明哥 | 文

卖掉百草味之后，好想你的净利润暴涨，却很难掩盖其主营业务的颓势。

好想你的半年报显示，2020年上半年好想你实现营业收入为24.87亿元，同比下降12.95%；归属净利润为22.56亿元，同比增长1680.02%；扣非净利润为-8368.80万元，同比下降200.34%。

如果不是收购百草味，好想你到今天恐怕还是一个区域品牌。

几乎只有在河南一些城市的街头，才能看到好想你的门店——招牌上是饱和度很高的红底黄字“好想你”，画风里透着和这个时代的格格不入。

红枣并非一个大产业，相关报告显示，2018年我国红枣产业约达到690亿元，年均复合增长率达到12.28%。

而且，在收购百草味的4年中，好想你自身的红枣业务并没有增长，相比收购之前还呈现下滑趋势。

可以说，收购百草味，是好想你唯一做对的事情。

红枣企业收购休闲零食，一次完美并购

在收购百草味之前，好想你更广为人知的标签是“红枣产业第一股”。

1961年，好想你创始人石聚彬出生在河南新郑的农村，他的家境比较贫困。他的家乡土地贫瘠，不适合种粮食，却很适合种枣。

石聚彬

因此，当1982石聚彬高考落榜后，他选择回到村里，包一块地种红枣。

商业的机会永远青睐眼界开阔的冒险者，几年后，石聚彬得知广东人喜欢用红枣煲汤，于是南下深圳卖枣。

就这样，他成了村里第一个万元户，并且被村民选为村长，承担起带村民发家致富的责任。石聚彬在村里收购了20吨大枣，租来5辆大卡车，再下深圳。结果，全村人的希望破灭了。因路上连续降雨，不但耽误了时间，而且一半大枣发霉变质，石聚彬这一趟净亏5万元。回到村里第二天，石聚彬辞去村长职务，无颜留在村里面对乡亲父老，只好外出打工。

石聚彬去到郑州一家印刷厂，一干就是5年，从搬运工一路升到副厂长，攒了点钱后，石聚彬回到村子，挨家挨户把欠款还上。

让石聚彬没想到的是，村民们仍然相信他能带领大家致富。

第二次创业，石聚彬改变了思路，他承包了一家干果加工厂，开始围绕红枣加工做文章。

这就是好想你的前身。

石聚彬围绕红枣开发出免洗红枣、枣生核、脆片、枣片、蜜饯、枣干、焦枣、脆枣、枣粉、蜂蜜、枣饮料等多个产品系列，200多种单品，申请了近400项专利。

同时，他在红枣行业首创了品牌专卖店，成为行业内最具知名度的品牌。

2011年，好想你成功在深圳中小板上市，成为红枣行业第一股。上市当年，好想你还有1.1亿元的净利润，但随后业绩就开始下滑，2015年首次出现亏损。

石聚彬清楚，这其中最大的原因是电商的冲击，并制定了休闲化、去核化、电商化的新战略。

2016年，好想你完成了那笔改变公司命运的交易：以9.6亿元的价格收购百草味的母公司杭州郝姆斯食品有限公司100%股权。

这次收购给好想你的业绩带来了立竿见影的效果，当年，好想你实现营业收入20.72亿元，比上年同期增长86.14%，归属于上市公司股东的净利润为3927.24万元，同比增长1314.69%。

好想你的商业模式，也从红枣产业链，增加了零食连锁零售。

这堪称中国快消品行业最成功的交易。

蛇吞象背后的对赌协议

实际上，好想你自身的红枣业务，在这几年中并没有增长。

完成收购前的2015年，好想你的年营收为11.13亿元，而2020年上半年，依靠红枣起家的好想你，红枣类产品仅占总收入11.16%，为2.77亿元，上半年营业收入同比下降28.65%，毛利率下降0.81%。

值得注意的是，这份半年报中包含了百草味1-5月份的营收，这也是好想你的红枣业务占比很低的原因。

显而易见的是，下半年在剥离百草味的业务之后，好想你的营收和利润将有大幅度下滑。

从2015年的全年收入11.13亿元，到2020年的半年收入仅2.77亿元，可见好想你在收购百草味后，红枣业务并没有享受到新渠道带来的红利。

与之相应的是，收购之后，百草味的营收倒是一直在提高。

2017-2019年，百草味分别为好想你带来30.78亿元、38.88亿元和49.97亿元的营收，分别占当年营收的75%、78%和84%。

而在同一时期，好想你的枣类业务贡献的营收分别为8.32亿元、8.68亿元和7.35亿元，分别占总营收的23.6%、17.5%、12.3%，到了今年上半年进一步下降至11.16%。

