九方财富(09636.HK)发布公告，公司拟全球发售5961.85万股股份，其中中国香港发售股份596.2万股，国际发售股份5365.65万股，另有15%超额配股权；2023年2月28日至3月3日招股，预期定价日为3月3日；发售价每股发售股份16.98-18.78港元，中金公司为独家保荐人；预期股份将于2023年3月10日于联交所主板挂牌上市。

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九方财富已订立基石投资协议，据此，基石投资者已同意在若干条件的规限下按发售价认购总金额4400万美元(约3.454亿港元)可购买的相关数目的发售股份。基于发售价每股发售股份17.88港元(即本招股章程所载指示性发售价范围的中位数)，基石投资者将予认购的股份总数将为1931.6万股。

基石投资者包括新华资产管理(香港)有限公司、Garland Glory Holdings Limited(中国飞鹤的控股股东)、Orchid Asia V Co-Investment, Limited、Duke King Holdings Limited、以及四川和邦投资集团有限公司。

根据招股书，九方财富为国内在线投资决策解决方案提供商，专注于在线投资者内容服务市场提供教育服务及金融信息软件服务。据悉，九方财富为客户提供在线投资者内容服务，包括在线高端投教服务、在线财商教育服务及金融信息软件服务，以此来帮助个人投资者更好地了解金融市场及制定投资决策。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年20.01亿元（人民币，单位下同）的总订单额及5.9%的市场份额计算，九方财富是我国第二大在线投资决策解决方案提供商。此外，2021年该公司在线高端投教服务及在线财商教育服务的总订单金额为13.91亿元，对应市场份额为11.2%，则可算作是国内最大的在线投资者内容服务提供商。

分项来看，在线高端投教服务是九方财富的基本盘。资料显示，九方财富自2018年开始提供在线高端投教服务，公司通常以录频或在线直播课程的形式提供全面的培训及课程，目标客户主要为大众富裕阶层的个人投资者。2019-2022年前十月，九方财富的该业务实现收入2.74亿元、7.09亿元、11.49亿元、9.54亿元，占当期总收入的比重分别为100%、100%、79.2%、61.7%。

于2021年，九方财富推出了金融信息软件服务。据了解，该服务主要是向投资经验较丰富及有更复杂需求的客户，提供专业、及时与广泛的金融市场有关资讯、数据分析以及投资决策支援，从而扩大其资深个人投资者客户群。业绩方面，2021年及2022年前10月，该业务的收入分别为2.88亿元、5.89亿元，收入占比分别为19.8%、38.2%，呈快速放量的趋势。

此外，九方财富还于2020年末推出了在线财商教育服务。从定位来看，该服务主要针对新手个人投资者，并为其提供金融知识和资产管理技巧。不过，自上线以来，九方财富的该业务一直不温不火。数据显示，2020年、2021年及2022年前10月，该业务的收入分别为5.1万元、1448.9万元、219.2万元，对应收入占比分别为0、1%、0.1%。

或受该业务表现疲弱的影响，自2022年起，九方财富已经将重心转移至在线高端投教服务和金融信息软件服务两大业务上。

再来看盈利端，2019-2022年前10月，九方财富实现毛利2.26亿元、6.36亿元、12.59亿元、13.67亿元，对应毛利率分别为82.5%、89.7%、86.7%、88.4%。同期，公司的净利润分别为-5784万元、8668.2万元、2.32亿元、3.48亿元，亦同步上升。

值得注意的是，2020-2022年前10月，九方财富收到的增值税退税金额为4731.6万元、1.35亿元、8765.5万元，分别约占当期利润总额的54.6%、58.2%、25.2%，其对业绩的影响不容小视。

九方财富的主要收入来源于在线高端投教服务，而该业务同宏观经济的形势、资本市场的兴衰有着较强关联。举例而言，2022年7月-10月期间，在美联储多轮加息及A股市场在内的整体金融市场表现欠佳的背景下，九方财富的在线高端投教服务付费用户数量由截至2021年10月31日的31564人减少至截至2022年10月31日的30698人，降幅接近3%。

以行业视角来看，九方财富所处的赛道或许仍存在较大的成长空间。根据弗若斯特沙利文的资料，2021年，我国在线高端投教服务市场、在线投资者内容服务市场以及在线投资决策解决方案市场的规模分别为43亿元、80亿元、198亿元，预计至2026年，上述市场的规模分别将达到155亿元、346亿元、872亿元，对应复合年增长率约为29.2%、22.7%、20.7%，潜在增速仍较为可观。

有鉴于此，初具规模并已拥有一定用户基础的九方财富或许能借着行业扩容的东风延续增长势头。但需要引起注意的是，行业持续增长的一个先决条件或许在于投资者对金融市场的信心不断恢复，同时二级市场的走势整体呈向上的趋势。若非如此，九方财富的业绩升势恐怕会受到较大的影响。

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