文 权衡财经研究员 朱莉

编 许辉

近期，经济学家任泽平发文呼吁开放三胎，上了热搜。2019年中国出生人口降至1465万，65岁及以上人口占比达12.6%，总人口突破14亿，老龄化少子化问题已成为21世纪中国面临的最大灰犀牛之一，生育政策调整是最根本、最重要的供给侧结构性改革之一。根据2010年中国人口普查资料，80后、90后、00后人口分别为2.19亿、1.88亿、1.47亿，90后比80后少约3100万，00后比90后少4100万。三胎有政策上的必要，在社会上推动备感艰难，一旦成效，将成主营业务为服务于各阶段年龄儿童的相关企业业绩驱动力。

发力于智能科教玩具的广东佳奇科技教育股份有限公司（下称"佳奇科技"）创业板上市10月15上会通过。本次公开发行不超过3,333万股保荐人为万和证券股份有限公司。拟募资3.9亿元，用于玩具生产基地建设项目，动漫影视制作项目，补充营运资金项目。截至2020年3月31日，公司资产总额70,763.82万元，本次拟投入募集资金3.9亿元，占2020年3月31日公司总资产的55.11%。

佳奇科技虽然已经上会通过，依然存在的问题并不少。产品结构不稳定 经营稳定性或存疑；外销占比过半 印度销量断崖；高新企业或掺假 矛盾描述疑点重重；数人供应商贡献数亿采购额成为民间借贷纠纷被告。

产品结构不稳定 经营稳定性或存疑

佳奇科技主营业务为各种智能科教玩具的研发、生产和销售，主要产品包括变形玩具、机器人玩具、婴幼童玩具、恐龙玩具等几大系列。产品主要出口印度、中东、欧洲、美洲、非洲等国家或地区。2017年-2020年1-3月各期营业收入分别为3.05亿元、3.98亿元、4.77亿元和0.71亿元；净利润分别为3,653.84万元、6,055.33万元、7,479.42万元以及945.76万元。其中公司主营业务收入分别为3.05亿元、3.98亿元、4.26亿元和0.66亿元，其中2018年度较2017年度增长30.55%，2019年度较2018年度增长7.03%，增幅严重下滑。

权衡财经研究发现，从主营产品玩具产品的各项分类产品来看，佳奇科技整体的产品结构占比变动浮动很大。2017年佳奇科技机器人玩具收入占比为39.43%，为公司第一大收入来源，占比最高，但截至2020年3月末，公司机器人玩具占比已经下滑为3.83%，在各类玩具产品中占比成了垫底的一名，婴幼童玩具跃居首位，占比达到49.49%，近乎整个玩具产品的半壁江山。同时值得关注的还有佳奇科技恐龙玩具，整体收入也趋于下滑，收入占比由2017年的13.43%下滑至2020年1-3月的3.83%，下降幅度接近10个百分点。

2020年第一季度婴幼童玩具销量同比变动674.17%、销售金额同比变动564.91%，佳奇科技称2019年公司的奇迪乐婴幼童系列产品面向市场销售，截至2020年3月31日，公司累计推出产品近100款，其中，2020年1-3月约有80个产品型号实现销售。尽管婴幼童系列产品增势迅猛，但其未来主营收入的稳定性仍旧堪忧。或许从佳奇科技产品的单价变化上可以感受到些许的不稳定性。

佳奇科技的销售模式主要包括境外经销、境内经销和境内直销三种模式。2017年-2020年1-3月佳奇科技经销模式下玩具产品的销售均价分别为22.78元/件、28.36元/件、23.82元/件、21.78元/件；直销模式下玩具产品的销售均价分别为62.05元/件、69.02元/件、67.91元/件、41.60元/件。单价一路滑坡状态。并且2020年1-3月佳奇科技主营业务玩具产品销售同比减少27.40%。

2020年第一季度较2019年度全年减少经销商数量为166 家，减少经销商对应的上年收入金额占上年经销收入的比例为11.03%。销售金额在50万元及以上的经销商减少12家，其对应的上年收入占上年经销收入的比例为8.19%。公司经销商存在一定变动，对公司经营业绩产生一定的不利影响。

外销占比过半 印度销量断崖

佳奇科技产品外销占比较高，出口目的地包括印度、中东、欧洲、美洲、非洲等国家或地区。近年来，印度、欧盟、美国等地相继出台了一系列新的政策，提高了对在该国或地区销售的玩具的安全、环保要求。佳奇科技的境外主营业务收入分别为1.65亿元、2.15亿元、2.62亿元和0.38亿元，占主营业务收入的比例分别为54.01%、54.13% 、61.65%和56.98%。公司的出口产品主要以美元结算，人民币兑美元的汇率波动对公司的影响主要表现在两个方面：一是外销结算所产生的汇兑损益对利润的影响，报告期内，人民币汇率波动造成的汇兑收益分别为-258.46万元、373.59万元、129.94万元和129.71 万元；二是对出口产品价格竞争力的影响，人民币汇率如若大幅升值会削弱公司产品在国际市场的竞争力，从而影响公司的经营业绩.

