又到一年“中报季”。伴随着上市企业密集披露财报，不少消金公司的期中考成绩单逐渐浮出水面。

近日，中国联通发布2023年半年报，其持股50%的合营公司招联消费金融股份有限公司(以下简称“招联消金”)的收成情况抢先揭晓。

数据显示，今年上半年，招联消金实现营业收入94亿元，同比增长11.28%；实现净利润18.61亿元，同比下降3.92%。

资产端，截至6月30日，招联消金资产合计为1732.4亿元，环比上年末的1643.46亿元增长7.2%；负债合计为1546.11亿元，环比上年末的1472.8亿元增长4.98%；净资产为186.28亿元，环比上年末的170.67亿元增长9.15%。

图源：中国联通财报

对于这份成绩单，招联消金表示，面对复杂形势，公司主动前瞻风险，持续稳健经营，加强整体资产结构调优，推动降本增效管理升级，实现规模、效益、质量的均衡发展。

但由表及里，“消金一哥”的日子并非宣称的那么舒坦。

一、增收不增利，“消金一哥”陷入成长困境

招联消金成立于2015年3月，由中国联通和招商银行各自持股50%，初始注册资金为20亿元，后于2021年末增资至100亿元，成为行业内首家注册资本突破百亿的公司。

目前，招联消金拥有互联网信用贷款产品"好期贷"、互联网消费分期贷款产品"信用付"和互联网智慧信贷服务"好商量"。

得益于天然的股东禀赋和强势的资源比较优势，最近几年，招联消金的各项指标均处于行业前列，2022年无论是1643.5亿元的总资产规模，还是33.29亿元的净利润规模，皆遥遥领先于队友，被冠以“消金一哥”的称号。

然而，随着监管环境日趋严格，贷款利率下行，赛道同质化竞争加剧以及获客成本越来越高等因素，当下的招联消金也陷入了增长困境。

事实上，对于招联消金本期“增收不增利”的情况，圈里圈外并不感到过分意外。自2022年起，其成长“步履”便显著放缓。

数据来源：中国联通财报

拉长时间轴，2019年至2021年，招联消金营收分别为107.4亿元、128.16亿元和159.33亿元，对应营收增速为54.39%、19.33%、24.32%；净利润分别为14.66亿元、16.68亿元、30.63亿元，对应利润增速为17.01%、13.77%、83.66%。

但进入2022年，招联消金突然失速，当年营收和净利润分别为175.01亿元、33.29亿元，同比仅增长9.8%、8.7%，双双跌破10%。

更甚者，于2022年下半年，招联消金净利润13.92亿元，环比大幅下降28%。或许从彼时开始，公司的盈利势头就出现了萎靡的迹象。

除此之外，招联消金亦遭遇不良率挑战。

根据中诚信国际7月份发布的《招联消费金融股份有限公司2023年度跟踪评级报告》，2020年-2022年，招联消金不良贷款率分别为1.78%、1.83%和2.22%，不良贷款拨备率分别为348.45%、443.27%和375.09%。

前者整体上升，后者整体下降，说明不良资产增长较大，资产质量承压，公司的赚钱能力和抗风险能力存在固有的脆弱性。

二、股改方案获批，招联消金“上市风”再起？

虽然业绩表现不尽如人意，但招联消金另有一件喜事。

就在7月中旬，深圳银保监局官网发文，批准招联消费金融有限公司更名为“招联消费金融股份有限公司”。

柒财经了解到，此次股改可以追溯到9个月前。2022年10月28日，招商银行公告称，该行董事会已审议通过《关于招联消费金融有限公司整体变更为股份有限公司的议案》，同意招联金融股份制改造方案。

同时，招联消金股东之一的中国联通独立董事发表独立意见指出，本次招联金融实施股份制改造有利于进一步规范公司治理结构，提高规范运作水平。

招联消金则在回应外界猜测时称，上市暂无明确的时间表，将根据实际情况开展相关工作。

可尽管如此，诸多举动，还是彰显出招联消金对资本市场的野心。

2021年3月，招商银行首次披露，董事会审议通过了《关于招联IPO及收购招商永隆所持招联股权的议案》，同意启动招联消费金融上市研究工作，并由招商银行收购招商永隆银行所持招联消费金融25.85%股权。

自此，中国联通和招商银行在招联消金中的股份占比旗鼓相当，也正式拉开了“消金一哥”寻求IPO的帷幕。

不过，之后一年半的时间里，招联消金再无进展，直到去年10月底启动股改。

而在业内人士看来，之所以在沉寂良久后再行发动上市引擎，招联消金有两方面的考量。

一方面，2020年10月以来，基于持牌经营、支付回归本源、打破信息垄断、完善治理结构、消费者保护等内容，监管部门对大型互联网金融平台提出整改要求。历时一年多，于2023年1月，央行相关负责人透露包括蚂蚁集团等在内的14家企业已基本完成整改。

这意味着，消金行业的监管环境进一步明朗，为后续的稳健前行奠定了良好的制度基础，也指明了方向。

另一方面，从本质上讲，消金公司做的是钱的生意。“钱”的多寡既在一定程度上决定竞逐者们营收、利润的丰歉，也是衡量核心力量的关键指标。

在行业由增量博弈迈向存量博弈，马太效应愈发明显的背景下，上市是消金公司谋求更大发展机遇和缓解业绩下滑压力的重要渠道。

且在现行监管标准下，相较其他融资渠道，上市带来的资本补充体量更大，成本更低，也更具商业想象空间，叠加2023年经济、消费复苏的大环境，该种想象空间更甚。

此番股改获批，无疑使招联消金的IPO进程更进一步。

三、消金行业能否迎来上市“破冰”？

可以说，消金行业一直有个遗憾，那就是迄今为止没有出现一家上市公司。

但这并不代表阵营里没有人试探。最早吹响上市“号角”的是捷信消金。

2019年7月，捷信消金赴港递表，并于9月1日通过聆讯。但就在临门一脚之时，却传出捷信消金推迟上市的消息。时至今日，其早已沦落为市场的“弃子”，连“卖身”都艰难异常。

2020年8月，支付宝母公司蚂蚁集团的A+H上市计划重磅袭来，尽管裹挟着各种“最大”，但“超级独角兽”没能笑到最后，于当年11月倒在了公开招股的前夜。

与蚂蚁并驾齐驱的还有京东数科，其科创板上市于2020年9月被上交所受理，但很快便在2021年4月被拦截。

后来的事情，大家都知道，互联网金融深度整肃，三年间，除了招联消金偶尔的小动作，就上市议题，域内大小玩家均缄默不语。

细细数来，从首批消金公司诞生的2010年算起，消金行业从成长期步入成熟期，至今已走过十三年，对标“信托第一股”陕国投之于信托行业15年的历程，“消金第一股”是时候该来了。

由于股份制改造是公司上市前的必须步骤，作为蝉联四年总资产、营收与净利润第一的业内龙头，招联消金股改的完成，或许正是带领行业走出上市“冰封”的第一步。