今年以来，受多重因素影响，新股上市表现不佳，破发成为常态。“打新神话”不再，部分投资者打起了“退堂鼓”，新股发行节奏也一度趋缓。但近期，新股市场又有回暖趋势。

　　近期新股市场回暖

　　Choice数据显示，上周12只新股的上市首日平均涨幅为17.38%。其中，“百元股”聚和材料首日上涨35.37%，单签盈利近2万元；沪深两市无新股破发。

　　回溯至11月，共33只新股上市，其中有7只新股首日破发，占比21%，其中破发新股有3家来自创业板，4家来自北交所。11月上市新股首日涨幅最高是怡和嘉业。11月1日登陆创业板的怡和嘉业，上市首日盘中一度涨至299元，中一签最高可赚89560元。截至收盘仍然大涨141.91%，成为11月首日涨幅最高的新股。

　　拉长时间线来看，截至11月30日，今年以来A股共有368只新股上市，其中深交所177只(创业板141只)、上交所140只(科创板111只)、北交所51只。1-11月，A股融资总额约5354亿元，与2021年全年规模基本持平。

　　此前，德勤中国资本市场服务部A股上市业务主管合伙人童传江预计，2022年全年，科创板大约有140-160家企业上市，融资额达2300亿-2600亿元人民币；创业板有190-210家企业上市，融资额达1900亿-2150亿元人民币；上交所及深交所主板估计有约80-100只新股，融资约1400亿-1700亿元人民币。

　　以目前A股新股发行情况来看，上述融资额不难实现。

　　从破发率看，今年以来，科创板日破发率高达42%；北交所板块的首日破发率28.3%；创业板的首日破发率近20%。

　　虽然破发率较2021年显著上涨，但A股的新股回报率却处于领先水平。彭博数据显示，今年A股首次公开发行股票的平均回报为29%，好于美股5.5%的平均回报，港股方面今年首次公开发行的股票则平均下跌6.2%。

　　本周14只新股申购

　　随着2022年进入倒计时，一批新股也抓住今年的尾声密集发行。根据初步安排，本周(12月12日-12月16日)A股将有14只新股密集开启打新。

　　简要分析本周申购的新股可以发现，有以下几只可以重点关注：

　　拟于本周一(12月12日)申购的源杰科技为国内高速率激光器芯片龙头，发行价100.66元／股，顶格申购需3.5万元沪市市值，具有“肉签”属性。据招股书，目前，源杰科技实现向海信宽带、中际旭创、博创科技、铭普光磁等国际前十大及国内主流光模块厂商批量供货，产品应用于国内三大运营商以及国外知名运营商网络。

　　拟于本周二(12月13日)申购的首创证券是今年首家获证监会IPO批文的券商，也将成为第42家A股上市券商。

　　此外，拟于本周三(12月14日)申购的微导纳米为国内领先的薄膜沉积设备生厂商、杰华特为国内领先的虚拟IDM模式模拟芯片供应商；拟于本周四(12月15日)申购的山外山为国内领先的血液净化设备制造商；拟于本周五(12月16日)申购的川宁生物为抗生素中间体龙头企业。

　　低价新股或更具优势

　　值得关注的是，未来一周，多只新股发行价在10元以下，尤其是北交所和主板。联系上文提及的新股破发率，定价更高的科创板和创业板新股明显更易破发。

　　因此，低发行价对于新股而言，是长处还是缺点？

　　Choice数据显示，2022年以来，10元以下的上市新股共有54只。从首日涨跌幅来看，在低于10元的个股中，涨幅超过100%的有6只，超过200%的有2只。上市首日破发的只有6只，破发率11%，其中5只为北交所上市公司，1只为科创板上市公司，破发超10%的仅一只。

　　高价股方面，已上市的百元以上新股今年共有19只，其中7只上市首日破发。这7只个股上市首日跌幅均超10%，破发率超过37%。

　　对比同期A股的全市场新股，尤其是发行价大于100元的新股，A股中的低价新股，韧性更强。从择股策略看，高发行价、高发行PE、高估值溢价的“三高”新股破发风险更高，低发行、低估值、小市值的打新策略占优。

　　注册制下A股市场如何变化

　　时下，新股破发已经不是什么新闻了，一种较为普遍的观点是，新股破发主要是因为发行价偏高，而注册制模式下的新股发行价又往往比较高，因此破发率逐步高企。

　　只要新股发行价降下来，问题就可以得到解决吗？

　　这样的观点是有道理的，但又是不够完整的。由于注册制下的新股发行价格，是按照市场化原则，通过向合格机构投资者询价来确定的，因此，这背后其实是投资理念的分歧。

　　以往市场的“新股为王”格局，根本原因在于新股供不应求，容易被资金炒作。随着注册制实行，新股发行速度明显加快，但市场依旧将认购到新股视为“中奖”，盲目申购现象依然存在，强化了新股的高价发行格局。形成炒作之后，估值就变得次要了，即便定价机构把发行价定高一些，市场依旧不缺少“接盘侠”，这也导致新股超募现象越发显著。

　　不过，随着全面注册制推行后，A股估值和交易结构或将进一步分化，不具备基本面支撑的高价新股将被市场淘汰，进而使得新股定价回归理性。

　　另一方面，注册制的推进将极大压缩“壳价值”，上市公司内在价值更多源于业绩而非“壳”，从而使得上市公司股价表现与基本面的联系进一步加强。借鉴成熟市场，海通证券认为，全面注册制环境下A股小盘股的估值溢价有望进一步压缩，同时市场整体的交易结构或将持续偏向龙头公司。