乐创技术将在1月12日北交所发行。公司引入6家战投，其中有中信证券。

一、深耕点胶工艺类控制领域

公司是一家主要从事工业运动控制系统产品研发、生产及销售的高新技术企业，致力于为国内新兴智能制造装备厂商提供稳定、高效的运动控制解决方案。 报告期内，公司深耕点胶工艺类控制领域，形成了以点胶控制系统为核心的运动控制 产品体系，主要产品包括点胶控制系统、通用运动控制器及驱动器。公司下游客户多为点胶机、锡膏印刷机、自动光学检测设备、贴装机、插件机等设备厂商，其终端领域主要集中在计算机、通讯、消费电子、玩具饰品、包装业、汽车电子、新能源制造及半导体集成电路等产业。

凭借在运动控制领域的技术积累以及对应用行业工艺技术的垂直整合，公司主导产品点胶控制系统已在细分市场中取得了一定的竞争优势，并与卓兆点胶、昆山鸿仕达、东莞纳声、海目星、世椿智能、立讯机器人、上海盛普等国内知名智能制造装备厂商建立了良好的合作关系。

二、今年三季度扣非净利润下降32%

报告期内，乐创技术的营业收入分别约6112.84万元、7363.94万元、1.03亿元、5115.1万元，对应的归母净利润分别为1101.93万元、1575.44万元、3314.41万元和1617.96万元。2022 年 1-6 月，公司营业收入和归属于母公司的净利润分别较上年同期下 降 14.40%和 14.31%。

2022年1-9月营业收入较上年同期减少2,163.75万元，降幅25.45%；归属于母公司所有者的净利润较上年同期减少796.70万元，降幅28.75%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润较上年同期减少924.14万元，降幅32.86%。

业绩下滑的主要原因系：

①受国内宏观经济增速放缓以及疫情反复影响，客户订单有所减少。

②由于公司规模较小且资源投入较为分散，为充分发挥核心竞争优势，公司聚焦点胶控制系统产品，战略性削减对激光控制系统、围字机控制系统、电动缸贸易等业务的投 入，导致2022年1-9月上述业务收入较上年同期下降较多。

③公司所在地成都2022年 8月因高温干旱实施短时限电，2022年9月因突发疫情又实施较长时间的静默，使得公 司第三季度生产经营和销售业绩受到较大影响。

三、可比公司

公司所处工业运动控制系统行业，同行业可比公司有上海柏楚电子科技股份有限公司 （688188）、上海维宏电子科技股份有限公司（300508）、深圳市雷赛智能控制股份有限 公司（002979）、北京金橙子科技股份有限公司（688291）、固高科技股份有限公司等。

软件和信息技 术服务业（I65）行业最近一个月平均静态市盈率为 47.28 倍。同行业可比公司 2021 年静态市盈率均值为 49.29 倍。

四、估值

公司发行新股 900 万股，发行后总股本为3500 万股。发行价格 12.8元，发行后总市值4.48亿。公司原有非限售股本969万股，发行后流通股本1869万股，流通市值2.39232亿。

公司2021年扣非净利润3207.71万，对应发行市盈率为 13.97 倍。今年前三季度扣非净利润1887.92万，同比下降32.86%。假设2022年扣非净利润2517万，对应动态市盈率17.8倍。

运动控制类公司，市场给的估值较高。公司18倍估值，还算可以。总市值只有4.48亿，但流通市值较大，2.39亿，上市初期可能有抛压。12.8元，绝对价格偏高。今年业绩下滑，造成动态估值升高。18倍，是目前北交所平均估值。但新上市的不少动态估值只有10到15倍。

综合判断，乐创技术上市存在破发可能。如果公司业绩真如招股书说的，全赖外因，那可以期待2023业绩。苹果产业链好坏，将一定程度上决定了它的业绩。

现在北交所新股发行较多，稀缺性打折扣，流动性再打折扣。乐创技术这类新兴产业公司，本来上市应该很受追捧。10几倍发行，按说是诚意满满。但不知道怎么搞的，新市场弄到这一步，只能无语了。

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