这其中的根本原因是好想你收购百草味时的一份对赌协议。

百草味曾与好想你签下对赌协议，承诺2016年至2018年的营业收入分别达到19.16亿元、25.18亿元、30.41亿元，且净利润分别不低于5500万元、8500万元、1.1亿元。

签下对赌协议的原因是，在这笔交易里，好想你只需要付出1.44亿元的现金，其余的8.16亿元以股份的方式支付。

值得一提的是，原百草味CEO蔡红亮在这笔收购完成后，宣布闭关三年，“婉谢媒体采访和公开演讲”，眼下他已经开始了自己的第二次创业，疫情期间表现突出的网红自热火锅品牌“自嗨锅”就是他的新项目。

客观来看，好想你在百草味业绩的快速增长中起到了关键作用。

收购完成后，石聚彬没有过多干涉百草味的发展，百草味原本的创始团队邱浩群、王强、蔡红亮等人继续担任高管。

据媒体报道，在资源和供应链方面，百草味将35%的坚果、蜜饯类产品放在好想你生产，并与之共用发货仓；百草味的部分产品也逐步进入好想你的线下专卖店渠道，并借助好想你进入商超。与此同时，枣夹核桃、枣夹腰果、枣干、枣片等好想你产品也在百草味天猫旗舰店上线。

借助好想你的线下渠道和供应链优势，百草味的产品顺利进入KA渠道以及大量的夫妻店和便利店。

2016年，百草味的新产品，红枣夹核桃的“抱抱果”成了爆红单品。

百草味最终顺利完成了对赌目标，这也让百草味的价值，从2016年的9.6亿元，变成了2020年的49.53 亿元，收益率接近400%。

高位套现，好想你的钱怎么花？

这笔交易让好想你赚的盆满钵满。

好想你的半年报显示，由于出售郝姆斯收到现金所致，好想你的货币资金为29.36亿元。

2020年，好想你董事长石聚彬已经59岁了，摆在他面前的路有三条：

1、用这笔投资带来的收益加注红枣产业，但从好想你自身业务的发展情况来看，并不乐观；

2、再做一笔像百草味这样的成功收购，受到疫情的影响，眼下的市场上应该有不少价格合理的标的；

3、索性把好想你的壳也卖了，金盆洗手。

好想你把这笔钱掰成了两半花。

6月8日，好想你公告称，拟使用自有资金回购公司部分A股股份，回购的股份数量占公司总股本比例不低于21.91%、不超过 43.83%，回购价格不超13元/股（含），对应的回购金额分别为14.69亿元、29.38亿元。本次回购的股票将会被注销。

好想你此举无论是无论是回购比例，还是回购金额都创造了A股历史上的纪录，被媒体称之为“世纪回购”。

在公布回购计划同一天，好想你还发布了《关于持股5%以上股东及公司董事减持股份的预披露公告》，宣布两大持公司股份5%以上的股东——杭州浩红实业有限公司和好想你董事兼副总经理邱浩群，同日起减持公司股票不超过3%。

在百草味被百事收购后，百草味的高管正在套现离场，而且恰好在好想你宣布回购股票，股价单日涨停之后。

有媒体分析，通过回购，好想你董事长石聚彬提升了对公司的控制权。同时，若按公告中的比例回购并注销，本次回购股份完成后流通股本将只占30.24%。较小的流通市值更容易保持高估值。

关于回购的公告发布一天后，好想你再发公告，同意追加使用自有闲置资金19亿元购买理财产品，即合计使用不超过39亿元的自有闲置资金购买理财产品。

看来出售百草味所获得的利润，好想你并没打算投资主业。

与之相反，好想你的动作似乎在逃离主业——6月8日，好想你以人民币3018万元的价格转让其所持有的新疆若羌好想你枣业发展有限责任公司全部股份。

2019年报告期内，好想你还转让了河南好膳食进出口贸易有限公司和河南好想你饮品有限公司的股权，注销了好想你广东商贸有限公司、好想你枣业（福州）有限公司、好想你枣业湖北有限公司。

更耐人寻味的是，8月4日，好想你再次发布公告称，受半年度业绩预告和半年度报告窗口期影响，公司实际可实施回购的时机较少。截至2020年7月31日，公司尚未实施与本次回购股份相关的回购操作。

而此时好想你的股价已经超过了13元，如果股价持续高于好想你披露的价格，这笔回购就存在无法实施的风险。

到时候，好想你主营业务萎靡，股东套现离场，回购无法完成，受伤的就是持有好想你股票的投资者了。