深度 独立 穿透

起跳之前先深蹲！

作者：李晴雨

编辑：贺婧

风品：沈禾 车一

来源：首财——首条财经研究院

全面注册制实行，更凸显IPO者的实力底色。这不，主板首撤单来啦。

5月15日，上交所官网显示，中天氟硅主板IPO状态更新为“终止”。

知难而退了么？有啥隐情？

1

撤单背后 首轮问询未回复

净利稳健性待提升

3月3日，中天氟硅IPO平移至上交所获受理；3月21日收到上交所首轮问询；5月15日公司宣布主动撤单。

不足两月就变天，想低调也难。

值得注意的是，撤材料前，中天氟硅尚未完成问询回复。哪里“卡壳”了？

招股书显示，中天氟硅主要从事有机硅单体、中间体及下游深加工产品的研发、生产和销售。

2019年至2021年及2022上半年，中天氟硅营收9.71亿元、8.94亿元、12.26亿元及7.47亿元；归母净利1.31亿元、5997.6万元、3.13亿元及8932.41万元。

不难发现，相比营收持增，净利波动较大。

再看折射盈利能力的毛利率，公司主营业务毛利率为23.46%、19.10%、39.45%和20.54%，同样并不稳定。

据叩叩财讯，一位接近于中天氟硅的知情人士表示，中天氟硅2022年业绩出现了较大的波动，背后也是相关行业的景气度出现“断崖式”下滑，进而产品价格大幅下滑。

这一趋势还继续到了2023开年，“行业的剧变所带给中天氟硅的影响是较大的，出于审慎的原则和多方面的综合考虑，中天氟硅决定主动终止”。

2

股东兼供应商、关联交易惹眼

独立性公允性追问

聚焦证监会的首轮问询。从规范性、信息披露、与财务会计资料相关等三方面共提出33个问题。

细分看，关联交易首当其冲。

这需从股权结构谈起，中天控股直接和间接合计控制95%股份，为控股股东。巨化集团持有5%股份，为第二大股东。

惹眼球的是，巨化集团、中天控股竟还是中天氟硅的重要大供应商：

以2022上半年为例，二者分别为第一、四大供应商，中天氟硅向两家公司进行的采购额分别为1.11亿元、0.46亿元；2021年为第三和第二大供应商，中天氟硅向两者采购额为1.64亿元和1.68亿元。报告期其他年份巨化集团也均在前五供应商名单。

此外，中天氟硅与前述关联方亦存重合客户情况。这些自然引发外界对中天氟硅经营独立性、公允性，业绩及核心竞争力成色的质疑审视。

证监会要求其说明：报告期内向巨化集团关联采购金额持续增长的原因，减少和规范关联交易的控制措施是否有效。并进一步追问，中天氟硅是否完整、准确地披露关联方关系及交易，是否存在其他关联方等。

不算多苛求。招股书显示，2019年至2021年，中天氟硅关联采购金额为1.08亿元、1.51亿元和3.32亿元，金额较大且逐年增加。

且中天氟硅向重合供应商上海起帆电缆股份有限公司采购电缆的价格为10.76元/米，而向非重合供应商采购相同或相似型号电缆的价格为11.82元/米。

3

安全重于泰山

念好内控风控经

对化工企业而言，安全生产与风险内控问题向来是投资者关注焦点。

报告期内，公司共发生过1起环保行政处罚情况、1起火灾事故行政处罚情况、1起消防部门行政处罚情况及1起职业健康行政处罚情况。4起行政处罚的时间集中在2020年及2021年。

如2020年11月至2021年4月，因火灾企业停工，管理费合计确认停工损失4422.60万元，占营收比2.52%和1.77%，是报告期内管理费增加的重要原因之一。2020年末计提火灾赔偿预计负债463.00万元。

中天氟硅表示，事故原因系公司3号堆场吨桶底阀渗漏，及未燃尽的浆液高沸和熟石灰混合物堆放发热自燃。

环保方面，因2万吨/年甲基乙烯基硅橡胶及混炼胶项目中混炼胶项目固废未完成环境保护设施竣工验收，中天氟硅被衢州市生态环境局行政处罚款41万元。

声声警钟中，拷问中天氟硅的内控篱笆。

一番梳理，中天氟硅槽点不算少。主动撤单，或也不是坏事。

毕竟注册制下，价值投资是王道。起跳之前先深蹲，多练一段时间内功、打磨好价值底盘，卷土重来也未可知。

会是中天氟硅么？

本文为首财原创