突发利空带崩储能!除了下调出货指引,阳光电源还有哪些风险因素
在12月5日A股一片大涨中,储能板块却走出了“别样”行情,户用储能和逆变器板块当日开盘就遭遇较大调整,阳光电源(300274.SZ)股价上午下跌一度接近10%,派能科技(688063.SH)、锦浪科技(300763.SZ)、固德威(688390.SH)、德业股份(605117.SH)等跌幅也较深。为何板块突发调整?
一则利空消息引发调整
储能板块的突发调整来源于一则需求可能下调的利空消息。
某行业龙头高管近期在交流中透露,2022年户用储能出货由10万套下调至6万套, hybrid储能逆变器由20万台下调至12万台,明年户用储能由50万套下调至30-35万套,储能逆变器由100万台下调至70多万台,公司表示下调出货指引主要由于欧洲经济下行、安装工人不足。
对于行业龙头下调出货预期,从股价走势看,市场明显有些担忧,阳光电源是光逆板块内龙头之一,根据弗若斯特沙利文数据,按2021年出货量计,阳光电源在全球光伏逆变器市场中,市占率排名第二,然而从12月5日股价走势看却不甚乐观,受消息面影响较大。
为什么该需求下调的消息,市场反应如此之大?
在过去几年,相较于大型光伏发电项目,灵活性更强以及置换周期更短的户用式光伏发电增量幅度显然更大。特别是欧美地区以及拉美地区近些年来户用光伏渗透率迅速提升,成功拉动全球户用光伏逆变器迅速增长。数据显示,2017年-2021年,全球户用光伏逆变器市场规模复合年增幅高达64%,远高于工商业和公用事业市场规模的复合年增幅。
简单来说,户用光伏逆变器近年需求大、增速快,尤其是国内不少板块龙头的布局重点都在欧洲,此前市场看好的是其高速成长性,但需求若突发下调,不及市场预期,那么股价自然会应声而落。
但板块内一些相关公司对此紧急回应表示“仍然正常”。固德威相关高管表示,公司未调整相关出品出货预期。锦浪科技证券部人士也表示,公司(出货)没有变化,一切正常。有意思的是,截至12月5日上午收盘,阳光电源并未像其他龙头那样给出“仍然正常”的回应。
是否还有其他风险?
板块龙头阳光电源股价在12月5日下跌,可能上述消息面的突发利空只是一个诱因。
从财务数据看,阳光电源的三季报显示,公司同比归母净利润率略有下滑。2021年同期归母净利润率9.8%,2022年该数据为9.3%。而销售费用率却同比大幅攀升约107%,从2021年同期的8.6亿元攀升到今年前三季度的17.8亿元,公司解释称,销售费用同比增加是因为公司为了把握未来市场发展机遇,加快全球战略布局,加大全球售后服务网络布局力度,特别是针对欧洲加大渠道销售布局力度。然而若12月5日流出的利空消息表示的需求下降为真,显然对阳光电源是一个打击。
此外,从公司经营数据看,阳光电源2021年增收不增利。虽然2021年营业收入同比增长约29%,但阳光电源也计提应收账款、存货等减值损失高达4.8亿元,同比增加超4亿元,增幅近6倍,导致公司2021年的归母净利润同比下降了19%。
从2022年三季报的最新情况看,阳光电源的存货也是继续大幅上涨的,从近年公司存货趋势看,自2020年开始存货激增,2020年末,存货只有38.73亿元,然而截至2022年三季度阳光电源的存货已高达207.70亿元。
上述因素叠加来看,阳光电源或没有想象中那么好,而在利空消息带动下,板块内部或因公司基本面情况而走势分化。
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