈雨露在1月15日的新闻发布会上表示，2021年稳健的货币政策会更加灵活精准、合理适度，货币政策要稳字当头，不急转弯，继续保持对经济恢复必要的支持力度——这意味着流动性的合理充裕预期。年初以来基金发行再度升温，有机构估算未来潜在入市基金规模1.8万亿，其中已成立未建仓基金6000亿，待成立基金1.2万亿——这意味着场外增量资金充裕。在这个时点的市场情绪方面，港A股牛市似乎已经形成共识，呼之欲出了。一切看起来这么完美。

随着抱团资金瓦解，市场已经重回轮动慢涨，预期将转战高性价比品种。本刊曾在今年度的首期中指出，从2020年市场表现来看，计算机、电子、通信有非常明显的股价调整和悲观预期的消化;地产金融板块估值在历史底部区间徘徊，这些板块可能会在春季出现较有力度的反弹，关注其对相关港股板块的带动作用。 目前来看，地产金融龙头、消费电子、半导体、电信运营商及5G概念，表现才刚开始抬头。如前所述，如果大市向好，则可以继续追随趋势。

不过，当市场出现一边倒的声音时，笔者总是倾向于竖起耳朵。重要的话再说一遍：密切关注5日均线的支撑，如果有效跌破，那么要引起高度警惕。

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