《老友基》陌语/作者

大家可能没意识到，我们平时自己购买的或市面上90%以上的基金，追求的大部分系“相对收益”。与之相对应的，“绝对收益”基金则是一个“小众”的品种。

那到底什么是“绝对收益”基金，又是否值得买呢？

一、绝对收益基金底层逻辑是什么？

市场上大部分的基金追求的都是相对收益，即以跑赢大盘为目标。假设今年大盘表现-10%，而某只基金的收益率为负，且只有-5%，相对跑输指数的基金而言，也算是表现“优异”了。

举例来说，比如南方誉盈一年持有混合A，它的业绩比较基准为中证800指数收益率×60%+中证港股通综合指数(人民币)收益率×10%+上证国债指数收益率×30%。

可以看到，追求相对收益的基金，它们的业绩比较基准与市场表现相挂钩。而今天为大家介绍的的“绝对收益”基金，追求的则是绝对收益，与市场整体表现无关。

也就是说无论熊市还是牛市，只要绝对收益基金的实际收益率在某段时间内达到了事先设定的目标收益率水平，那么基金经理的“任务”就算完成。

那么绝对收益基金的目标收益率是怎样设定的呢？比如，有的基金的业绩比较基准是央行公布的同期一年期定期存款基准利率(税后)+2%。

那绝对收益基金是怎么做到与大盘表现“脱钩”的呢？这就要用到一种“对冲策略”，即在买入股票的同时做空期权或期货。

当市场上涨时，用股票多头赚到的钱，填平空头期权亏的钱；与此相反的是，当市场下跌时，股票多头亏的钱又能用空头期权赚到的钱填平。这样一来，基金整体的收益率会相对稳定，整体波动相比大盘指数更小。

需要指出的是，我们赚取的收益，就是股票和期权之间的差额，而与市场波动无关。

再举个例子来帮助理解吧。

假设你现在花20元买了块蛋糕，未来蛋糕价格可能变为30元（那你就赚了50%），也可能跌到10元（那你就亏了50%）。但你不想承受50%的亏损，怎么办呢？

于是你买入了一份权利，即将来蛋糕市价不管跌到多低，我都有权能以15元的价格将其卖出。那当然，这份权利也要花钱的，假设花了3元。

那么，当未来蛋糕价格变为30元时，你就赚了（30-20-3）÷20=35%；而当未来蛋糕价格变为10元时，你还是能以15的价格卖出，所以你就亏了（20-15+3）/20=40%。

可以看到，潜在收益率降低了，但潜在损失也降低了。因此，绝对收益基金底层逻辑可以概括为：基金收益=持仓股票收益-股指期货收益。

二、如何筛选绝对收益基金？

由于绝对收益基金买入股票的同时卖空股指期货，收益和市场涨跌没有直接关系。当市场上涨的时候，持仓中股票多头赚钱，股指期货空头亏钱，只要股票比指数涨得多就能有正收益，当市场下跌时，股票多头亏钱，股指期货空头赚钱，只要股票比指数跌得少就能有正收益。

由于这类基金的收益不会太高，交易费用是要重点考虑的，A类份额的申购费1.5‰,即使持有30天以上赎回费也要0.5%。如果不是长期持有的朋友可以考虑C类份额（名字里带A的都有相应的C类份额），经过大概估算，持有期限在1年以内的都是选择C类份额更划算。

购买这类基金之前要明白股指期货基差的概念：基差指的是股指期货的价格减去股指现货的价格，可正可负。期货价格高于现货我们一般叫期货升水，期货价格低于现货我们叫期货贴水，所以这个基差也称为期货的升贴水。

与其他类型的基金一样，总会面临多多少少的风险，绝对收益基金也并不能在所有市场环境下都有令人满意的表现。更进一步来说，绝对收益基金并不总能获得正的收益。

原因主要有两点，一方面，绝对收益基金的风险有一部分来自主动选股，而选出的股票并不能在某段时间的所有时点内战胜指数；另一方面，如果在短期内股指期货的基差由负转正，股指期货空头也容易产生负收益。

彼时，绝对收益可以变为：基金收益=持仓股票收益-股指收益+基差收益。

那么，该在什么时候买入绝对收益基金呢？

首先，尽量在基差为正的时候买入。正的基差往往存在于市场持续上涨的时候，此时买入绝对收益基金是一种合理的避险操作。但是反过来，当股指期货的基差为负且已经较大时，就不太适合买入了。简单来说，大涨之后适合买入绝对收益基金，大跌之后不宜买入。

简而言之，绝对收益基金的“绝对”二字重点在于预先设定的目标收益率，因此绝对收益基金并非“稳赚不赔”，也可能亏损，只能说概率较小。使用对冲策略的绝对收益基金，其风险介于债券基金与股票基金之间，且在熊市表现突出，适合偏保守的投资者。