​久期财经讯，9月22日，标普报告称，预计总部位于中国的盈德气体集团有限公司(Yingde Gases Group Co. Ltd.，简称“盈德气体”，BB-/稳定/--)将在2020年保持低杠杆率。

标普预计，盈德气体2020年和2021年的债务/EBITDA比率将低于2.5倍。2020年上半年，其比率由2019年的2.0倍下降到2.4倍左右。杠杆率上升的主要原因是短期债务激增83%，导致总债务从2019年底的95亿元人民币增加至约110亿元人民币。短期债务扩张可能是暂时的，因管理层通过在短期贷款利率低于存款利率时借入更多资金进行套利。该公司的库存现金同期也有类似幅度的增长。

标普预计，这家工业气体供应商的EBITDA利润率在2020年和2021年将稳定在31%-33%，收入将以每年5%-10%的速度增长。尽管受COVID-19的影响，盈德气体的EBITDA利润率仍基本保持稳定，因其onsite gas和化肥业务的增长，上半年销售收入同比增长9%。由于商业天然气销售的盈利能力下降，该公司的EBITDA利润率从2019年的33%小幅下滑至31%左右;由于封锁期间的需求和物流中断，天然气销量和价格均大幅下降。

标普认为，由于其“照付不议”的合同和onsite业务的专属性质，盈德气体的利用率在2020-2021年将保持在高位，其平均售价也将保持稳定。 尽管COVID-19的爆发使2月的业务中断，但自3月以来已经恢复，上半年的利用率超过了85%，与去年同期持平。

标普预计，盈德气体将在未来24个月内继续产生足够的正自由营运现金流，以支付其资本支出。考虑到不确定的经济形势，该公司今年将在资本支出方面保持谨慎。盈德气体预计其2020年的有机资本支出为10亿至15亿元人民币，远低于2019年的22.7亿元人民币。应客户要求，该公司暂停了约60%的在建新项目。不过，标普相信盈德气体有足够的资金缓冲，前提是这些项目没有被严重推迟。

本报告不构成评级行动。