新茶饮品牌奈雪的茶、沪上阿姨的原料果汁生产商田野股份,将在1月11日北交所发行。这是继佳禾食品、德馨食品、鲜活饮品之后,最新一个冲刺上市的新茶饮供应商。

田野股份引入北京方富创业投资中心(有限合伙)、青岛晨融鼎力私募股权投资基金合伙企业(有限合伙) 、湖北京亚股权投资管理中心(有限合伙)6家战投,共拟认购2500万股。

奈雪の茶(深圳品道)、沪上阿姨(臻敬实业)看好公司发展前景,2021 年 11 月 按照 3.22 元/股价格,分别认购公司 1200 万股、100 万股定向增发股票。

一、热带果蔬原料制品

公司主要从事热带果蔬原料制品的研发、生产和销售,主要产品包括原料果汁、 速冻果蔬、鲜果等。公司原料果汁产品包括浓缩果汁、NFC、调配果汁等多种形态和规格,掌握芒果、西番莲、荔枝等四十多种果蔬加工工艺,拥有省级企业技术中心, 参与制定国家农业行业标准《非浓缩还原果蔬汁用原料》(NY/T 3907-2021),在热 带原料果汁细分行业拥有较高的市场占有率和知名度。

公司聚焦热带果蔬产地加工,在广西北海、海南定安、四川攀枝花、湖北荆门拥有四个现代化工厂,产能布局涵盖中国热带果蔬主要产区。海南达川为农业产业化国家重点龙头企业,公司田野股份、田野农谷为农业产业化省级重点龙头企业,攀枝 田野为农业产业化市级重点龙头企业。

公司的产品品质和服务能力得到了众多知名品牌和企业的认可,是奈雪の茶、茶百道、沪上阿姨等知名连锁茶饮品牌的原料果汁主要供应商,是农夫山泉、可口可乐、娃哈哈等食品饮料企业的供应商。

二、业绩:今年前三季度利润下滑23%

2019-2021年,田野股份实现营业收入2.9亿元、2.66亿元、4.59亿元,净利润分别为2432.09万元、2100.17万元及6517.76万元,公司业绩先降后涨,2021年业绩增长迅猛。

而业绩之所以增长如此迅猛,主要得益于公司原料果汁、速冻果蔬、鲜果等产品销售收入和占比持续增长。原料果汁销量的快速增长主要由新茶饮行业客户带动。新茶饮客户已成为田野股份最主要的收入来源。

2022 年 1-9 月,公司实现营业收入 35,881.98 万元,较上年同期上升 0.22%; 归属于母公司股东的净利润 4,202.55 万元,较上年同期下降 23.30%,主要受公司毛利 率下降及管理费用增长所致。2022 年 1-9 月,公司经营活动产生的现金流量净额为 3,586.94 万元,较上年同期下降 69.93%,主要受公司应收账款及存货持续增长影响所致。

三、可比公司

国投中鲁(SH.600962):

是国内果蔬汁行业首家A 股上市公司,是中国产销规模最大的浓缩苹果汁加工生产企业,主要产品为果汁、香料及果糖等,出口销售占比八成以上。公司在国内苹果原料主产区陕西、山东、山西、河北、辽宁、云南、江苏等地设有果汁加工厂,在波兰有加工厂。

总市值34亿,业绩不稳定。

安德利(SH.605198):

是国内首家果汁饮料类“A+H”双上市企业,产品以浓缩苹果汁为主,并开发了苹果果糖、梨果糖、苹果浊汁等高附加值产品。公司主要收入为果汁、香精,公司对除亚洲之外区域销售占比超过四成。安德利在山东、陕西、江 苏、辽宁、山西、四川等省建有 8 个浓缩果汁加工厂,拥有16条浓缩果汁生产线,年可加工果品 100 多万吨。

总市值67亿,今年前三季度扣非净利润1.90亿,动态市盈率26.5倍。

海升果汁(HK.00359):

主营业务为果汁加工(工业板块)和水果种植(农业板 块)两大板块,主要从事浓缩苹果汁及其他饮料的生产加工,苹果、蓝莓等海外优质 品种苗木的引进种植业务。海升果汁工业板块包括 11 家工厂,工厂主要位于陕西、山东、山西、河北、辽宁等地。

四、估值

“酒、饮料和 精制茶制造业”(C15)最近一个月平均静态市盈率为 39.61 倍。同行业可比公司 2021 年静态市盈率均值为 70.18 倍。

公司发行新股 5000 万股,发行后总股本为 3.2亿股。发行价格 3.6元,对应发行后总市值11.52亿。公司原有非限售股本1.7亿股,发行后流通股本2.2亿股,流通市值7.92亿。

公司2021年扣非净利润5928.48万,发行市盈率为 19.43 倍。今年前三季度扣非净利润4056.07万,同比下滑21.32%,假设今年扣非净利润5408万,动态市盈率21.3倍。

公司的优势有:发行价格3.6元,较低。这个价格也是公司的净资产价格。与上一轮的定向增发价格3.22元,差别不大。

但原料果汁面向b端,不直接面对消费者,此类公司估值都不高。北交所的盖世食品,估值23倍。可见,公司与可比公司估值没有优势。公司能否撑起20倍估值,需要打一个问号。

关键是,公司总市值、流通市值都太大。老股太多,上市初期1.7亿股老股抛出,如何接盘?因此,我不申购。