查阅同花顺iFinD数据可知，报告期内，公司前五大客户的收入占公司当期营业收入的比重分别为51.02%、62.86%、59.14%和61.27%，占比相对较高。印度为公司最大的海外销售地，公司报告期内出口印度的销售额便占营业收入的近20%，印度市场变动巨大。

佳奇科技称印度为了扶持本国玩具制造业，2020年2月1日起，印度对进口中国的玩具加征关税，从原来的20%提升到60%。印度提高关税将提高中国玩具产品在印度终端的销售价格，关税成本最终由消费者承担。由于关税的提高，印度市场的中国玩具销售额下降，进而影响公司在印度的销售额。公司2020年1-6月对印度的出口收入共计109.93万元，同比降低98.12%。

高新企业或掺假 矛盾描述疑点重重

招股说明书介绍，佳奇科技是高新技术企业，高度重视研发。谈及高新技术企业，给人的第一印象就是员工都具有高学历。然而，佳奇科技的情况却并非如此。数据显示，2017—2019年，佳奇科技高中及以下学历的员工人数占比分别为79.59%、74.81%、77.19%。不仅如此，招股书中提到佳奇科技目前有2名核心技术人员，分别是陈晓铓和陈立光，然而反观佳奇科技的核心技术人员陈晓铓和陈立光，在其招股书披露的履历中并未查找到有关于玩具制造的经验。公开信息显示，陈晓铓在2009年4月至2019年5月担任汕头市澄海区兴信小额贷款股份有限公司董事，2014年4月至今担任广东佳奇投资有限公司执行董事兼总经理。

研发投入来看，佳奇科技似乎也并不存在核心竞争力。报告期内，佳奇科技研发费用分别为1,226.36万元、1,657.96万元、1,742.64万元和340.44万元，占营业收入的比例分别为4.02%、4.16%、3.65%和4.82%，主要为研发相关的直接投入以及职工薪酬支出。研发人员平均薪酬逐年增长且幅度较大，从2017年的人均6.66万元/年增加到2019年的9.95万元/年，若扣除69名研发人员的工资支出，三年间与研发相关的直接投入显得就很逊色了。

佳奇科技还存在劳务派遣用工的情况，一般来说，劳务派遣用工的薪酬要低于正式员工，但佳奇科技却很有意思。佳奇科技招股说明书表示劳务派遣用工主要是辅助性岗位，因此其薪酬水平低于可比公司及当地企业平均薪酬水平，但与公司生产人员薪酬水平接近，薪酬水平公允合理。但这一说法却与招股书披露的数据自相矛盾。数据显示，佳奇科技2017年劳务派遣员工薪酬为4.93万元，而同年，公司正式生产人员的薪酬仅3.84万元。这一薪酬分配似乎并不公允及合理，同时也与公司高新技术企业的标签不相符合。

随之而来的疑问还有，佳奇科技报告期内产能和产量大幅扩张，机器设备数量2018-2020年始终是54台未发生变动，产能却大幅增加原因又是什么？

数人供应商贡献数亿采购额 成为民间借贷纠纷被告

佳奇科技产品所需要的主要材料为塑料、电子配件、五金配件以及包装材料。公司主要原材料均为境内采购，采购区域主要集中在公司周边区域。报告期内，公司向前五大供应商的采购额在各期总采购比例的53.83%、50.76%、56.38%、61.36%，其表示向前五大供应商采购占比较高主要是因为塑料原料的供应商较为集中所致。

第一大供应商汕头市实得贸易有限公司、汕头市信强贸易有限公司的终端供应商均为镇江奇美化工有限公司。天眼查信息显示，两家企业还在同一栋楼，注册地址分别为汕头市龙湖区珠津工业区玉山路23号附楼103、汕头市龙湖区珠津工业区玉山路23号附楼201。查汕头市信强贸易有限公司年报显示社保缴纳人数为3人，2017-2019年汕头市实得贸易有限公司社保缴纳人数为9人。此两家供应商2017-2020年1-3月共计贡献采购额超2亿元，然而，到了2020年上半年，一直与汕头市实得贸易有限公司并列出现的汕头市信强贸易有限公司却从佳奇科技的第一大供应商名单中消失，不得不令人困惑。

作为佳奇科技2017年第三大供应商，2018-2020年1-3月第二大供应商的汕头市鑫海商贸有限公司，2017-2020年1-3月向佳奇科技贡献采购额分别为2,647.77万元、2,694.59万元、3,966.85万元、1,201.22万元。查此供应商2017-2019年年报显示社保缴纳人数分别为7人、3人、2人。如此仅仅数人的供应商合计贡献采购额超1亿元。

值得注意的是佳奇科技称公司向前五大供应商采购占比较高主要是因为塑料原料的供应商较为集中所致；公司董事、监事、高级管理人员和其他核心人员，主要关联方或持有本公司5%以上股份的股东未在上述主要供应商中占有权益。汕头市鑫海商贸有限公司控股股东、实际控制人蓝强截至2020年3月31日持有公司股份9.68万股，持股比例0.097%，系公司个人股东。值得注意的是汕头市鑫海商贸有限公司还于今年卷入了民间借贷纠纷案件中，成为了被告人。

除了上述这些问题，让人困惑的还有佳奇科技的募投项目。在本次募投项目中，佳奇科技拟出资9500万元，占总募集资金的24%，用于动漫影视制作项目的建设。资料显示佳奇科技2016年就推出了动漫IP《机变英盟》，但收益甚微。2017-2020年1-3月来自动漫IP的收入8.81万元、10.39万元、0.65万元和0.24万元，基本处于尚未贡献收入状态，如此状态花费近1亿元投资动漫影视制作项目为哪般？带着种种疑问与困惑，也许随着时市场的考验或可以得到答案，权衡财经和大家一起关注。