第一共和银行(FRC)的基本面是有风险的,而且管理层管理不透明和存在不确定性,所以不建议碰这个公司,如果非要碰的话,可以试试期权。


一、近期股价暴跌的原因


(1)虽然第一共和银行有联邦住房贷款银行和联邦储备银行提供的600亿美元的可用和未使用的借款。


(2)而且第一共和银行发声明说:为增强投资者对第一共和国银行的信心,美国各大银行已经向它提供了300亿美元的无保险存款救助。这些存款来自 美国银行、 花旗集团 、 摩根大通 、 富国银行 、高盛、摩根士丹利、纽约梅隆银行、PNC金融服务集团、道富银行等大银行。


但这些银行并不是出于好心才这样做的,都是有目的的。最主要的目的是维护它们自己的声誉,这些银行通过向第一共和银行提供救助,是为了给它们自己的储户和投资者发出信号,来表明他们的财务情况很健康,有足够的资金,稳定声誉和投资者和储户信心,其次才是帮助第一共和银行降低危机蔓延的风险,再次是得到联邦政府的承兑(因为是无保险存款)。


(3)虽然这一声明的主要目的是缓解投资者的担忧,但它还是引发了大量猜测,既然该公司基本面没问题为什么还要引入这么多外部的流动性资金?这可能是导致其股价大幅下跌的原因。


二、存在的风险


(1)一下子从外部引入这么多流动性资金,这些看起来都挺好的,但其实隐藏风险。


第一共和银行的管理层表示,从3月10日到3月15日,该银行已经以4.75%的有效隔夜利率从美联储借了200亿到1090亿美元。这表明在这段时间内该银行的提款金额非常高(由于管理层没有透露这些提款的具体情况,所以我们并不知道具体情况。)。


(2)该银行收到的所有的这些流动性存款最终都是必须偿还的,而且大部分是连本带利的,从本质上来说,这只是一种权宜之计,而不是解决问题的根本方案。如果撤资不是那么糟糕,该银行可以安然度过这段时期。但我们并不知道真实情况,考虑到该银行的借款规模,所以它面临的提款规模也会非常大。


(3)在某种程度上,这意味着该银行必须出售其部分证券才能解决问题。第一共和银行账面上目前唯一有足够大的证券来支付大量提款的是它发放的贷款。截至2022财年末,该银行的住宅房地产贷款总额为1028亿美元。其中988亿美元是单户房产。该银行还拥有346亿美元的收入财产贷款,188亿美元的商业贷款,以及108亿美元的其他杂项贷款。


(4)但利率上升肯定会降低贷款,尤其是固定贷款的吸引力。这些证券不仅对利率敏感,而且由于利率上升导致的违约风险也会增加,导致第一共和银行的风险也会变得更高。


(5)这些贷款之所以有价值,是因为它们是由第一共和银行覆盖的房产支持的。如果这些资产贬值,最终也会给贷款持有人带来额外的风险。

(6)由于第一共和银行在旧金山湾区有大量的风险敞口,而今年2月份的房价已经较去年同期下跌了11.2%,(这不是一个好兆头)。单户住宅的销售价格也下降了20.8%。第一共和银行在纽约也有相当规模的业务。2月份,美国房价较上年同期下降了4.8%,不过独栋住宅价格小幅上涨了0.6%。洛杉矶的房价下跌了3.2%,而独栋住宅的房价下跌了0.9%。在波士顿,第一共和银行也有大量业务,2月份房价同比上涨了4.2%。但单户房产的价格下降了0.2%。除此之外,如果提款数额很大,企业需要出售其中的很大一部分,最终银行可能需要承担损失。


(7)按当前的未付余额衡量,第一共和银行的很大一部分贷款到期日是比较长的。从2022年底开始,该银行账上62.4%的贷款到期时间超过15年。然而,真正让事情变得不稳定的是,该公司账上所有期限超过一年的贷款中,有88.3%是固定利率的。随着利率上升,这些抵押贷款的价值应该会下降。最重要的是,59%的单户家庭贷款只计息(根据管理层的说法,通常是10年)。尽管在经历了上次房地产危机的暴跌后,只付息贷款变得更受欢迎,但它们的市场仍然有限。但如果再加上房地产价值下跌、利率上升(许多贷款都是固定利率)以及普遍的经济担忧,这就给投资者带来了额外的风险。


(8)另一个风险是,公司被收购的可能性,如果传言属实,这个消息将于本周公布。


(9)穆迪、标普、惠誉已经打算再次下调第一共和银行的信用评级了(穆迪已经把第一共和银行下调成垃圾级了)。


三、虽然各大银行已经向第一共和银行提供救助,它的存款也已经得到改善,管理层也在多次发布利好公告,但这不并不能反映全部问题,它能反映的只是:管理层正在解决一个巨大的不确定性问题。


而且不透明和不确定性还是太多。在管理层能够提供一个更全面的情况,并准确的展示存款情况,以及他们在将各种资产货币化时必须接受什么样的条款(如果有的话)之前,我们认为还是谨慎一些,目前最好不要接触这个公司。


四、如果非要接触,可以试试期权


一个是2023年4月,22.50美元的备兑看涨期权


一个更具防御性的选择是卖出10美元现金担保的看跌期权。