4月的第一周，芯片行业成为了最靓的仔，也得益于我们组合里面的不少基金经理在2022年就提前配置部分芯片股仓位，最近组合业绩追回来不少。不过让我们都意想不到的是，我们去年配置芯片行业是看好今年第二季度芯片库存周期见底，所以提前在低估值位置买好，但最终市场却因为AI产生大量算力需求而看好芯片。

我再跟大家强调一遍，芯片行业是一个"周期+成长"行业。周期性体现在“产品库存”上，成长则体现在“国产替代”上。因为芯片是大部分科技产品的上游，当下游的手机、PC、汽车等销量不好的时候，芯片就会积压库存卖不出去。但从长期来看，因为国产芯片的市占率不高，很多都是靠进口，所以成长空间巨大。

举个例子，最近广州这边经常下雨，我们把芯片看作雨伞。下雨天的时候，雨伞就很好卖，一天能卖出去100把。晴天的时候，雨伞就不好卖，一天只能卖出去20把。但是这20把里面只有2把是国产，其他都是进口。如果我们制造技术能够突破，20把里面有4把是国产，那增长率就是100%。如果20把里面有10把是国产，那增长率就是400%。

但是造伞容易，造芯片很难，超越追赶需要时间。所以在大部分时间里面，芯片行业更像一个周期行业，只有拉长时间去看，我们才能看到国产芯片的成长性。

想直观一些理解我这段话的朋友，请看👇面两张图。两张图都是费城半导体指数（海外）和国证芯片指数（国内）的走势比较，第一张图是从2017年开始比，两者差距就不是特别大。第二张图是从2006年开始对比，就能体现出一些差距了。

数据来源：Wind

我们觉得芯片行业现在还没有真正触底，只是蹭到AI的热点让芯片行业的股价提前基本面见底往上走了，一季度很多芯片公司的业绩应该都不会很好，要等到二季度甚至三季度产能的利用率才会回升。真正周期见底的行业我们其实想说的是”房地产行业”。

跟消费医药光伏储能军工等行业不同，房地产是一个大家都知道需求在萎缩的行业，大家都知道未来随着新出生人口减少，每年的房屋销售面积会逐步下降，但是需求下降≠不值得投资。

与需求关联的是供给，需求上升也≠值得投资，因为供给增加得更快。就拿最近跌跌不休的碳酸锂为例吧，今年因为有碳酸锂库存和汽车价格战的扰动，市场都乱套了，就不看今年了，展望未来吧。未来新能源的占比肯定是越来越高的，所以碳酸锂的需求还会逐步增加，但供给增加更多。

根据预计，2023-2025年锂供给分别约112.25万吨、154.65万吨和183.1万吨碳酸锂；锂需求分别为110.45万吨、136.12万吨和165.15万吨碳酸锂。所以，2024年后就会出现供给过剩。

锂需求是增长的对吧，但是锂供给得更快，所以现在上游碳酸锂跌个不停，与之相关的股票狗都不看。

反过来再看，房地产行业的需求是下降的，但是供给下降得更快。根据数据统计，从2022年1月1日至今，全国有超450家以房地产为主或与房产相关的企业申请破产。一些大型房企同样也出现了资金问题，还有资金或者还有胆量拿地的房企很少。

所以现在房地产市场其实处于一个“周期已见底，但供需双弱”阶段。

需求上，没有了房价上涨预期，人不再像以前那样迫切地买房了，开始转入观望。供给上，地产商很多都破产倒闭了，有能力有资金拿地的很少，很多地产商都等着处理手上的库存回笼资金，也在观望。

但是，大家要清楚一点，供给释放是需要时间的，地产商从拿地到盖好房子，不是一个晚上就能搞定的。但是需求释放是可以很快的，突然因为某个政策/某个事件，买房的人又开始增加了，很多人一夜之间就可以去提款下单。

这就会产生“供需错配”。

买房的突然多了，造房子的没那么快，你们说会是什么结果？

真实参考案例就是这几年的煤炭和碳酸锂，特别是煤炭。之前全球都在说要减碳，要碳中和，未来煤炭的需求必然是逐步萎缩的，所以也就没什么资金想再去加煤矿产能了。但是俄乌冲突突然爆发，俄罗斯被制裁了，俄罗斯的天然气供给被限制了，需要由其他国家其他能源品替代，煤价就起飞了。

数据来源：Wind

但是在起飞之前，我们谁都无法预测，引爆点是什么？引爆点的时间也是不确定的。在此之前，行情可能就是漫长的震荡，上上下下反反复复。这时候就需要“网格”了。

今晚就先说这么多，其他问题去留言区。

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