财联社（上海，研究员 史正丞）讯，随着过去四周2200万美国人申请失业的利空尘埃落定，美国股市近期的快速拉涨似乎反映出“市场正在恢复以往的秩序”。

然而，市场走出迅猛的V形反转，背后离不开美联储一系列史无前例的大动作。德意志银行投行首席经济学家Torsten Slok指出，单单是美联储在这段时间的国债购买水平，已经达到了史无前例的速度。从某种角度来说，美联储正在加速“国有化”（也可以说私有化，考虑到美联储其实是一家私人银行）整个资本市场。

（过去几周，美联储购买了天量的国债，来源：德意志银行、ZeroHedge）

当然，美联储如此“卖力”也有另外一层理由：在量化宽松重新亮相后，包括欧洲央行、日本央行都在疯狂向市场注入流动性，美联储甚至都不是动作最大的那一个。

（G4央行月度资产购买现金流，来源：各国央行、Haver Analytics、德意志银行、ZeroHedge）

真正的问题在于，美联储的这一套操作将会为国际货币环境带来巨大的不确定性。在大举扩充资产负债表后，开启新一轮的繁荣市场或引发财政危机继而丢掉储备货币的地位。在目前的时间点看都是不能排除的选项。

Torsten Slok表示，在三月底的峰值期间，美联储一天就要购入750亿美元的国债，目前的购债规模“大幅下降”至300亿美元/天。这样的市场干预配合近期美国国债利率的走势，不禁让人想象美债利率在美联储不插手的情况将如何表现。随着接下来几周美国将为财政刺激政策发行更多国债，美债的供需关系又将重回市场的关注焦点。

值得一提的时，这一轮美联储为了避免出现财政危机，以近乎国债净发行量的两倍“扫货”才避免财政危机全面爆发。作为参考，在次贷危机时期的救市操作中，美联储买国债的水平从未超过净发行量。

（美债供需关系变化，来源：德意志银行、ZeroHedge）