目前，锂电设备制造商邢台纳科诺尔精轧科技股份有限公司（证券简称：纳科诺尔；证券代码：832522.NQ）正在申请北交所上市。我们发现，得益于下游产能扩张，报告期内纳科诺尔业绩高速增长，但其中90%以上的增长来自宁德时代。同时，公司高管团队中有九人来自同一单位，而公司与该单位在发明专利权属方面或存争议。此外，公司与委外加工商之间的关联关系也值得关注。

报告期业绩高速增长依赖宁德时代

纳科诺尔成立于2000年，2015年5月起在新三板挂牌，控股股东和实际控制人为付建新、穆吉峰、耿建华三人。公司主要从事辊压机的研发、生产和销售业务，主要产品为锂电池极片辊压机。招股书显示，2020年至2022年，纳科诺尔分别实现营业收入9759.88万元、38930.16万元、75623.62万元，实现净利润-2828.81万元、2944.63万元、11326.21万元，经营活动产生的现金流量净额分别为-493.48万元、11147.51万元、-2313.94万元。

据招股书披露，纳科诺尔是一家高新技术企业，也是工信部认定的专精特新“小巨人”企业，掌握了高精度装机技术、高速张力控制技术等核心技术，目前已获得发明专利9项。公司的辊压机产品主要应用于锂电池制造，主要客户包括宁德时代（300750.SZ）、比亚迪（002594.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、海辰储能、远景动力等知名电池生产企业。

2020年至2022年，纳科诺尔辊压设备销售收入分别为7945.29万元、33252.63万元、63605万元，其中锂电辊压设备收入占比分别为94.91%、99.30、98.35%。公开资料显示，2020年至2022年，我国锂电池出货量分别为143GWh、324GWh、750GWh。纳科诺尔的锂电辊压设备用于锂电池生产制造，受益于近几年锂电池企业大幅扩张产能，纳科诺尔的经营业绩也随之高速增长。

除了下游行业扩张导致的普遍增长外，纳科诺尔能够取得惊人的业绩增速还依赖于宁德时代。2020年至2022年，公司对宁德时代的销售收入分别为835.46万元、17086.10万元、50938.28万元，占营业收入的比例分别为8.56%、43.89%、67.36%。2021年起，宁德时代突然一跃成为第一大客户。从2021年到2022年，纳科诺尔营业收入增长了36693.46万元，对宁德时代的销售收入增长了33852.18万元，也就是说，公司超过90%的收入增长是宁德时代贡献的。

据招股书披露，锂电池生产1GWh产能需配置2台辊压机，包括1台正极辊压机和1台负极辊压机。然而，宁德时代招股书显示，截至2017年末，其拥有辊压机8台，2017年产能为17.09GWh，据此计算，宁德时代1GWh锂电池产能需要约0.5台辊压机，这与纳科诺尔披露的锂电池产能与辊压机需求的匹配关系明显不符。

此外，纳科诺尔报告期内业绩高速增长也蕴含着一些风险。近几年来，由于锂电池企业大幅扩张产能，市场供给远大于需求，锂电池行业已经显露出产能过剩的迹象，特别是今年以来，部分电池生产企业出现产能利用率下降、产线停工的情况。长安汽车董事长等人认为，预计至2025年，我国需要的动力电池产能约1000-1200GWh，但目前行业产能规划已经达到4800GWh。下游行业产能利用率下降、产能过剩将直接传导至纳科诺尔这类设备制造商，公司未来业绩还能否保持高速增长，还存在很大疑问。

高管批量来自中钢，专利权属或存争议

纳科诺尔的现任管理团队中，有9名董事、监事、高管及核心技术人员来自中钢集团邢台机械轧辊有限公司（以下简称；中钢邢台）。其中，公司的三名实际控制人付建新、穆吉峰、耿建华均来自中钢邢台，另外，董事兼副总经理郑立刚、独立董事郭景祥、监事会主席秦立新、副总经理苑振革、财务总监蔡军志、核心技术人员杨志杰也曾在中钢邢台任职。

据招股书披露，实际控制人、董事长付建新1986年10月至2006年3月任职于中钢邢台，2006年4月至今任职于纳科诺尔；实际控制人、董事耿建华1990年12月至2010年10月历任中钢邢台工程师、高级工程师，2010年11月至今任职于纳科诺尔。

值得注意的是，上述实际控制人的履历似乎暴露了公司专利权属存在争议。目前，纳科诺尔持有的9项发明专利中，包括早期取得的两项专利“一种液压伺服电池极片轧机”和“一种导热油加热辊”，国家知识产权局显示，上述两专利分别申请于2008年4月和2010年12月，发明人都包括耿建华。对比履历发现，“一种液压伺服电池极片轧机”申请时，耿建华还在中钢邢台任职，并未在纳科诺尔任职，“一种导热油加热辊”申请时，耿建华刚刚从中钢邢台离职2个月。

对于第一项发明专利，专利权属不清晰的疑问较为明确。对于第二项发明专利，专利申请于耿建华自中钢邢台离职2个月后，最高法对相关情况也作出了说明。根据最高法说明，员工离开原单位一年内作出的，与原单位从事工作相关的发明创造，是原单位的职务发明，相关专利的申请权和所有权属于原单位。据此，第二项发明专利的权属可能也存在瑕疵。

此外，查询国家知识产权局发现，纳科诺尔在2005年9月还申请了“电池极片轧机用装卸轧辊装置”“电池极片轧机用间隙调整装置”等8项实用新型专利，发明人为付建新、耿建华二人，而彼时二人正在中钢邢台任职。尽管这些实用新型专利权已经终止，但也反映出纳科诺尔的技术来源或存在瑕疵。

员工兼职委外供应商或存关联关系

纳科诺尔存在委托加工的情况，2020年至2022年，委外加工费用分别为507.64万元、1295.73万元、3067.94万元，其中深圳精诚锂业机电有限公司（以下简称：精诚锂业）是前五大委外供应商之一，并在2021年成为第一大委外供应商。

值得一提的是，在招股书申报稿中，纳科诺尔并未披露公司与精诚锂业之间的特殊关系，直到第一轮审核问询，纳科诺尔才说出精诚锂业的监事耿某某是公司的员工。问询回复显示，耿某某为公司销售部员工，公司委派耿某某负责监督精诚锂业的服务情况，精诚锂业为表合作诚意，聘请耿某某为监事。同时，纳科诺尔披露称，公司与精诚锂业之间的交易真实，精诚锂业及其实际控制人不存在代纳科诺尔控股股东、实际控制人、董监高及其近亲属持股的情形，也不存在大额、异常流水情况，公司与精诚锂业之间不存在关联关系、股份代持或其他特殊利益安排。

然而我们发现，纳科诺尔对其与精诚锂业之间关系的披露似乎有所保留。精诚锂业工商年报记载的企业联系电/话为158xxxx2537，这个联系电/话与邢台汇特金增材制造有限公司（以下简称：汇特金）相同。汇特金是纳科诺尔实际控制人付建新配偶的妹妹担任法定代表人的企业。此外，在精诚锂业的工商变更记录中，出现了吴民强的名字，吴民强为精诚锂业的工商联络员，而据招股书披露，吴民强为纳科诺尔的董事会秘书。2023年2月，精诚锂业注销。