本文来源：时代财经  作者：张雪梅

入狱5年，错失电商黄金期的的物美创始人张文中，出狱后以一种近乎迫切的姿态投身到数字化平台的建设中。

12月7日，承载了他期望的多点数智有限公司（又称“多点Dmall”，以下简称“多点”）向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市。作为张文中出狱当年开始打磨的平台，背靠物美集团的多点从诞生之初就备受关注。

2014年底，张文中与IDG资本等合作创立多点，该平台于2015年正式上线。成立之初，多点与永辉生活、京东到家等定位相似，即为物美线下门店提供配送和营销服务。自物美集团开始进行零售数字化探索后，多点目前已经发展成为本地零售业提供基于云的一站式端到端的数字零售SaaS平台。

弗若斯特沙利文数据显示，按商品交易总额计算，它目前是中国及亚洲最大的零售云解决方案数字零售服务商，截至2021年12月31日，多点在两个市场的份额分别为14.8%及9.0%。

值得注意的是，多点前5大客户贡献的收入占其总收入的7成左右，这五大客户均为物美及物美关联公司。与物美系深度绑定，也让外界对多点的独立性保持质疑。

尽管错过了黄金发展期、物美科技上市遇阻，但对于60岁的张文中来说，仍将IPO的野心系于多点。

连续亏损4年，累计金额高达40亿元

张文中曾在采访中将多点比喻为电影《流浪地球》中的“地球派”，要创造一个巨大的“发动机”让传统零售企业真正摆脱困境。

张文中的目标无疑是宏大的，但目前而言，即将上市的多点，还未摆脱亏损的局面。

招股书显示，2019年、2020年、2021年及2022年前9个月，多点的客户总数分别为69家、135家、352家、458家。与之对应的收入亦呈现增长态势，2019年至2021年，公司的收入分别为2.65亿元、4.87亿元和10.45亿元；2022年前9个月收入为11.02亿元，同比上年同期增长50.3%。

多点收入来源于三大板块，分别为核心零售服务云、电子商务服务云和营销及广告服务云。

核心零售服务云主要是以数字化系统帮助零售商实现数字化、管理及改进产品采购流程管理、供应链管理、产品管理、门店管理、消费者会员管理等，多点则从系统所处理的客户商品交易总额中收取一定百分比费率的佣金。

电子商务服务云是帮助零售商建立及经营其自己的线上商城，并将其与Dmall市场上的消费者连接起来，按照客户在电子商务服务云下所处理的商品交易总额的一定百分比收取佣金。

营销及广告服务云通过多点移动应用程序、小程序为品牌商及零售商提供营销工具，并通过合作门店的广告位提供线下广告服务。

零售电商行业专家、百联咨询创始人庄帅对时代财经分析，多点需要在两个方面克服用户的信任难关，第一是数据安全，这是所有提供数字化服务的企业都面临的问题，多点应该给出客户能够接受的解释和方案，使其相信多点不会使用客户的数据反哺物美系；第二是资源分配，同样要使客户相信多点不会将更多的客户导给物美系，“不过，线下是基于位置信息的交易，物美系与其他零售企业的辐射范围不尽相同，因此线下的冲突不甚明显。”

时代财经根据招股书统计，核心零售服务云和营销及广告服务云的收入分别从2019年的8943.10万元、439.70万增长至2022年前9个月的6.40亿元、1.26亿元，收入占比从33.8%、1.7%增长至58.1%、11.4%，而电子商务收入从1.71亿元增长至3.36亿元，占比则从64.5%降低至30.5%。

核心零售与电子商务版块占比的变化趋势也呈现出了多点正在从最初的电子商务平台逐步转化升级为数字零售平台。

尽管收入呈现上升趋势，但多点4年以来持续亏损，2019年至2022年9月30日，其分别产生亏损8.30亿元、10.90亿元、18.25亿元及4.81亿元，累计超过40亿元。

庄帅认为：“技术服务行业在系统开发、客户拓展和客户维护上存在一个投入期和延后期，目前多点仍然处于亏损探索期，但长远来看，数字化的前景可期。”

深度绑定物美系，张文中家族齐上阵

多点以作为物美的线上电商APP起家，尽管当下作为独立企业冲刺IPO，但其与物美有着千丝万缕的关系。时代财经对招股书进行关键字检索，发现“物美”累计出现237次。

此外，物美创始人张文中为多点第一大股东，通过数家公司持股合计58.36%，并担任高级顾问，而多点联合创始人、执行董事兼总裁张峰为张文中外甥，95后非执行董事张康融则是张文中的女儿，后者自2021年起在字节跳动任职。

