9月26日晚间，上交所官网显示，鉴于汇联股份的保荐人广发证券股份有限公司撤销保荐，根据相关规则规定，上交所已终止汇联股份发行上市审核。 江苏汇联活动地板股份有限公司（以下简称“汇联股份”）原定于9月27日上会。汇联股份主营业务为架空活动地板产品的研发、生产与销售，主营产品包括全钢架空活动地板、硫酸钙架空活动地板、铝合金架空活动地板等。

排队超过半年，临门一脚能否成功还存在一些变数。业绩情况不佳、研发能力不强、多次出现违规等都是汇联股份遇到的问题。

业绩逐年下滑

此次IPO，汇联股份拟发行新股不超过2425.00万股，拟募资5.75亿元，用于全钢架空活动地板生产基地项目、铝合金架空活动地板生产基地项目、全钢架空活动地板生产线技术改造项目、研发中心项目以及补充流动资金。

招股书数据显示，2020-2022年，汇联股份实现营业收入分别约为4.24亿元、4.29亿元、4.23亿元；对应实现归属净利润分别约为9675.49万元、7054.42万元、6809.84万元；同期内实现扣非后归属净利润分别约为9433.87万元、6913.91万元、6433.15万元。不难看出，汇联股份近几年的业绩逐渐走低。

不仅如此，汇联股份的综合毛利利率也呈现下滑趋势。报告期内，其综合毛利率分别为37.86%、31.29%和29.36%。对此，汇联股份表示，公司综合毛利率有所波动主要受产品结构变化、原材料价格波动等因素影响。

相比之下，汇联股份净利润走低的问题最致命，这不仅关系到公司未来的持续盈利能力，还是监管层审核的重点。以汇联股份近三年的净利润情况来看，不容乐观。今年8月，证监会就公开强调“根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡”。而即使没有IPO审核趋紧的风向，这样的业绩在拟主板上市的企业中也处于中下游水平。

而实际上，上交所已经在问询函中要求汇联股份结合原材料采购价格大幅上升、竞争格局和下游行业需求变化等情况，说明公司报告期内毛利率和净利润持续下降的原因，公司是否具备改善毛利率和经营业绩的具体措施，是否存在进一步下降的风险，公司是否符合经营业绩稳定的主板定位。

根据计算，汇联股份2021年和2022 年归属于上市公司股东的净利润同比下降27.09%、3.47%，其表示主要受主要原材料价格上涨、产品结构变动等多因素影响所致。“未来公司可能仍将面临原材料价格上涨等不利因素的影响，从而对公司的经营业绩产生不利影响。”汇联股份在招股书中如是说。这或许意味着，其将面临净利润进一步下滑的风险。

应收账款激增

互联股份的应收账款一路水涨船高。招股书数据显示，2020-2022年各期末，汇联股份的应收账款余额分别为2.52亿元、2.53亿元和3.22亿元，其中，2022年度应收账款大幅增加。对此，汇联股份表示，受当期经济下行影响，附安装义务的部分客户回款进度相对较慢；另一方面，2022年境内非直销四季度销售占比较多，经销商和贸易商因经济环境不景气等使得资金相对紧张，回款周期略有增加。

汇联股份陈述的可能是事实的一部分，但是按此推断，行业内其他企业应该也受到类似的影响，在相同环境下对比，汇联股份表现欠佳。与同行业可比公司相比，2020-2022年各期末，汇联股份应收账款账面价值占当期营业收入的比例分别为52.76%、50.93%、65.89%。报告期各期末，同行业可比上市公司各期末应收账款账面价值占当期营业收入比例平均值分别为48.61%、45.13%、53.75%。也就是说，汇联股份应收账款账面价值占营业收入的比例整体高于行业平均水平。 对于应收账款回收的问题，汇联股份也做了相应风险提示，未来如公司经营规模不断扩大、客户经营资金紧张或经营困难、产业政策发生重大变化，公司可能出现货款回收不及时使得应收账款余额进一步增加、甚至无法收回等经营风险。

