撰稿|行星

来源|贝多财经

9月26日，菜鸟智慧物流网络有限公司（下称“菜鸟”或“菜鸟物流”）向港交所递交上市申请材料，花旗、中信证券和摩根大通为其联席保荐人。

同日，阿里巴巴（HK:09988）于港交所发布公告，称其拟通过以菜鸟股份于香港联交所主板独立上市的方式分拆菜鸟。招股书显示，阿里巴巴共计持有菜鸟69.54%的股份。因此，菜鸟仍为阿里巴巴的子公司。

近期，港交所的快递物流业可谓“门庭若市”。其中，顺丰控股于8月递交招股书，计划以“A+H”的形式加速海外市场布局；9月15日，极兔速递获得证监会的境外发行上市备案通知书，或能很快进入聆讯阶段。

而纵观物流细分赛道，除了将与菜鸟进行“上市竞速”的顺丰控股和极兔速递，港股的已上市公司中也不乏京东物流（HK:02618）、中通快递（HK:02057）、圆通快递（HK:06123）等快递服务商。

随着物流市场的飞速发展，业内竞争也进入了深水区。而背靠阿里巴巴这棵“参天大树”的菜鸟能否成功驶入上市“快车道”？

一、“电商+科技”双重基因

据贝多财经了解，菜鸟的主要经营主体为菜鸟网络科技有限公司（下称“菜鸟公司”）。

天眼查信息显示，菜鸟公司的注册资本为100万元，成立于2013年5月，执行董事兼总经理万霖担任其法定代表人，由Cainiao Smart Logistics Network （Hong Kong） Limited全资控股。

据招股书介绍，菜鸟是一家扎根物流产业，将物流产业的运营、场景、设施和互联网技术进行深度融合的、拥有“电商+科技”基因的科技平台，并逐步发展成为具备端到端能力的智慧物流网络。

菜鸟在招股书中称，该公司战略性控制网络的关键节点（例如e-Hub、仓库、分拣中心和末端配送）以确保服务质量、效率及可靠性，同时运用可信赖的合作伙伴的能力以推动网络拓展及资本效率。

菜鸟于2014年在中国推出标准化电子面单系统，可供快递公司及商家使用，在三年内将物流行业包裹数字化率从不足5%提升到80%以上，并将服务由阿里巴巴生态体系扩展至各种数字及线下渠道交易。

在此基础上，菜鸟建立了数字驿站网络“菜鸟驿站”。根据灼识咨询的资料，截至2023年6月30日，菜鸟共连接超过17万个驿站，驿站日均处理超过8000万个包裹。

不仅如此，菜鸟还立足于跨境电商，制定了一系列的国际物流解决方案，按2022年包裹量计，菜鸟的跨境包裹总量超过15亿件，并服务超过10万个商家和品牌，是全球第一的跨境电商物流企业。

二、国内外物流业务“平分秋色”

2021财年、2022财年和2023财年（截至3月31日）和2024财年第一季度，菜鸟的收入分别为527.33亿元、668.67亿元、778.00亿元和231.64亿元，净利润分别为-20.15亿元、-22.86亿元、-28.01亿元和2.88亿元。

其中，菜鸟2024财年第一季度（对应自然年2023年第二季度）的营收较2022年同期的173.36亿元增长33.62%，并实现扭亏为盈。菜鸟方面在招股书中称，主要受国际物流履约解决方案服务以及国内消费者物流服务的收入增加所带动。

按照非国际财务报告标准计算，菜鸟的经调整净利润分别为-8.29亿元、-10.30亿元、2.79亿元和10.93亿元，经调整后EBITA分别为10.36亿元、11.55亿元、28.73亿元和18.07亿元，盈利能力持续向上，底气十足。

业绩稳步增长，是菜鸟不断增长的物流业务包裹量及订单数量的支撑。招股书显示，其国际物流的包裹数量由2021财年的13.81亿个增至2023财年的15.19亿个，2023年第二季度的包裹数量也由2022年的3.47亿个增至4.39亿个。

国内物流方面，菜鸟已履约的订单量由2021财年的11.16亿个增至2023财年的23.11亿个，实现了翻倍增长，复合年增长率达43.90%；2023年第二季度的订单量为7.36亿个，较2022年同期的5.45亿个增长35.05%。

贝多财经发现，菜鸟的国际物流收入主要来源于跨境快递及国际供应链服务和海外本地物流服务的服务费，其中国际物流收入290.38亿元、349.70亿元、368.51亿元和111.31亿元，占比分别为55.1%、52.3%、47.4%和48.1%。

相比之下，菜鸟的国内物流收入分别为200.66亿元、270.92亿元、359.61亿元和106.02亿元，占比分别为38.1%、40.5%、46.2%和45.8%，收入主要包括国内供应链及国内品质快递服务的服务费。

三、与阿里巴巴连接紧密

诞生自阿里巴巴电商平台物流需求的菜鸟，与阿里巴巴始终保持全面的业务合作。菜鸟在招股书中称，其向阿里巴巴提供物流服务，例如阿里巴巴直营业务天猫超市，并向阿里巴巴集团提供广告及推广、技术及咨询及管理服务。

报告期内，菜鸟来自阿里巴巴的收入分别为154.23亿元、206.14亿元、219.01亿元和68.80亿元，分别占各期间收入的29.2%、30.8%、28.2%和29.7%。除此之外，菜鸟亦从阿里巴巴体系内的商家与消费者中获得收入，二者互利共存。

报告期内，菜鸟源自于阿里巴巴的营业成本及经营开支14.66亿元、19.22亿元、18.03亿元和4.63亿元，约占各期间营业成本及经营开支的2.7%、2.8%、2.3%和2.1%。

贝多财经了解到，阿里巴巴于今年提出“1+6+N” 组织变革，即设立阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、国际数字商业、菜鸟、大文娱六大业务集团和多家业务公司，并实行各业务集团和业务公司董事会领导下的CEO负责制。

而菜鸟的分拆上市，也打响了阿里巴巴“1+6+N”策略落地以来的“分拆第一枪”。阿里巴巴发布2024财年第一季度财报显示，2023年6月，菜鸟有三个新的国际分拣中心投入服务，投入运营的海外分拣中心总数达18个。

阿里巴巴在此前财报中称，菜鸟将利用其自研技术优化头程揽收、干线运输、海外分拨和最后一公里配送的效率，提供成本更低和配送更快的服务，继续拓展其增值服务以提升消费者体验。

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