在推广多点APP上，物美集团亦不遗余力。身处北京的陈川（化名）告诉时代财经，去物美超市购物须下载APP才能付款，存箱包也需要使用APP，“本来想直接去现金结算，但只有一个现金柜台，排队需要很久，所以只能用流量下载了一个APP，开了授权。”

多点在招股书自陈，主要客户数量有限，若终止或减少与物美集团等主要客户的业务关系，会对经营业绩产生负面影响。尽管其客户数量多达458家，但收入大部分来自前五大客户，包括中国的物美集团、麦德龙中国实体、重庆百货集团、银川新华集团及在选定亚洲市场运营的DFI Retail Group（牛奶管理有限公司）。

其中，麦德龙、重庆百货集团为物美科技的附属公司，银川新华集团为张文中旗下的联营公司，泛亚洲零售商DFI Retail Group也是多点的关联方，它经营有惠康、万宁、巨人超市等品牌，并在选定亚洲市场拥有7-11和宜家的特许经营权。2019年12月份多点香港与DFI成立了合资公司，以发展亚洲市场的业务。

2019年至2022年9月30日，五大客户提供的收入占多点总收入的74.5%、69.8%、70.2%及78.4%，其中，仅来自于物美集团的占比就始终保持在40%以上。

作为多点拓展计划之一的出海，也不可避免地动用到物美系的关系网。目前，多点正在试图通过与麦德龙集团的合作，将业务扩展至欧洲市场。截至2022年9月30日，波兰的10家麦德龙门店已启用多点的系统。此外，其计划通过与DFI Retail Group合作，发展东南亚市场。

不过，背靠物美系大山，多点仍然没有处于安全区域，2016年物美被私有化退市后，于2021年二度冲击IPO未果。

物美科技上市遇阻，资本不看好传统零售

2021年3月，物美科技向港交所提交招股书，但招股书于当年9月失效。一位业内人士对时代财经直言：“物美上市遇阻可能是因为资本市场对目前的线下传统零售业不太看好，资本市场更看重未来，传统零售的想象空间有限。”

招股书显示，2018年-2020年，物美超市的营业收入为213.78亿元、227.47亿元以及245.83亿元。从2020年4月起，麦德龙中国业绩并入物美集团，加入后集团的营业收入为390.64亿元，同比增长71.73%，集团年内利润也从2019年的3.94亿元增长到2020年的7.26亿元，同比增长84.26%。

但这同样也导致了集团负债的增加，2019年-2020年，负债总额由237.61亿元上升至407.85亿元。与此同时，物美集团的毛利率呈现下滑趋势，由2019年的28.2%减少至2020年的22.7%。

这是年过六旬的张文中第二次带领物美集团冲击IPO，2003年，物美曾在港交所成功上市，但由于张文中入狱、集团发展不顺退市。

时间轴往前拨动20年，物美超市是中国零售市场上的一抹亮色。1962年出生的创始人张文中是南开大学本硕、斯坦福博士后，一位不折不扣的学霸。

工科生的他从计算机公司起家，在为超市设计的管理信息系统时窥见连锁超市的商机。1994年，物美超市第一家门店落地北京，也是北京最早的本土现代超市。8年后，物美的年销售额已经达到45亿元。2003年，物美港股上市后通过并购迅速扩大集团规模。

然而2008年，张文中因涉嫌单位行贿、挪用资金、个人诈骗被起诉，并最终判处有期徒刑12年。2013年，因表现良好减刑，他得以提前出狱。2018年，张文中与物美集团被改判无罪，他也由此正式回到台前。

在出席同年举办的亚布力论坛时，张文中强调：“我立即投身到用技术促进中国零售的革命中去，我们以技术变革为导向，以商业本质为基础进行一系列创新。”

2020年，物美集团完成收购麦德龙中国股份，次年张文中打包超市业务和麦德龙中国，以物美科技的身份向港交所递交申请。彼时，张文中表示，多点+麦德龙是未来，线上线下一体化是未来。

当下，麦德龙中国母公司物美科技的上市之路遇阻，多点的资本化之路不久或见分晓。