近日，党中央、国务院批准了《全面实行股票发行注册制总体实施方案》。为抓好落实，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》（以下简称《管理办法》）等主要制度规则草案向社会公开征求意见。据《管理办法》，证监会再次明确主板、科创板、创业板原则性定位，而前期多家IPO公司被否或与此有关，这些公司的问题出在哪里？

主板突出“大盘蓝筹”，各板块定位再明确

根据《管理办法》，证监会强调发行人申请首次公开发行股票并上市，应当符合相关板块定位。

主板方面，突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

科创板方面，面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。

创业板方面，深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

我们发现，在过去几年的IPO过程中，就有多家公司由于定位问题，上会未通过。

木业股份被问相关产业是否存萎缩风险

根据证监会第十八届发行审核委员会2022年第46次发审委会议，审核结果显示，唐山曹妃甸木业股份有限公司（证券简称：木业股份；证券代码：838705.NQ）申请上交所主板上市首发未通过。

据招股书，木业股份主要业务包括木材加工产业综合配套服务以及非木材物流服务两个板块。一方面，公司致力于为客户打造木材加工全产业链综合配套服务；另一方面，公司充分利用港口资源及物流运输设备设施，开展其他货种的港口和运输等物流服务。

但是，公司同时将业务发展定位为大力发展木材加工产业综合配套服务，并且为实现上述业务发展定位，公司还与唐山曹妃甸港集团合资成立发行人控股的唐山曹妃甸文丰码头有限公司并建设2个3万吨级和2个5万吨级通用杂货泊位，拥有唐山曹妃甸港区内1000米海岸线资源。此外，公司未来具体发展规划也突出以木材为特色的专业配套服务定位。

但从主营业收入构成来看，报告期各期（2018年、2019年、2020年、2021年1-6月）公司来自非木材物流服务收入分别为25780.72万元、21010.89万元、25236.90万元、14363.28万元，分别占各期主营业务的66.65%、59.53%、68.95%、71.10%。与之形成对比的是，公司木材加工配套服务销售占比却由2019年的40.47%降至28.90%。

除此以外，公司为关联方提供成品钢及相关炼钢原材料的运输服务、港口装卸服务及租赁和管理服务的经常性关联交易金额也分别达到各期营业收入的21.65%、20.37%、24.14%、28.30%，占比较高且呈上升趋势。

针对上述问题，发审委要求公司说明，报告期内木材加工配套服务收入占比整体呈下降趋势的原因及合理性，与发行人产业定位是否相匹配，木材加工配套服务业务是否存在萎缩风险并充分披露；关联交易的必要性和合理性，关联交易占比逐年升高的原因及合理性，相关业务未来是否具有稳定性与可持续性，公司是否对关联方构成重大依赖。

环洋股份、泰达新材业务稳定性、可持续性受质疑

中国证监会第十八届发行审核委员会2022年第20次发审委会议，审议结果显示，宁波环洋新材料股份有限公司（以下简称：环洋股份）申请上交所主板上市首发未通过。

据招股书，环洋股份专业从事环氧氯丙烷的研发、生产及销售，主要产品为环氧氯丙烷，报告期各期（2018年、2019年、2020年、2021年1-6月），公司来自环氧氯丙烷产品的销售收入分别为69901.74万元、106779.83万元、100010.96万元、72291.92万元，分别占各期主营业务收入的98.65%、98.33%、95.14%、94.17%。

主营业务成本方面，报告期各期，公司原材料甘油采购额分别为56849.27万元、41106.36万元、45706.93万元、24976.77万元，采购占比分别为81.01%、68.29%、65.66%、61.17%，采购占比较高且主要依赖进口，采购均价分别为3012.89元/吨、1877.52元/吨、2060.43元/吨、2963.44元/吨。

但是根据公司公布的甘油市场价格情况，2021年上半年国际粗甘油价格由约2500元/吨一路上涨至4000元/吨以上，国内精甘油也由约4500元/吨一路上涨至7000元/吨以上。