同时，在上交所在首轮问询函中，要求汇联股份说明是否存在延长信用期以增加销售的情况，是否存在对其他客户延长账期等放宽信用政策的情形。在第二轮问询函中，上交所要求汇联股份说明已结算项目的应收账款余额及其回款情况，未结算项目的目前状态，尚未结算的原因、公司拟采取的措施和回款情况，是否存在质量纠纷、结算金额核减和款项无法回收的风险等。

值得注意的是，应收账款之外，汇联股份还存在存货余额较大的风险。招股书数据显示，报告期各期末，公司存货账面价值分别为16992.55万元、15812.68 万元和14419.23万元，公司存货余额较大的主要原因系各期末合同履约成本较多。其在招股书中提示称，未来随着公司经营规模的进一步扩大，期末合同履约成本的规模可能会进一步增长，对公司经营资金的运用效率产生一定不利影响。

研发实力堪忧

在汇联股份自身看来，其一直很注重研发实力并始终坚持提升公司的研发能力，加强技术创新，其在招股书中表示：“公司逐年加大研发投入，培育科技人才队伍。”讽刺的是，同样根据招股书的数据披露，报告期内，汇联股份的研发费用分别为1466.07万元、1422.50万元和1418.16万元；从研发费用率来看，报告期内汇联股份的研发费用率分别为3.46%、3.32%和3.35%。由此看出，汇联股份投入研发的金额呈逐年下滑趋势，而且在2020年和2021年，汇联股份研发费用率都低于同行业上市公司的5.29%和5.30%。

而在相关科研人员数量占比方面，互联股份不仅不存在优势甚至还可能未达标。汇联股份在招股说明书表示，2019年11月22日公司通过了高新技术企业重新认定，2022年7月公司已重新提交高新技术企业认定申请，目前已经取得高新技术企业重新认定。但是，同样是来自招股书的数据显示，截至2022年末，汇联股份在职员工总数为463人，全部员工中拥有本科及以上的仅占5.62%，大专以上学历的有12.75%；其中技术人员仅有22人，占员工数的比例为4.75%。

而我国科技部、财政部、国家税务总局2016年修订印发的《高新技术企业认定管理办法》第三章第十一条中相关规定，“企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%”，汇联股份的科技人员比例显然不符合这一要求，这也引发了对其高新技术企业认定的怀疑。

研发对企业的长久生命力至关重要。随着架空活动地板产品的下游应用领域不断丰富扩大、终端消费者对架空活动地板产品的需求呈现标准更高、种类更多样化的趋势，对架空活动地板供应商的技术研发和产品开发投入提出了更高的要求。同时，当前全球制造业呈现出精细化、自动化、智能化的发展趋势，架空活动地板供应商需持续进行产品生产工艺改进，以应对激烈的市场竞争环境。在这种情况下，如果汇联科技未能及时准确把握市场的发展趋势，技术研发方向和速度未能匹配市场需求，将对其产品的市场份额、经济效益及发展前景造成不利影响。

违法违规频发

如果说一家公司的产品质量、技术研发是生存的基础，那么内部管理则关系到一家公司的诚信等软实力，管理的高效也能让合作伙伴和投资者更加放心。遗憾的是，报告期内，汇联股份多次发生违法违规行为，这些都让其信誉大打折扣。

去年2月，汇联股份因消防设施、器材、消防安全标志配置、设置不符合标准被山东省平邑县消防救援大队罚款1万元；2020年11月，汇联股份因生产车间内应急照明灯和疏散指示标志未保持完好有效被山东省平邑县消防救援大队罚款1万元；2019年9月，汇联股份因未按照规定采取防止扬尘污染被山东省平邑县环境保护局罚款1万元；再往前3个月，汇联股份因安排未经健康检查的劳动者从事接触职业病危害的作业被山东省平邑县卫生健康局罚款19.9万元。

其实，汇联股份因这些行为受到的处罚金额并不算大，但是在一些看似不重要的细枝末节上问题频发，则更能反映出企业在管理上的不拘小节，会直接影响企业的信誉，最终很可能导致因小失大的局面。

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