来源：壹财信

作者：童牧瑶

在疫情期间，为医药产品生产企业提供营销综合服务的青岛百洋医药股份有限公司（下称：百洋医药）上市当年营收和归属于上市公司股东的净利润分别实现19.94%、55.04%的同比增长，交出令人满意的答卷。2023年年初百洋医药发布2022年业绩公告称，该年度归属于上市公司股东的净利润在4.7至5.1亿元区间内，同比增幅在11.16%至20.62%之间。

上市后连续两年的业绩增长也为目前正在进行再融资的百洋医药注入强心剂。据深交所官网，3月1日，百洋医药提交可转债的注册申请，3月21日注册生效。

应收账款高企

百洋医药在IPO期间就因应收账款高而被媒体关注，对于其应收账款能否按期汇款及存在的风险表现出担忧。

媒体的担忧似乎一语成谶。上市后百洋医药业务规模增长的同时，应收账款规模也相应增加，应收账款高的“顽疾”并未改善。同时2021年至2022年期间，百洋医药的身影也多次出现在中国裁判文书网上，相关内容则与货款纠纷相关。

据募集书，2019年至2022年1-9月（下称：报告期），百洋医药货币资金、存货、应收账款三类资产占流动资产的比例合计分别为94.92%、92.48%、91.84%和88.66%，系公司流动资产的主要组成部分。

其中，报告期各期末百洋医药应收账款账面价值分别为117,981.66万元、155,757.27万元、185,739.73万元和 191,936.63万元，应收账款占流动资产的比例分别为39.57%、43.98%、45.42%和46.60%。

对此，百洋医药称公司应收账款主要由批发配送业务产生。公司批发配送业务的主要客户为青岛及周边地区医院、社区诊所及药店等。医疗机构信用基础较好，但由于其自身资金结算周期所限，存在一定的回款周期，因此会产生较大金额的应收账款。

虽然企业强调医疗机构信用基础较好，但通过中国裁判文书网可以看到百洋医药最近一两年“讨债”纠纷不断。

2021年至2022年，百洋医药因买卖合同纠纷先后起诉大庆福瑞邦安药房连锁有限公司、四川世民百姓大药房有限公司、四川佑民大药房有限公司、四川省西充医药有限责任公司胜诉。同期百洋医药也以同样的理由起诉了黄岛区泰和仁康中医医院、四川坤豪药业有限责任公司，后不知何因又进行了撤诉。

此外，据（2022）鲁0203执2529号文书，在密山市东泽连锁药店有限公司（下称：东泽药店）与百洋医药的买卖合同中，因东泽药店未自觉履行义务，被法院扣划银行账户存款发放给百洋医药。据(2022)鲁0203财保1095号文书，百洋医药向法院申请冻结广东康爱多数字健康科技有限公司、广东太安堂药业股份有限公司银行存款。据（2022）鲁0203财保920号文书百洋医药向法院申请冻结青岛颐生健中西医结合骨伤医院有限公司、青岛颐生健医疗管理有限公司银行存款人民币36万元或查封、扣押其相应价值的财产。

综上，上市后与百洋医药发生买卖合同纠纷诉讼或申请财产等事宜的主体为一众医疗机构或药店，可见其并非所说的信用基础较好。

一重要合作主体注销

另外，在百洋医药创业板IPO期间，百洋医药回复其品牌运营的核心竞争力时称近年来，公司拓展品牌运营业务卓有成效的产品武田系列、迈蓝系列及哈乐系列均直接证明了公司品牌运营业务核心竞争力的有效性。

百洋医药在诠释自身竞争力和优势时多次提到了与迈蓝系列或迈蓝产品的主体的合作。据IPO期间问询回复，2018年底，公司和全球领先的非专利药生产商迈蓝医药科技（上海）有限公司（下称：迈蓝制药）建立合作关系，到2020年合作不断深入。

迈蓝制药为迈蓝系列产品的生产厂商，2019年至2020年迈蓝系列产品带给百洋医药的收入分别为7,126.93万元、15,785.26万元，占比为3.57%、7.29%。2021年相关数据未知。

需要注意的是，据企信网迈蓝制药已于2023年1月11日注销，在迈蓝制药注销之前，2020年新民晚报报道迈蓝（Mylan N.V.）和辉瑞旗下业务部门辉瑞普强（Pfizer Upjohn）合并，成立全新医疗健康公司晖致，本次募集书中也并未有晖致公司相关信息。迈蓝制药注销之后，百洋医药与迈蓝系列合作是否继续，我们也不得而知。

再融资金额或再调整

2021年百洋医药年报公示后，在良好的营收和净利润数据之下，进行大手笔分红，分红总额3.5亿元，占当年归属于上市公司股东的净利润的82.84%，被媒体调侃为“清仓式”分红。

百洋医药的控股股东是百洋医药集团有限公司（下称：百洋集团），其持股比例达到70.29%。根据分红公告，其可以拿到超2亿的分红。百洋医药大手笔分红之时，控股股东将所持有的部分限售股份办理了质押，该次质押股份数量为6,329.11万股，占公司总股本的12.05%，目的为了补充流动资金。

分红的同时，百洋医药还在着手再融资事宜。

百洋医药2021年6月在创业板上市，首次发行拟融资7.02亿投向现代物流配送中心建设项目、电子商务运营中心建设项目、补充流动资金。百洋医药上市后扣除相关费用实际募集资金净额为34,262.05万元，鉴于实际融资额与计划融资额出入较大，百洋医药对募投项目投入募集资金的额度进行调整，三个募投项目实际投入募集资金的金额比计划投入金额分别下降了83.51%、59.15%、22.11%，投向补充流动资金的融资金额变化最小，最终补流金额占首发融资净额高达79.57%。

2022年实施分红之前，百洋医药向深交所提交了再融资申请。据2022年3月14日百洋医药发布可转债募集书，本次再融资拟融资10亿元，投向百洋品牌运营中心建设项目、百洋云化系统升级项目、百洋线上运营平台项目及补充流动资金。其中补流项目融资3亿元，占此次再融资总额的30%。

之后百洋医药对再融资的募投项目进行调整，募投项目中删除了百洋线上运营平台项目，总募资金额由10亿降至8.6亿元，同时对于补流项目金额也减少至25,500万元, 调整后补流占募集资金的比例为29.65%。

百洋医药完成首发融资与公布再融资预案间隔不到一年，而两次融资中补流占比并不小，百洋医药或面临再调整补流金额的情况。

根据2022年6月的媒体报道，市场上部分再融资项目收到监管反馈，要求核查确认“前次募投项目补流情况是否符合《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求（修订版）》，实际补充流动资金是否超过前次募集资金总额的30%。”如果存在前次补充流动资金金额超出前次募集资金总额的30%的情形，则需按超出部分相应调减本次募集资金总额。

若按照上述媒体报道的情况，百洋医药本次再融资的募资总额或需要再次调减。