公司原材料氯化氢采购金额分别为1154.55万元、1667.22万元、3230.73万元、1248.10万元，采购占比分别为2.37%、3.03%、5.19%、3.16%，均采购自万华化学（宁波）有限公司及关联公司（以下简称:万华化学），采购均价分别为170.94元/吨、170.94元/吨、288.84元/吨和191.18元/吨。但是，公司氯化氢采购价格明显低于第三方价格。

针对上述问题，发审委要求公司说明2020年1月至2021年6月，甘油平均釆购单价大幅低于市场价格的原因，与海外甘油供应商是否存在关联关系,部分供应商成立不久即成为发行人主要供应商的原因。

此外，公司与万华化学（宁波）氯碱有限公司（以下简称：万华氯碱）、万华化学存在关联，部分间接股东为万华氯碱员工，发行人氯化氢采购价格明显低于第三方的商业合理性及可持续性。

毛利率方面，2018年度至2021年1—6月，公司的毛利率分别为29.76%、47.83%、41.67%、45.57%，大幅高于同行业可比公司，公司表示毛利率水平受环氧氯丙烷市场价格、甘油市场价格影响。

发审委要求公司进一步解释毛利率远高于同行业可比公司的原因及合理性，并要求公司说明2021年下半年毛利率水平是否面临下滑的趋势并对发行人业绩产生重大不利影响；主要产品环氧氯丙烷是否存在产能过剩风险并对发行人持续盈利能力构成重大不利影响。

北交所上市委员2022年第43次审议会议，审议结果显示，安徽泰达新材料股份有限公司（证券简称：泰达新材；证券代码：430372.NQ）首发申请未获通过。公司继2017年创业板IPO被否后，转战北交所IPO再度折戟，也因此成为北交所首家被否公司。

据公告，2014年至2016年，泰达新材偏苯三酸酐的销售价格均低于市场平均价格，且差距不断加大，彼时公司该产品毛利率也大幅低于各可比公司水平。而2018年至2021年，公司偏苯三酸酐毛利率分别为9.62%、10.20%、22.91%、30.74%，呈现快速上升趋势，并在2020年、2021年大幅超越其他可比公司。

此外，2019年至2021年，公司营业收入分别为13899.60万、20865.19万、28237.24万，后两年增幅分别为50.11%、35.33%；净利润分别为574.06万、3538.51万、6517.48万元，后两年增幅分别为516.4%、84.18%。而根据申报文件，2016年至2019年间，公司净利润呈现显著下滑趋势，但2020年度大幅增加。

针对上述情形，上市委要求公司说明毛利率快速增长的主要原因及合理性，上述增长趋势是否可持续；2020年度净利润改变下滑趋势且大幅度上升的主要影响因素，该因素是否具有可持续性，发行人未来是否存在业绩大幅下滑风险。

贝迪新材被质疑创业板定位，科莱瑞迪成长性存疑

南京贝迪新材料科技股份有限公司（以下简称：贝迪新材）主要从事新型显示、5G通信领域功能高分子膜材料的研发、生产、精加工、销售。广州科莱瑞迪医疗器材股份有限公司（证券简称：科莱瑞迪；证券代码：839744.NQ）主要从事放疗定位、骨科康复领域医疗器械的设计、研发、生产和销售。两家公司均于2022年申请创业板上市折戟。

贝迪新材所处功能高分子膜材料精加工与生产行业参与企业众多，市场竞争激烈。公司下游行业具有典型的周期属性，报告期内（2019年、2020年、2021年），主营业务毛利率分别为20.83%、18.60%、15.52%，呈下降趋势且主要产品市场占有率较低，新业务LCP膜生产线仍处于调试状态，尚未实现工业化量产及市场化推广。

发审委要求公司说明其成长性和持续经营能力，是否属于成长型创新创业企业，是否符合创业板定位。

而科莱瑞迪的成长性被发审委质疑。报告期各期（2019年、2020年、2021年）科莱瑞迪实现营业收入1.53亿元、1.60亿元、2.09亿元，各期营业收入70%以上来源于放疗定位产品，2021年公司产品在国内放疗定位产品的市场份额59.40%。

发审委要求公司说明主营业务是否具备成长性，并说明随着“带量采购”政策的进一步推行，在已占有较高市场份额的情况下，公司是否存在主营业务收入规模减小的风险。